建筑材料行业深度报告：供需保持紧平衡，景气有望持续

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 建筑材料 [Table_Date] 发布时间：2021-02-08 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 0% 1% 44% 相对收益 -3% -12% 0% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 72 总市值（亿） 6023 流通市值（亿） 4706 市盈率（倍） 20.90 市净率（倍） 2.61 成分股总营收（亿） 1933 成分股总净利润（亿） 225 成分股资产负债率（%） 217.59 [Table_Report] 相关报告 《金晶科技（600586）：业绩高速增长，有望步入新一轮成长周期》 --20210118 《旗滨集团(601636)：多产品全面布局，静待业务收获期》 --20201029 《南玻 A(000012)：玻璃涨价提高毛利，全年业绩增长可期》 --20201028 [Table_Author] 证券分析师：王小勇 执业证书编号：S0550519100002 075533685875 wangxiaoy@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 /行业深度报告 供需保持紧平衡，景气有望持续 报告摘要： [Table_Summary] 玻璃的用途广泛，下游需求以地产为主。玻璃是一种非晶无机非金属材料，一般是由多种无机矿物为主要原料，另外加入少量辅助原料制成。广泛应用于地产、汽车、光伏、电子、药用包装等领域。其中建筑玻璃是最重要的下游需求，占玻璃需求达到 75%。 需求持续向好，玻璃景气度提升。从地产端来看，2017 年以来新开工面积与竣工面积持续分化，2019 年下半年有回归趋势。2020 年的新冠疫情打乱了施工节奏，导致竣工端疲软。但是刚性交付的压力，会驱使地产商加速竣工，这将会提振建筑玻璃的需求；从光伏领域来看，各国相继制定碳中和目标，美国在拜登上台后将会重返巴黎协定，这些因素将有助于扩大光伏装机市场，拉动光伏玻璃的需求。根据测算，光伏玻璃在“十四五”期间的平均需求量大约为 1603 万吨/年，与 849万吨/年的产能存在较大缺口。目前生产线的建设均处于初级阶段，且存在 8~12 个月的建设周期，因此光伏玻璃供不应求的态势到 2021 年底才能得到较好的缓解；从汽车领域来看，汽车市场触底反弹，目前步入上行周期，而单车玻璃使用量与汽车玻璃均价也有望得到提高，汽车玻璃有望步入量价齐升的周期。 步入冷修周期，供给端自我调节。经过统计，2010~2014 年浮法玻璃的产能新增 8.94 万吨/天，玻璃窑炉使用周期大约为 8~10 年，到期需要进行冷修，具体冷修时间可以由企业根据经营效益自行选择。目前运行 8 年以上生产线的产能占在产产能的比重约为 14%，而冷修具有刚性要求，因此我们认为该部分产能将在 2021-2022 年集中冷修完毕。在新增产能受到严格限制的政策下，冷修产能有利于供给端自我调节，从而维持玻璃价格的稳定。 行业格局集中度有望提升，建议关注龙头企业。玻璃行业集中度较低，前十大企业集中度仅约 58%。从中长期的视角来看，随着环保政策的趋紧、产能置换方案的落实和产品科技含量的提高，这些因素将会倒逼玻璃企业注重生产环保与产品创新，有利于龙头企业发挥规模优势，行业集中度有望得到提升。建议关注浮法玻璃龙头旗滨集团，光伏玻璃龙头福莱特。在这样的趋势下，注重高端玻璃研发、走差异化竞争路线才是正确的发展路径，代表企业如南玻 A、金晶科技。 风险提示：下游需求不及预期，产能无序扩张的风险。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 旗滨集团 11.99 0.50 0.67 0.74 11 18 16 买入 福莱特 34.97 0.37 0.54 0.68 33 65 51 增持 南玻 A 5.81 0.17 0.29 0.32 29 20 18 买入 金晶科技 7.06 0.07 0.27 0.41 42 26 17 买入 -20%0%20%40%60%2020/22020/52020/82020/11建筑材料沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 34 [Table_PageTop] 玻璃制造/行业深度 目录 1. 下游应用广泛，行业集中度低 .......................................................................... 5 1.1. 玻璃的下游应用广泛 ............................................................................................................... 5 1.2. 运输成本高，区域效应明显 ................................................................................................... 6 1.3. 行业集中度低，提升空间较大 ............................................................................................... 7 2. 地产周期演绎，提振玻璃需求 .......................................................................... 8 2.1. 地产指标与玻璃产销量具有相关性 ....................................................................................... 8 2.2. 竣工趋势向好，玻璃景气度提升 ......................................................................................... 10 3. 光伏装机有望提速，刺激光伏玻璃需求 ........................................................ 13 3.1. 光伏玻璃是光伏组件的重要构成 ......................................................................................... 13 3.2. 海内外需求共振，光伏玻璃景气度提升 .............................................................................