【宏观专题】迈开碳中和的脚步系列2：碳中和对制造业投资影响初探

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 26 证券研究报告 | 宏观研究 宏观研究 【粤开宏观】风景这边独好：点评《中国2020 年国民经济统计公报》 2021 年 02 月 28 日 投资要点 分析师：罗志恒 执业编号：S030052011000 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】财政资金去哪了——中国财政政策 2020 全面回顾与 2021 年展望》2021-01-26 《【粤开宏观】从地方两会看 2021 中国经济》2021-02-02 《【粤开宏观】政府债务形势分析：风险、成因及治理路径》2021-02-09 《【粤开宏观】一马当先：广东发展模式成功的三大关键》2021-02-17 《【粤开宏观】中国财政形势分析：当前形势及中长期改革方向》2021-02-22 导读：2021 年 2 月 28 日，国家统计局发布《2020 年国民经济和社会发展统计公报》。2020 年，面对严峻复杂的国际形势、艰巨繁重的国内改革发展稳定任务以及新冠肺炎疫情的严重冲击，中国采取果断的疫情防控举措和及时、有效的财政与货币等政策，成功控制疫情，维护了经济社会稳定，三大攻坚战、供给侧改革、六稳、六保取得巨大成绩。本文主要回顾 2020 年中国经济社会成就，展望未来的机遇与挑战。我们的基本结论是：1）中国的制度、市场和人才红利优势逐步凸显，前景广阔，孕育巨大的投资机会，2023 跨入高收入经济体行列，2028 年前后成为全球第一大经济体；2）但是有四大挑战必须高度重视：人口危机、财政社保压力、产业链升级受阻、中美全面摩擦。 摘要： 一、中国国民经济和社会发展成就 1、2020 年中国 GDP 规模首次突破 100 万亿元，达 101.6 万亿元（即 14.7万亿美元），GDP 实际增速 2.3%，中国成为全球唯一实现经济正增长的主要经济体。美国 2020 年 GDP 为 20.9 万亿美元，增速-3.5%，中国 GDP 相当于美国的 70.3%，中美差距正在快速缩小。中国有望在 2028 年前后跃升为第一大经济体,但是人均 GDP 和经济质量及结构仍有较大差距。2020 年人均GDP 预计为 72447 元，比上年增长 2.0%，连续两年超 1 万美元，2023 年前后或跻身高收入经济体行列。 2、疫情对经济的冲击不均衡，服务业和消费受损严重，导致服务业对 GDP增长贡献率大幅下降，消费首次对经济增长负贡献。第一、二、三产业占 GDP的比重分别为 7.7%、37.8%和 54.5%，对 GDP 增长的贡献率分别为 9.5%、43.3%和 47.3%，较上年变化 5.6、10.7 和-16.2 个百分点，第三产业的贡献率较上年大幅下降。从最终需求看，最终消费支出、资本形成总额和净出口对 GDP 增长的贡献率分别为-22.0%、94.1%和 28.0%，比上年变化-80.6、65.2 和 15.4 个百分点，对经济的拉动分别为-0.5、2.2 和 0.6 个百分点，消费首次对经济增长负贡献。 3、新经济新产业快速发展，数字经济占 GDP 比重接近 40%，独角兽企业数量居全球第二。中国 5G 建设领跑全球，2020 年新增 58 万个 5G 基站，累计建成 71.8 万个 5G 基站；2020 年信息服务业增加值同比增速 16.9%，在所有行业中增速最高；新能源汽车、集成电路产量较上年增长 17.3%和 29.6%；高技术制造业、装备制造业占规模以上工业增加值的比重为 15.1%和 33.7%。据 CB Insights 数据，截至 2020 年末，全球独角兽企业有 538 家，其中美国 289 家，中国 105 家；互联网消费贡献突出，全国网上零售额同比增长10.9%。 4、城镇化水平超过 60%，空间依然巨大，城乡区域协调发展稳步推进，进入城市群都市圈发展阶段。 5、供给侧改革继续深化，巩固并深化去产能，聚焦于降成本和补短板。去产 宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 26 能方面，2020 年四季度产能利用率上升至达到 78%，为供给侧改革以来的高点；去库存方面，2020 年末商品房待售面积 49850 万平方米，与上年基本持平；降成本方面，新增减税降费规模创历史新高，企业利润率上升；补短板方面，公共卫生等薄弱环节投资较快增长。 6、三大攻坚战成效显著。全面脱贫取得历史性成就，贫穷县全部摘帽，“十三五”期间实现 5575 万农村贫困人口脱贫；节能减排和污染防治取得积极进展，2020 年万元 GDP 能耗比上年下降 0.1%，能源结构持续优化；宏观杠杆率阶段性攀升，后续将逐步趋于稳定。 7、对外开放步伐持续加快。外商投资准入负面清单由 40 条减至 33 条；RCEP正式签署，中欧投资协定如期达成，积极考虑加入 CPTPP 等，目前我国已与 26 个经济体签署了 19 个自贸协定。金融对外开放加快，商业养老保险领域对外开放进一步加快；加快推进海南自由贸易港建设等。 8、就业形势超预期，收入差距有所缩小，社保、教育、文化方面取得积极进展。全年城镇新增就业 1186 万人，明显高于 900 万人以上的预期目标；城乡人均收入比值为 2.56，比上年缩小 0.08；按照收入五等分划分，2020 年最高20%收入的高收入群体与最低20%收入的低收入群体的人均收入之比为10.2 倍，低于 2019 年的 10.35 和 2018 年的 10.97。 二、中长期看有四大挑战：人口危机、财政社保压力、产业链处于中端、中美全面摩擦 一是人口出生率下降，人口老龄化加快上升。2020 年，公安部口径统计的出生人口为 1003.5 万，较上年减少 175.5 万人，下降幅度约为 14.9%。人口出生率下滑不仅与生育政策有关，更取决于生育成本和观念的变化。一是建议将人口生育权利返回家庭和个人，逐步放开生育政策。二是解决生育成本问题，从财政税收、社保、医疗、教育、住房、就业制度等方面降低生育成本。人口问题是国家和社会问题，人口红利影响国家和全社会，成本不应仅由家庭尤其是女性成本，要建立起国家、社会和家庭共同承担生育成本的制度。 二是财政形势严峻，人口老龄化快速上升加剧财政紧张。2020 年，财政税收增速低，税收增速创半个世纪以来新低。财政收入增速为-3.9%，为 1976 年以来的最低增速；税收收入增速为-2.3%，为 1969 年以来最低增速。财政收入占 GDP 比重连续五年下降；财政收支差达 6.3 万亿，创历史新高。1962-1972 年是中国人口生育高峰，意味着 2022 年开始将迎来人口退休高潮，社保压力巨大，延迟退休以及国资划转社保必须尽快实施。 三是中国产业链仍有待进一步升级，科技创新水平仍不足。最关键的是激发企业家、思想界和科学家创新的积极性，改革科技创新体制。若科技创新体制不改革，科技创新容易沦为重复劳动和劣币驱逐良币。 四是外部环境的中美贸易及地缘政治摩擦将长期存在，中美全面博弈可能开启，要抛弃幻想，坚定不移改革开放。拜登并未改变长期对华强硬的态度。拜登政府把民