A股2021年3月观点及配置建议：剧震过后，回归景气

-1-证券研究报告策略观点A 股 2 1 年 三 月 观 点 及 配 置 建 议报告日期：2021年2月28日张夏S1090513080006陈刚S1090518070004耿睿坦S1090520020001涂婧清S1090520030001郭亚男（研究助理）陈星宇（研究助理）剧震过后，回归景气-2-招商策略：A股2021年3月观点及配置思路建议上期月报中，我们写道“我们预计市场将会继续保持上行趋势，但市场风格可能会出现较为明显的变化，风格均衡化将会更加明显，部分中小市值绩优股迎来逆袭的可能”；行业配置层面，推荐科技型、出口导向型、地产后周期型制造业；绩优成长股；实际表现2月上证指数冲高回落，涨0.7%，沪深300指数跌0.3%，创业板指跌6.9%，中小价值相对占优，涨6.9%。行业层面，低估值顺周期补涨，地产保险钢铁涨幅靠前；前期强势新能源、汽车、食品饮料跌幅靠前。2月风格剧震，春节前核心资产继续大涨，春节后大跌，低估值、小市值补涨。进入2021年3月，我们预计市场将会继续保持上行趋势，市场将会回归景气主线，盈利高增长估值相对合理的板块将会更受投资者青睐,PEG≤1成为市场思考主线。主要原因是当前经济在加速改善，尤其是海外经济正在加速从疫情中恢复，一季报增速有望非常高。另外一方面，由于全球无风险利率加速上行，反映的是经济改善和通胀升温，不过利率尚未上行至紧缩的水平。如此一来，我们需要考虑用高盈利增速来对冲利率上行带来的估值压力。因此，低估值板块，PEG≤1绩优中小成长股显得更有性价比。投资者终于回想起当年和朋友们一起研讨三年翻倍股，五年五倍股的快乐时光。3月我们关注的市场要点如下：1、1-2月经济数据企业盈利情况。当前市场回到基本面驱动的阶段，盈利增速将会成为投资者首要考量的目标，同时部分投资者也担心一季度基数效应消失后，经济是否会重回下行周期。2、后疫情时代全球经济复苏力度。相比中国，全球复苏更加滞后，成为当前市场核心变量。美国将会推出新一轮1.9万亿经济刺激计划，而美国地产周期重回景气周期，美国制造业逐渐走出低估，发展中国家经济也开始加速恢复。3、两会。3月上旬两会将会召开，本次两会恰逢十四五规划第一年，十四五规划将会正式公布，预计十四五规划相关领域将会重新回到投资者视野。2021年3月策略观点oPtQoQuNnMmMoRsRqPqMoPbRaO9PmOqQtRrQeRoOoNkPoOmN8OpNmPNZqRnQvPnNtQ-3-招商策略：A股2021年3月观点及配置思路建议 3月行业配置思路——全球经济复苏：全球地产后周期，科技制造行业配置层面，目前全球经济正在加速改善， 美国地产加速进入上行周期，中国地产进入竣工上行周期，全球地产后周期景气向上。而全球经济的加速复苏，使得全球消费电子、机电产品需求加速改善，科技有望重新回归上行周期。两会将要召开，新的五年发展开启，从此前公布的十四五规划纲要来看，“坚持创新驱动发展，全面塑造发展新优势”成为最重要目标，包括“强化国家战略科技力量”“提升企业技术创新能力”“提升产业链供应链现代化水平”“发展战略性新兴产业”。未来五年，将会是中国制造业竞争优势全面提升的五年。第一，科技制造。全球经济加速改善，主要消费电子产品、机电产品、中间产品和半导体进入上行周期。此前经过了调整后，科技制造板块估值回到历史较低的估值附近，属于PEG策略可以重点挖掘的方向。同时，科技、战略新兴产业在两会期间有望成为热点问题。未来五年，将会是中国制造业升级、竞争优势全面提升的五年。