电力设备及新能源行业光伏板块专题：硅料供需紧张或延续至2022年

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 硅料供需紧张或延续至 2022 年 电力设备及新能源行业光伏板块专题｜2021.2.19 中信证券研究部 核心观点 华鹏伟 首席电新分析师 S1010521010007 林劼 电新分析师 S1010519040001 我们预计 2021/2022 年全球光伏新增装机分别为 165/200GW，对应组件需求量约 198/240GW，对硅料的需求分别约为 58/70 万吨。考虑到库存因素和硅料实际供需释放节奏，我们预计硅料行业供需紧张格局或延续至 2022 年。 ▍全球新增光伏装机将保持较快增长，2021-2022 年新增装机有望达 165/200GW。2021 年国内光伏将正式进入平价上网阶段，在中国“30·60” 目标下以碳为锚，将逐步开启对传统火电的增量和存量替代；同时全球光伏市场将持续多元化发展，随着各国可再生能源规划战略地位的提升，以及疫情和经济波动下光伏项目投资吸引力增强，行业需求增长或将加速。我们预计 2021-2022 年全球光伏新增装机将达 165/200GW 左右，未来 5 年年均装机有望达 200-250GW，对应CAGR 接近 20%，或将是中长期增速最快的行业赛道之一，而新增装机的增长也将带动产业链的快速发展。 ▍硅料中短期供给有限，产能释放速度较慢。根据有色金属协会硅业分会数据，截至 2021 年初，太阳能级硅料的在产产能约 56 万吨，其中海外产能近 10 万吨，目前看 2021 年虽有产能投放但并无实际产能可以供给到市场中。根据各家硅料厂的公告，通威云南保山 4 万吨和四川乐山 3.5 万吨分别计划于 2021 年 10 月底和 2021 年 12 月底投产，大全新能源新疆 3.5 万吨将于 2021 年 12 月底投产，亚洲硅业青海 3 万吨将于 2022 年 6 月底投产，根据硅料厂的实际运行情况，从产能投放到稳定产出较高比例的单晶料需要 3-6 个月的时间，因此 2022 年新增的硅料产出约为 10 万吨，合计约 67 万吨；若考虑颗粒硅的供给，预计 2022年新增的硅料产出大约为 14 万吨，整体供给约为 71 万吨。 ▍硅料供需紧张或延续至 2022 年。我们预计 2021-2022 年全球光伏新增装机将达 165/200GW 左右，考虑 1:1.2 的容配比，全球新增光伏装机对应的组件需求为 198GW 和 240GW。在单 GW 组件硅料需求量 2900 吨的情况下，上述组件规模对应的硅料需求约为 58 万吨和 70 万吨。而上文数据显示，预计 2021 年和2022 年的硅料供给分别为 57 万吨和 71 万吨，考虑颗粒料的供给，硅料环节依然处在供不应求或者紧平衡的状态。我们预计硅料的供需紧张也将延续至 2022年，超出市场预期。 ▍风险因素：全球新增光伏装机低于预期，硅料价格上涨影响下游开工率，颗粒硅在硅片端的验证情况超预期。 ▍投资策略。顺势而为，全球新增光伏装机的持续增长和硅料中短期的供给有限带来了硅料环节持续的高景气度。我们建议继续把握持续景气的硅料环节，我们继续推荐领先产能扩张和拥有高品质硅料的龙头公司通威股份、大全新能源、新特能源和特变电工。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价（元） EPS（元） PE 评级 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 通威股份 54.09 0.68 1.18 1.27 80 46 43 买入 大全新能源 112.51 2.17 1.83 3.33 52 61 34 买入 新特能源 23.60 0.38 0.60 2.10 61 39 11 买入 特变电工 13.48 0.47 0.60 0.82 29 22 16 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2021 年 2 月 18 日收盘价；大全新能源货币单位为美元，新特能源货币单位为港元 电力设备及新能源行业 评级 强于大市（维持） 电力设备及新能源行业光伏板块专题｜2021.2.19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 投资聚焦 ........................................................................................................................... 1 投资逻辑............................................................................................................................ 1 投资策略............................................................................................................................ 1 风险因素............................................................................................................................ 1 全球新增光伏装机将保持较快增长 ................................................................................... 2 迈入平价，政策助力推动国内装机增长 ............................................................................ 2 硅料供需紧张或延续至 2022 年 ........................................................................................ 5 2021 年太阳能级硅料供给有限 ......................................................................................... 5 2022 年硅料产能释放需要时间 ......................................................................................... 7 硅料供需紧张或延续至 2022 年 ........................................................................................ 7 风险因素 ................................................................................