估值与结构第96期：调整后，市场估值水平如何？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2021 年 03 月 12 日 投资策略 调整后，市场估值水平如何？——估值与结构第 96 期 1、A 股行情回顾：股指下行，稳定和中市盈率占优。海外冲击钝化，国内经济向好。美国 2 月非农就业人数增长超预期，劳动力市场向好的主要原因在于疫情的大幅改善；美国通过了 1.9 万亿美元的经济救助计划最终版本，随后拜登正式签署该法案；10 年期美债收益率先升后降，美股震荡上行。整体来看，海外对 A 股冲击逐渐钝化。国内经济向好，2 月通胀数据公布，核心 CPI 触底回升，拉动 CPI 超预期，PPI 受大宗价格提振继续回升，需求与生产端均有所回暖；2 月新增社融超预期，社融存量同比与 M2同比均高于前值，反映实体经济融资需求旺盛。截止至周四（3 月 11 日）收盘，沪指收于 3437 点。市场核心指数下行。上证指数、上证 50、沪深300、创业板指、深证成指、中小板指分别下跌 1.9%、2.25%、2.89%、3.69%、3.81%、4.78%。申万一级行业多数下跌，公用事业、建筑装饰和交通运输领涨，国防军工、农林牧渔和电子领跌。成交占比方面，消费和成长占比相应上升，金融和周期占比均相应下降。 2、估值变化：全球股市小幅上行，A 股市场估值下行。A 股市场核心指数估值下行。截至本周四（3 月 11 日）收盘，沪深 300、万得全 A、创业板指和上证指数的 PE 估值分别是 15.8、22.35、62.37 和 15.85。行业方面，估值多数下行。PE 估值历史分位数前五行业分别是休闲服务(99%)、食品饮料(98%)、家用电器(94%)、汽车(94%)、交通运输(89%)，回升前五行业是轻工制造、建筑装饰、通信、公用事业和交通运输，分别回升 4.2、3.1、2.5、2.4、2.1 个百分点。全球股市估值小幅上行，A 股估值持续处在低位。美股行业指数估值涨跌互现，回落前三的行业是金融、工业和信息技术。 3、大类资产：海外风险偏好上升，人民币汇率回升。股市方面，过去 5 个交易日沪深 300 指数下跌 2.89%，标普 500 风险溢价与 VIX 指数有所回落；万得全 A 口径下的修正风险溢价水平上升，截至周四上行至 0.89%。大宗商品方面，截止至周四，国内原油期货上涨 4.21%；工农业产品走势同步，工业品下跌 0.57%，农业品下跌 1.11%；过去 5 个交易日 NYMEX原油上涨 2.94%，收于 65.91 美元/桶，伦敦黄金现价上涨 1.48%，收于1722.2 美元/盎司；债市方面，美债长端短端均持平，十年期国债期货过去 5 个交易日上涨 0.15%，中美利差缩小；汇市方面，人民币回升，过去5 个交易日上涨 0.15%，美元兑离岸人民币收于 6.48。 风险提示：疫情超预期变化；美国财政刺激效果不达预期；国内经济和政策超预期变化。 作者 分析师 张启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱：zhangqiyao@gszq.com 研究助理 程鲁尧 邮箱：chengluyao@gszq.com 相关研究 1、《投资策略专题：市场波动导致了基金大幅赎回吗？》2021-03-11 2、《投资策略：调整之后，当前关注哪些板块？——行业比较月报第 9 期》2021-03-09 3、《投资策略：配置盘继续稳步入场——陆股通周监控第 79 期》2021-03-09 4、《投资策略：近期流动性有何变化？—资金价格周监控第 84 期》2021-03-08 5、《投资策略：反攻号角吹响——A 股市场策略周报》2021-03-07 2021 年 03 月 12 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、A 股行情回顾：股指下行，稳定和中市盈率占优 ........................................................................................ 3 2、估值变化：全球股市小幅上行，A 股市场估值下行 ..................................................................................... 4 3、大类资产：海外风险偏好上升，人民币汇率回升 ........................................................................................ 8 风险提示 ............................................................................................................................................................ 9 图表目录 图表 1： 核心指数下行 ....................................................................................................................................... 3 图表 2：稳定和中市盈率占优 ............................................................................................................................... 3 图表 3：申万一级行业多数下跌，公用事业、建筑装饰和交通运输领涨，国防军工、农林牧渔和电子领跌 ................. 3 图表 4：金融与周期板块成交额占比 ..................................................................................................................... 4 图表 5：消费与成长板块成交额占比 ..................................................................................................................... 4 图表 6：A 股市场指数 PE 水平（2010 年至今） .................................................................................................... 4 图表 7：A 股市场指数 PB 水平（2010 年至今） .................................................................................................... 4 图表 8：万得全 A 历史