基础化工行业生物可降解塑料专题报告之二：生物降解塑料政策梳理与应用观察

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 行业研究 Page1 证券研究报告—行业专题 基础化工 [Table_IndustryInfo] 生物可降解塑料专题报告之二 超配 （维持评级） 2021 年 02 月 01 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 生物降解塑料政策梳理与应用观察  可降解塑料潜在空间达千万吨，现阶段需求主要靠政策推动 在中央加强塑料污染治理力度的大趋势之下，生物降解塑料在包装用薄膜、一次性塑料袋、一次性餐具和农用地膜等领域有望实现广泛应用。根据我们测算，以上四大重点应用领域合计约有 1019 万吨的潜在需求空间。全球生物降解塑料渗透率普遍在 3%以下，中国的渗透率为仅 0.62%。目前国内可降解塑料行业仍处于发展初期阶段，市场规模较小，导致技术与成本仍有大量优化的空间。国内可降解塑料的市场规模能否在短时间内快速增长，现阶段的主要决定因素在于政府相关政策的持续推进以及监督执行的力度。  各级政府加大塑料污染治理政策的推进力度 在中央意见的指导下，各级政府针对各自的情况制定了地方政府层面限塑令政策。我们梳理了国内重点省市出台的限塑令情况，并且根据其对塑料污染治理的重视程度进行比较。大多数省份完全依照中央政府的相关政策执行，有一些省份会在中央政府的要求上考虑到当地的特殊情况进行调整，做出个性化的政策，并提出相应的建议措施。部分省份对中央政策进行了精简化处理，政策执行细则不明确。而部分省份提高了中央的标准，以更高标准执行限塑令，体现了当地政府对限塑令的重视。根据我们判断，河南，浙江以及上海等地对禁塑令重视程度较高。  群众对限塑令接受度较高，可降解塑料推广初现成效 根据媒体报道，重点城市的大中型商场中已普遍使用可降解塑料袋替代普通塑料袋。媒体调研效果也显示，群众对限塑令的接受程度较高，未来有利于可降解塑料的持续渗透。不过由于成本较高导致可降解塑料袋价格提高 1-2 倍，商超领域的塑料袋消费量普遍大幅减少。各级政府积极督查“限塑令”落实情况，虽然农贸市场以及个体户仍然存在大量使用不可降解塑料袋以及塑料餐具的情况，但是很多上游厂家表示目前大多处于去库存状况，后续向可降解塑料制品转型的可能性较大。  投资建议 建议重点关注金发科技（国内最早布局可降解塑料的龙头企业），另外推荐关注金丹科技（布局 PLA 聚乳酸可降解塑料）、瑞丰高材（在建 6万吨 PBAT）、彤程新材（在建 6 万吨 PBAT）。  风险提示 原材料价格大幅上涨；国内限塑令政策变化；相关政策落实情况不到位。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 600143 金发科技 买入 28.05 72,190.11 1.26 0.77 22.3 36.4 300829 金丹科技 无评级 101.00 11,403.82 1.33 2.17 75.9 46.5 300243 瑞丰高材 买入 16.75 3,891.41 0.38 0.88 44.1 19.0 603650 彤程新材 无评级 29.10 17,052.24 0.72 0.82 40.4 35.5 资料来源：Wind 一致预测、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《化工行业 2 月投资策略：EVA 淡季不淡，氨纶粘胶景气度持续提升》 ——2021-01-29 《化工行业周报：EVA 价格淡季上涨，氨纶、粘胶持续上行》 ——2021-01-29 《粘胶短纤行业研究报告：粘胶短纤底部回暖，受益棉花价格上涨景气度持续提升》 ——2021-01-29 《基础化工行业 1 月投资策略：化纤产品价格上行，EVA 确定性高景气》 ——2021-01-26 《化工行业周报：纺织服装出口带动化纤产品价格上行》 ——2021-01-23 证券分析师：杨林 电话： E-MAIL： yanglin6@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520120002 证券分析师：龚诚 电话： 010-88005306 E-MAIL： gongcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519040001 证券分析师：薛聪 电话： E-MAIL： xuecong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520120001 证券分析师：商艾华 电话： E-MAIL： shangaihua@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519090001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.41.6F/20A/20J/20A/20O/20D/20上证综指基础化工 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page2 投资摘要 关键结论与投资建议 在中央意见的指导下，各级政府针对各自的情况制定了地方政府层面限塑令政策。我们梳理了国内重点省市出台的限塑令情况，并且根据其对塑料污染治理的重视程度进行比较。大多数省份完全依照中央政府的相关政策执行，有一些省份会在中央政府的要求上考虑到当地的特殊情况进行调整，做出个性化的政策，并提出相应的建议措施。部分省份对中央政策进行了精简化处理，政策执行细则不明确。而部分省份提高了中央的标准，以更高标准执行限塑令，体现了当地政府对限塑令的重视。根据我们判断，河南，浙江以及上海等地对禁塑令重视程度较高。 根据媒体报道，重点城市的大中型商场中已普遍使用可降解塑料袋替代普通塑料袋。媒体调研效果也显示，群众对限塑令的接受程度较高，未来有利于可降解塑料的持续渗透。不过由于成本较高导致可降解塑料袋价格提高 1-2 倍，商超领域的塑料袋消费量普遍大幅减少。各级政府积极督查“限塑令”落实情况，虽然农贸市场以及个体户仍然存在大量使用不可降解塑料袋以及塑料餐具的情况，但是很多上游厂家表示目前大多处于去库存状况，后续向可降解塑料制品转型的可能性较大。 核心假设或逻辑 第一，我们认为在限塑令政策的保证下和降解塑料制品需求将保持稳定增长。 第二，我们认为随着限塑令政策不断的落实，可降解塑料制品的需求将进一步增加。 与市场预期不同之处 由于限塑令政策不同地方政府重视程度不同，并且在个体户等商家中落实情况较差，对不可降解塑料制品的需求将不会立即消失。可降解塑料制品将在近几年内随着政策的落实情况，逐渐替代不可降解塑料制品。 股价变化的催化因素 生物可降解塑料在国内的需求增速主要决定因素在于政府相关政策的持续推进以及监督执行的力度。 核心假设或逻辑的主要风险 第一，部分省份对限塑令不够重视，要求不够严格。 第二，限速令政策不能得到实际的落实，政府缺乏相应的监管处罚措施。 nMpMqOzQrQmMpQmPsNrNoP9P8QaQmOmMmOrQkPoOsQeRqQsQ7NnNrRuOsRuNx