房地产行业20年12月公司月报：年末房企销售冲刺，投融资力度维持稳定

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 43 [Table_Page] 跟踪分析|房地产 证券研究报告 [Table_Title] 房地产行业 20 年 12 月公司月报 年末房企销售冲刺，投融资力度维持稳定 [Table_Summary] 核心观点：  房企销售：年末房企销售冲刺，逆转疫情影响完美收官。20 年百强、重点跟踪房企销售金额同比分别增长 12.4%、11.8%，增速自 16 年以来持续收窄，但头部房企增速仍然超出全国水平保持领先优势。20 年房企为了应对疫情等外部因素积极营销，而购房者也在资金、成本、改善型需求等多因素影响下表现出较高的购房热情，全年实现完美逆转，虽然年末去化水平有所下行，但市场仍维持一定成交的热度。  房企拿地：全年拿地积极性提升，Q4 房企拿地力度出现分化。20 年全样本房企拿地金额同比增长 3%，拿地面积同比下降 8%，均价相应提升 12%，13 家重点跟踪房企拿地金额、均价均同比增长 16%、面积则基本较 19 年持平。在拓展面积持平或下降的情况下，行业及头部公司拿地金额均保持一定规模增长，主要由于城市能级及区位集中带动整体成交地价上行。拿地力度方面，13 家重点房企 20 年拿地力度为40%，较 19 年提升 3pct，其中 20Q4 单季度拿地力度为 41%，高于全年平均水平，房企整体投资力度并未受到“三道红线”政策影响，但各家房企经营策略则出现较为明显的分化。  房企融资：全年融资顺畅，融资成本维持下行趋势。20 年 A 股房企整体融资规模同比增长 21%，融资成本较 19 年下降 74bp 至 4.7%。疫情之初整体资金环境宽松，房企单季度融资规模连创历史新高，8 月末“三道红线”政策提出以来，房企融资趋于谨慎，单季度融资规模边际有所回落，但是绝对规模仍处于此前历史高位。融资渠道方面，年初境内标准化融资额度充足，非标及海外债融资规模大幅下降，“三道红线”政策提出以来房企信用债融资规模占比不减反增，其他债权融资（主要是股东及关联方借款）占比也有明显提升。融资期限方面，19-20 年房企境内外融资均呈现出“两头多、中间少”的特征，期限在 1 年以内以及 5 年以上债券融资规模增幅及占比明显超过中间期限债券，短期限及超短期限的发行主体多为小公司，而部分资质优良的头部公司在 20年实现信用债及海外债的发行期限延长或品种范围的扩大。  房企估值及投资建议：板块估值创新低，房企股价涨跌分化。本月申万房地产板块指数绝对收益为-4.2%，相对收益为-5.4%，恒生地产类指数绝对收益为-1.4%，相对收益为-7.1%。个股情况来看， A 股及 H 股房地产重点房企股价变动发生明显分化，A 股中金科、金地、万科、新城及 H 股中旭辉、金茂、融创领涨。21 年初以来龙头房企估值继续探底，2 月 4 日动态 PE 为 5.27x，创历史新低，具有较大修复空间。  风险提示。公司经营公告销售拿地数据与第三方公告数据存在一定差异，公司经营业绩及盈利情况不及预期，新冠肺炎对行业影响超预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2021-02-08 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 郭镇 SAC 执证号：S0260514080003 SFC CE No. BNN906 021-38003639 guoz@gf.com.cn 分析师： 乐加栋 SAC 执证号：S0260513090001 021-38003642 lejiadong@gf.com.cn 分析师： 邢莘 SAC 执证号：S0260520070009 021-38003638 xingshen@gf.com.cn 请注意，乐加栋,邢莘并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 房地产行业 21 年第 5 周周报:重点城市年初成交破历史新高，上海积分摇号保障刚需 2021-02-07 [Table_Contacts] 联系人： 谢淼 021-38003637 xiemiao@gf.com.cn -10%1%12%22%33%44%02/2004/2006/2008/2010/2012/20房地产沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 43 [Table_PageText] 跟踪分析|房地产 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 报告日期 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 万科 A 000002.SZ 人民币 28.88 2020/11/01 买入 40.42 3.79 4.26 7.62 6.78 4.73 4.35 18.8% 17.5% 保利地产 600048.SH 人民币 13.75 2020/10/30 买入 20.90 2.42 3.04 5.69 4.52 4.42 2.84 16.5% 16.3% 招商蛇口 001979.SZ 人民币 11.85 2020/10/20 买入 23.78 2.09 2.28 5.67 5.20 5.90 3.70 14.0% 13.2% 新城控股 601155.SH 人民币 43.70 2020/11/01 买入 46.08 7.09 8.49 6.16 5.15 3.18 1.16 29.0% 26.0% 华夏幸福 600340.SH 人民币 9.45 2020/04/27 买入 35.95 5.99 6.31 2.05 1.94 7.80 7.42 26.0% 21.5% 金地集团 600383.SH 人民币 11.54 2020/10/30 买入 16.83 2.48 2.70 4.66 4.27 8.15 8.57 17.2% 15.8% 荣盛发展 002146.SZ 人民币 6.34 2020/10/28 买入 13.93 2.20 2.34 2.89 2.71 2.91 1.62 18.9% 16.8% 金科股份 000656.SZ 人民币 7.49 2020/11/04 买入 12.00 1.31 1.60 5.70 4.69 10.64 10.04 22.0% 20.9% 中南建设 000961.SZ 人民币 7.69 2021/01/13 买入 11.49 1.91 2.51 4.08 3.09 3.60 2.00 26.2% 25.7% 阳光城 000671.SZ 人民币 6.05 2020/11/04 买入 10.80 1.33 1.66 4.74 3.67 8.44 8.37 17.2% 17.7% 蓝光发展 600466.SH 人民币 4.