关注消费电子、通信、计算机设备、新能源、军工等科技制造领域第二，全球地产后周期，家具、家电、消费建材、机电产品等出口导向地产后周期制造业。欧美经济在加速改善，美国推出新一轮1.9万亿刺激政策，美国地产进入加速上行周期。新兴市场国家需求也在加速改善，金砖国家进口增速大幅改善。从中国出口结构来看，家具、家电、消费建材、家用机电产品的出口增速继续回升。中国地产去年三季度开始加速上行，去年施工增速大幅改善， 今年中国有望进入竣工高峰，带来地产后周期的需求。2020年三季度开始居民收入大幅改善，但消费受到疫情影响的抑制，2021年可选消费有望迎来明显反弹。 风险提示：流动性收紧、海外风险事件；3月行业配置建议及风险提示-4-招商策略：A股21年3月观点及配置思路建议2月复盘：前高后低，交易复苏大势研判：剧震过后，回归景气行业配置：全球经济复苏：全球地产后周期、科技制造货币政策及流动性：无风险利率上行，增量资金边际减弱企业盈利：业绩预期持续上调，关注估值与业绩匹配度高的板块产业趋势：关注十四五规划发布带来的产业投资机会附录：估值及流动性数据-5-2月复盘：前高后低，交易复苏2月市场整体呈现前高后低的“倒V”型走势，宽基指数涨跌参半，小盘价值、大盘价值指数涨幅领先，创业板指跌幅最大，前期涨幅较大的消费龙头指数等均下跌，主要原因在于：1）1月底年报业绩预告完毕，对中小市值公司业绩担忧落地；2）美债收益率持续上行，全球流动性收紧担忧加剧，对估值高位的板块构成较大压制；3）机构集中持仓板块“负反馈”迹象初显；4）在全球需求复苏下，大宗价格持续上涨带动周期板块，金融板块盈利修复预期增强。风格方面，周期风格大幅上涨、金融风格上涨，可选、医药生物、必选、TMT风格下跌。图：核心指数涨跌幅（%）图：2月行业风格涨跌幅（%）数据来源：wind，招商证券数据来源：wind，招商证券2月涨幅2021年涨幅小盘价值5.91 2.14 大盘价值4.43 4.76 上证501.17 3.19 上证指数0.75 1.04 中证10000.34 -4.83 中证5000.29 -0.04 中证1000.16 3.24 小盘成长-0.03 0.46 沪深300-0.28 2.41 消费龙头-1.44 1.87 大盘成长-2.43 3.25 中小板指-2.86 1.70 科技龙头-4.83 -2.46 创业板指-6.86 -1.76 (4.0)(3.0)(2.0)(1.0)0.01.02.03.04.05.0大类行业指数表现（%）-6-图：2月行业涨幅（%）2月行业复盘：涨多跌少，高低切换从行业涨幅来看，2月申万一级行业整体涨多跌少，涨幅领先的行业分别有房地产、钢铁、农林牧渔、休闲服务、有色、采掘、建筑装饰，涨幅均超过5%，涨幅居前的行业绝大多数为顺周期以及出行消费行业，受益于需求复苏和业绩修复，跌幅居前的行业有电气设备、汽车、食品饮料等，均为前期涨幅较大，估值处在高位区间的行业。数据来源：wind，招商证券-8-6-4-2024681012房地产钢铁农林牧渔休闲服务有色金属采掘建筑装饰化工纺织服装建筑材料商业贸易银行公用事业交通运输轻工制造机械设备通信非银金融综合家用电器国防军工医药生物计算机电子传媒食品饮料汽车电气设备2月行业涨幅单位：%-7-招商策略：A股21年3月观点及配置思路建议2月复盘：前高后低，交易复苏大势研判：剧震过后，回归景气行业配置：全球经济复苏：全球地产后周期、科技制造货币政策及流动性：无风险利率上行，增量资金边际减弱企业盈利：业绩预期持续上调，关注估值与业绩匹配度高的板块产业趋势：关注十四五规划发布带