传媒行业：进口电影专题，内容多元化，观众理性化

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 行业跟踪|传媒 证券研究报告 Tabl e_Title传媒行业 进口电影专题：内容多元化，观众理性化 Table_Summary核心观点： ⚫进口片发行权稀缺，分账片与买断片并存 我国进口影片遵循两家可发行的原则，仅有中影股份与华夏电影两家拥有稀缺的进口片发行资格。在进口片中，1）分账片配额有限，普遍是制作精良的大片。根据艺恩数据，在 2016 年和 2017 年上映的 471 和 463 部影片中，国外进口分账片仅有 38 和 39 部，但总票房占当年总票房的 32%和 39%。2）进口买断片没有确定指标，多是中低成本影片。从历年上映的买断片数量看，配额较为灵活，而单片贡献的票房力度也较小，可作为固定配额的分账片的补充。 ⚫进口分账片发展历程：开放趋势明显，配额逐步增加 我国分账片进口呈逐渐开放趋势，从 1994 年起每年 10 部进口分账片配额，到 2001 年阶段性提升至 20 部，再至 2012 年开放限额至 34 部。2016 年和 2017 年，中国当年进口分账片数量分别达到 38 和 39 部，已经突破原有配额。 ⚫进口影片总体“分散化”与“去好莱坞”化，观众逐步回归理性 在进口影片数量不断提升，尤其是进口买断片的数量快速提升的背景下，影片逐渐呈现出题材类型多元化、去好莱坞化的特征。题材方面除欧美进口片常见的动作冒险类影片外，更多剧情、励志、惊悚、犯罪类题材影片也同样取得成功。尤其是 2017 年电影市场出现了如《摔跤吧！爸爸》、《天才枪手》等收获高口碑与高票房的非好莱坞批片。 国内市场逐渐回归理性，不再对进口大片盲目追逐。在市场看到《摔跤吧！爸爸》等进口影片成功的同时，也不可忽视中国观众在面对进口影片时更加理性的态度。 我们认为，随着进口影片数量的增加，类型、国别、语言的丰富，市场将从过去对好莱坞式大片的依赖逐步走出，来满足中国电影观众更加多元、丰富的内容需求。 ⚫建议关注 中国电影：公司与华夏电影共同承担进口电影的发行工作，在进口分账片、进口批片上的发行具有绝对的优势。同时，公司作为电影行业内历史悠久的公司，业务涉及影视制作、电影发行、电影放映和影视服务四大板块，完整覆盖电影行业全产业链。 ⚫ 风险提示 优质内容供应不足风险；进口片政策变化风险；电影票房整体不达预期。 Table_Grade行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-06-13 Tabl e_Chart相对市场表现 Table_Aut hor分析师： 旷 实 S0260517030002 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 杨艾莉 S0260517090002 010-59136612 yangaili@gf.com.cn Table_Report相关研究： 传媒行业:小米互联网生态解析：构建流量生态圈入口，互联网增值服务潜力巨大 2018-05-25 微信互联网生态:下沉、分享、小程序，创造新的流量红利 2018-05-23 2018 一季报传媒行业总结:整体增速放缓，广告、影视制作、院线子行业 18Q1 相对回暖 2018-05-13 2017 年传媒行业年报总结:行业分化显著，商誉减值压力较大 2018-05-11 Table_Contacter-30%-14%2%18%2017-062017-102018-012018-05传媒沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 13 行业跟踪|传媒 目录索引 一、进口片发行权稀缺，分账片与买断片并存 ................................................................... 4 二、进口片多元化趋势显现，“内容为王”主导观众择影 .................................................... 7 1、进口影片的题材类型多元化与“去好莱坞化” ........................................................ 7 2、观众观影需求日渐成熟，选片更为理性，优质内容成为主要竞争力 .................... 9 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 13 行业跟踪|传媒 图表索引 图 1：进口分账片发展历史 ..................................................................................... 4 图 2：历年分账片配额 ............................................................................................ 5 图 3：进口分账片票房分成模式 ............................................................................. 5 图 4：买断片电影进口模式 ..................................................................................... 6 图 5：历年买断片配额 ............................................................................................ 6 图 6：历年进口影片票房占比 ................................................................................. 7 图 7：历年进口影片数量占比 ................................................................................. 7 表 1：2017 年非欧美进口片票房及豆瓣评分 ......................................................... 8 表 2：2018 年上映非欧美进口片票房及豆瓣评分 .................................................. 9 表 3：2015-2017 年进口片及国产片 TOP5 .......................................................... 11 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 13 行业跟踪|传媒 一、进口片发行权稀缺，分账片与买断片并存 分账片和买断片以及部分的合拍