保险Ⅱ行业：保险转型进行时三，增额终身寿险火爆，行业产品创新加速

｜研究报告｜ [Table_Title1] 保险Ⅱ [Table_Invest] 报告日期 2021-02-24 行业研究 专题报告 评级 看好｜维持 [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 •《保险转型进行时样本二—保险金信托创新保险服务功能》2021-02-17 •《保险股基本面梳理七十八：偿付能力管理新规落地，新体系下市场格局迎优化》2021-01-26 •《保险股基本面梳理七十七：外资险企管理细则征求意见，行业对外开放再进一步》2021-01-02 [Table_Risk] 风险提示 1. 资本市场大幅下跌，利率大幅下降； 2. 行业负债端增长明显低于预期。 [Table_Title] 保险转型进行时三—增额终身寿险火爆，行业产品创新加速 [Table_Summary] ⚫ 英美保险市场发展伴随产品创新的繁荣，产品迭代带来市场活力 保险产品创新是迎合需求的表现，并深刻影响渠道变化和保费增长。在不同的经济发展阶段，随着居民财富和收入的增长，对于保险的意识和需求也逐步变化，其他金融竞品的形态也在不断变换，对于保险产品创新和开发提出更高的要求。从英美保险历史来看，保费增长的繁荣往往伴随着产品开发的兴盛，尤其是储蓄类产品，在居民财富增长期扮演着非常重要的角色，与指数挂钩等各类形态产品层出不穷。 ⚫ 2020 年起增额终身寿险销售火爆，收益稳健现金流灵活是重要特点 增额终身寿险是一类保额稳定增长的终身寿险产品，兼具储蓄和保障属性，目前在售产品主要具有四项功能：终身寿险保障及资产传递、稳定收益资金增值、灵活现金流、刚性兑付安全性高。增额终身寿险类似于增额红利法，香港地区目前也有销售类似产品，但主要以储蓄理财为主，保额保证增幅较低，浮动增幅较高，长久期回报率可超过 6%，而大陆目前增额终身寿险 IRR 普遍在 3.1-3.6%，较香港增额型产品和大陆传统的年金+万能产品略低，但收益相对稳定安全。 ⚫ 流动性推升储蓄需求，监管规范带动供给侧改革深化 流动性推升储蓄需求，监管变化带动供给改革，产品创新进入加速期。增额终身寿险在2020 年热度上升的主要原因来自两方面：一是需求端，在流动性相对宽松的时代，储蓄产品需求上升；二是在供给端，之前主打的万能险受监管影响发展受阻，险企积极应对开发新产品，而增额终身寿险作为收益稳定的产品，在保本型产品逐渐消失的资管时代，客户吸引力较好。中小险企一直以来以高收益产品进行价格竞争，开拓市场抢占份额，但监管逐步规范下，产品收益率优势被明显压缩，只能率先创新获取更多发展空间，增额终身寿险应运而生，成为重要的拳头产品。 ⚫ 行业进入产品加速创新周期，看好大公司的产品开发和客户对接能力 结合香港市场来看，随着人口老龄化养老储蓄需求持续上升、居民收入水平提高、中产阶级人口占比增加，对于收益稳定、现金流灵活的储蓄性产品的需求将会持续上升。外部监管环境上，为防范保险公司风险，监管审慎将会是长期趋势，产品创新是未来重要竞争手段，增额终身寿险或成为创新起点，引领供给侧改革深化。未来或许还会出现兼具保障和储蓄功能的产品，面向养老、传承和理财需求，并与资本市场投资有更多互动，成为后 4.025%年金时代的新风向。在此判断下，我们更看好头部企业在产品开发和投资能力上的优势，同时客户积累、渠道覆盖能够更好地对接客户需求。 -28%-12%3%19%35%51%2020-22020-52020-82020-11保险Ⅱ沪深300指数分析师及联系人 [Table_Author] ● 周晶晶 ● 孙寅 (8621)61118727 (8621)61118727 zhoujj1@cjsc.com.cn sunyin@cjsc.com.cn 执业证书编号： 执业证书编号： S0490514070005 S0490518120003 请阅读最后评级说明和重要声明 99386 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 19 行业研究丨专题报告 目录 产品变革贯穿行业发展始终 .......................................................................................................... 4 增额终身寿险特点解析与对比 ...................................................................................................... 7 产品特点：简单易懂、收益稳定、现金流灵活 ............................................................................................... 7 香港增额型产品对比 ....................................................................................................................................... 8 大陆增额终身寿险产品对比 .......................................................................................................................... 10 大陆增额终身寿险产品发展原因 ................................................................................................. 11 需求端——低利率时代，储蓄产品需求上升 ................................................................................................ 12 供给端——保险回归保障，万能险监管加强 ................................................................................................ 13 增额终身寿险发展展望 ............................................................................................................... 15 香港增额型终身寿险发展环境分析 ............................................................................................................... 15 大陆增额终身寿险市场展望 .........