通信设备Ⅲ行业：三问三答，硅光对光模块产业影响几何？

分析师及联系人 [Table_Author] ● 于海宁 ● 赵麦琪 ● 黄天佑 (8610)57065360 (8621)61118751 (8621)61118751 yuhn@cjsc.com.cn zhaomq@cjsc.com.cn huangty1@cjsc.com.cn 执业证书编号： S0490517110002 请阅读最后评级说明和重要声明 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 32 [Table_Title1] 通信设备Ⅲ [Table_Invest] 报告日期 2021-02-13 行业研究 深度报告 评级 看好｜维持 [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind [Table_Report] 相关研究 •《基金持仓创历史新低，继续聚焦优质龙头》2021-01-25 •《关注数通板块景气度回升》2021-01-12 •《5G应用迈入黄金时代——通信行业2021年度投资策略》2020-12-12 [Table_Title] 三问三答，硅光对光模块产业影响几何？ [Table_Summary]  从 Luxtera、Inphi、Acacia 收购看硅光商业价值 1 月 14 日，思科收购全球领先相干光通信厂商 Acacia 达成共识，收购价涨超 70%，引发对硅光的关注。从收购价值看 Inphi>Acacia>Luxtera，或反映所处市场天花板的差距。  硅光如何影响数通升级路径？ 模块局部成功，CPO 或为大场景：硅光集成工艺，即不用 III-V 族材料改用硅基衬底材料为光学介质，具备低成本、低功耗、高集成度的潜质，在数通短距的场景，硅光模块取得局部商业成功，CPO 方案因突破速率极限和结构简化有望成为硅光最大应用场景。 400G 数通硅光渗透率或难超 100G 同期：我们估算 100G 数通硅光方案整体渗透率约为 20%-25%。然而展望 400G 时代，我们预计硅光方案难言大放异彩，原因有：1）核心瓶颈（插损较大，无法集成有源器件）未突破；2）尚无法直接复用成熟的 CMOS 工艺；3）传统方案成熟度高，降价较快，硅光的价格优势可能不明显； 可插拔来日方长，CPO 商用尚需时日：一直以来光模块的升级跟随交换芯片技术演进的步伐，往后看 51T 或于 2023 年到来，对应模块速率 800G，可插拔或依旧是主力，硅光渗透率或有提升，1.6T（2026 年+）开始向 CPO 或相干演进。数通升级节奏呈现“高中低”分化，模块产品生命周期被拉长，给模块厂商更多窗口期应对 CPO 等变革。  相干技术商业价值几何？ 相干本质是用更高级的调制技术来提升光通道传输速率。硅光的高集成度+低功耗推动了相干的产业化，云商自建 DCI 网络兴起，DCI 投资近 5 年 CAGR 达 12%，ZR 模块直连节省云商开支，到 2024 年市场空间或达 10 亿美金。电信市场，目前相干模块主要应用于骨干网和城域网的线路侧，未来或下沉至城域和边缘层网络，有望迎来放量。  未来大硅光时代传统模块厂何以破局？ 硅光方案渗透率提升或带动产业链价值转移（模块封装→芯片设计、封装或光电合封）。巨头玩家真正目标或为 CPO 方案而非硅光模块；硅光子作为尖端技术，国产替代势在必行。国内模块厂商通过自研+合作的方式积极布局上游硅光芯片设计，产品和技术积累顺利。国内的硅光工艺平台逐步兴起，为硅光芯片设计奠定基石，产业链加速成熟。  投资建议 综上，我们认为硅光模块未来或保持局部应用；CPO 是硅光真正的大场景，但商用尚需时日。随着数通升级节奏分化，可插拔产品生命周期被拉长，传统模块厂具备更长的窗口期应对技术变革。重点推荐前瞻布局硅光芯片设计的中际旭创、硅光模块布局积极的新易盛。建议关注背靠国家光电创新中心的光迅科技，以及布局硅光引擎的天孚通信。 [Table_Risk] 风险提示： 1. CPO 技术商用进展超预期； 2. 模块厂商布局硅光技术进展受阻。 -27%-10%7%23%40%57%2020-22020-52020-82020-11通信设备Ⅲ沪深300指数sPnRnPxPzR9P8Q9PsQqQmOpOlOoOnPjMqRzR6MoPqPNZsQpRxNtPmR 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 32 行业研究丨深度报告 目录 从 Luxtera、Inphi、Acacia 收购看硅光商业价值 .......................................................................... 6 硅光如何影响数通升级路径？ ...................................................................................................... 8 何为硅光？硅光何用？ ................................................................................................................................... 8 渗透推演：400G 小规模、800G 或提升、1.6T 迎爆发 ............................................................................... 12 数通升级节奏呈现分化，可插拔来日方长 .................................................................................................... 19 相干技术商业价值几何？ ............................................................................................................ 20 何为相干？相干何用？ ................................................................................................................................. 20 云商自建 DCI 网络，相干市场 TAM 或翻倍 ................................................................................................. 22 电信相干应用场景下沉，打开新增长空间 .................................................................................................... 2