基金产品专题研究系列之三十三：基于基金视角下的风格轮动策略

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 26 [Table_Page] 金融工程|量化投资专题 2021 年 2 月 21 日 证券研究报告 [Table_Title] 基于基金视角下的风格轮动策略 基金产品专题研究系列之三十三 [Table_Summary] 报告摘要：  近年来市场风格表现各异，分化明显。在 2020 年，A 股市场整体迎来普涨格局，但结构分化差异明显。无论从主要宽基指数、风格、行业、细分行业、个股层面上看，整体继续延续 2019 年结构分化行情，板块之间表现差异较大。  “头部”基金定价权越来越高。最近几年，基金投资逐渐得到个人投资者的认可。个人投资者资金不断流入到基金中，且不断往绩优基金中流入。“明星”基金经理管理的绩优基金的规模不断增加，使得市场上“头部”基金经理管理的基金的风格、行业配置、持仓个股在市场上的定价权越来越提升。绩优基金的整体风格变动也逐渐对市场产生越来越重要的影响。本篇专题从主动权益基金的风格判定中出发，研究基金的风格走势对市场风格轮动的参考意义。  基于基金视角的风格轮动策略。基于主动权益基金规模、收益表现等因素考虑，筛选出能代表市场风格走势的基金，基于基金风格判断市场风格在历史回测期内表现显著；同时，考虑每期持有两种风格情况下，在月频调仓下，策略在回测期内取得年化收益率为 15.59%，而平均风格指数年化收益率为 9.83%，年化信息比为 0.5，年度胜率为61.54%。  最新风格配置建议：基于主动权益基金最新的数据测算得到 2021 年 2月份最新的风格配置推荐为：大盘成长、小盘价值。  核心假设风险。基于历史数据归纳得到的结论，注意因市场、政策等因素表现，模型失效风险。 图：主动权益基金规模 数据来源：Wind, 广发证券发展研究中心 [Table_Author] 分析师： 陈原文 SAC 执证号：S0260517080003 0755-82797057 chenyuanwen@gf.com.cn 分析师： 罗军 SAC 执证号：S0260511010004 020-66335128 luojun@gf.com.cn 分析师： 安宁宁 SAC 执证号：S0260512020003 SFC CE No. BNW179 0755-23948352 anningning@gf.com.cn 请注意，陈原文,罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 从整体趋势、新发基金、高频数据看主动型权益基金风格配置:公募基金四季报点评 2021-01-24 当前市场估值水平如何 2021-01-02 基金组合配置 2021 年投资策略:鉴机识变，变中求胜 2020-12-03 480818972918117公共联系人2021-02-21 11:13:46 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 26 [Table_PageText] 金融工程|量化投资专题 目录索引 一、研究背景 ...................................................................................................................... 4 （一）整体行情普涨，但继续延续结构分化 .............................................................. 4 （二）风格表现各异，分化明显 ................................................................................ 6 （三）基金风格跟踪 ................................................................................................... 8 二、基金风格定义及相关说明 ............................................................................................ 9 （一）基金风格定义 ................................................................................................... 9 （二）基金风格判断 ................................................................................................... 9 三、实证分析 .................................................................................................................... 10 （一）数据说明 ........................................................................................................ 10 （二）回测时间 ........................................................................................................ 10 （三）策略说明 ........................................................................................................ 10 （四）实证分析 ........................................................................................................ 10 四、结论 ........................................................................................................................... 23 五、风险提示 .................................................................................................................... 24 97291