传媒行业：_春节档票房创新高，龙头受益

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 传媒 春节档票房创新高，龙头受益 华泰研究 传媒 增持 (维持) 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com 研究员 周钊 SAC No. S0570517070006 SFC No. BQA910 zhouzhao@htsc.com +86-10-56793958 行业走势图 资料来源：华泰研究，Wind 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 万达电影 002739 CH 25.20 买入 中国电影 600977 CH 13.50 增持 光线传媒 300251 CH 16.10 买入 资料来源：华泰研究预测 2021 年 2 月 17 日│中国内地 专题研究 21 年春节档票房亮眼，关注优质内容出品方和院线龙头 根据猫眼专业版预估，21 年春节档总票房将达 78.25 亿元，创中国影史记录，与 19 年春节档相比增加 32.5%。21 年初一至初五观影人次较 19 年同期增长约 21.9%，平均票价较 19 年增长约 10.1%。我们认为我国电影市场在需求端已基本恢复正常，口碑为王的趋势在 21 年春节档持续验证，内容质量是票房走势的核心影响因子。后续我国电影行业表现将主要取决于优质电影内容的供给。标的上，关注热门电影出品方和院线龙头公司，推荐：万达电影、中国电影、光线传媒。 21 年春节档观影人次和平均票价双增，观影人次增长更为明显 春节期间在疫情防控上，全国大部分地区影院上座率限制依然在 75%，北京上座率限制在 50%，河北、黑龙江等省份的中高风险地区影院暂停营业，但对票房影响有限。21 年初一至初五观影人次达 1.38 亿人，较 19 年春节同期上升 21.9%；平均票价（含服务费）达 49.35 元，对比 19 年同期上涨10.1%，其中一线城市平均票价相对二三四线城市提价幅度更为明显。我们认为主要由于：1）、一线城市观众消费能力更强；2）、疫情防控措施增加影院的运营成本，相应可能也会影响票价；3）票补的取消以及春节期间消费需求的相对刚性。 分线：一线城市票房占比有所提升，且平均票价大幅高于全国平均 21 年春节档，一线城市票房占比有所提升。基于猫眼专业版，我们统计了2017-2021 春节档分线城市票房占比，可以看出 21 年春节档一线城市票房占比约为 13.18%，较 19 年春节档提高约 0.81pct；全国及分线城市观影人次总体逐日走低；平均票价上，不同线城市间走势呈分化态势，其中一线城市票价较为坚挺，且呈上涨态势，并明显高于全国平均。可见一线城市票价大幅提高对一线城市票房占比提高贡献较大。我们认为主要由于一线城市观众消费能力强，价格敏感度低，春节消费需求较刚性，对票价形成了支撑。 内容：口碑较 19 年提高，《唐探 3》票房领先，《你好，李焕英》黑马逆袭 春节档电影在豆瓣、淘票票和猫眼三平台的平均评分自 2017 年起呈不断上升趋势，2021 年在这三个平台上的均分分别是 6.9、9.0 和 8.9，尤其是豆瓣均分由 2019 年的 6 分升至 6.9 分，显示出今年影片质量总体继续提升。随着国内观众越来越成熟，口碑越发成为票房的关键因素。其中《你好，李焕英》在三平台评分均为第一，《唐人街探案 3》评分呈一定下滑，使得前者从初四开始单开始日票房逆袭。此次春节档票房排名前三的影片分别是《唐人街探案 3》、《你好，李焕英》、《刺杀小说家》，初一到初五收获票房约 33.2、21.8 和 4.7 亿元票房。 院线：市场格局总体稳定，万达院线稳居第一市占率略有提升 春节档期间国内院线竞争格局基本稳定。根据猫眼专业版数据，21 年初一至初五，前五大院线构成与 19 年同期保持一致，占总体票房比为 44.4%，较 19 年同期下降 0.1pct，集中度保持稳定。万达院线春节档市占率由 2019年的 12.9%提升至 2021 年的 13.1%，市占率比排名第二的大地院线高出2.8pct，稳居第一。头部院线在一线城市市占率领先，根据猫眼专业版，一线城市 2021 春节档 top5 院线市占率合计达 54.89%。 风险提示：疫情反复的风险，观众观影需求不及预期。 (14)1153044Feb-20Jun-20Sep-20Dec-20(%)传媒沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 传媒 概览：2021 年电影春节档成绩亮眼，总票房创新纪录 21 年春节档各项数据表现亮眼，总票房创新记录。春节档电影由于其票房产出能力高，成为一年中最重要的档期。2021 年春节档期票房成绩喜人。由于 2020 年春节档电影撤档，我们可比基础定为 2019 年春节档。由于 19 年和 21 年春节档电影均从大年初一开始首映，本报告中春节档数据统计时间范围除注明外，均为从大年初一至大年初六。从票房规模上看，根据猫眼专业版数据，2021 年春节档电影总票房将达到 78.25 亿元（含服务费，下同），创中国影史记录，与 2019 年春节档同期相比增加 32.51%（扣除服务费后增幅约为 31%）。另外，《唐人街探案 3》也创造了中国影史首日人次记录、首日票房记录等多项记录。 观影人次和平均票价均有所提升。观影人次方面，根据猫眼专业版，截至 2 月 16 日，21年春节档观影人次达到 1.38 亿人，较 2019 年上升 21.9%；平均票价（含服务费）达到 49.35元，对比 2019 年上涨 10.1%。其中一线城市平均票价相对二三四线城市提价幅度更为明显。我们认为主要由于：1）、一线城市观众消费能力更强；2）、疫情防控措施增加影院的运营成本，相应可能也会影响票价；3）票补的取消以及春节期间消费需求的相对刚性。 图表1： 2019-2021 年春节档电影各项指标对比 指标 单位 2019 年 2021 年 同比 票房 亿元 50.9 68.2 34.15% 观影人次 亿 1.1 1.4 21.86% 平均票价 元 44.8 49.4 10.08% 影片数 部 8.0 7.0 放映场次 万 234.5 230.8 上座率 % 37.6 48.2 注：为保持同比，2019 年和 2021 年均为初一至初五数据 资料来源：猫眼专业版、华泰研究 图表2： 2016-2021 年春节档全国影院票房总收入（单位：亿元）及同比变化 注：因受疫情影响，20 年春节档 7 部影片全部撤档，21 年数据与 19 年进行比较。数据口径为初一至初六，含服务费。其中 21年初六票房为猫眼专业版预测 资料来源：猫眼专业版、华泰研究 政策：春节档受疫情影响较小，监管严厉打击盗版 整体看，全国影院春节档营业受疫情影响较小。2020 年下半年疫情缓解，各地影院陆续恢复运营开放后，主管部门政策重点转移到保障疫情常态化条件下影院观影安全和规范管理上。2020 年 9 月 15 日，中国电影放映发