电子元器件行业汽车电子及半导体系列报告之二：薄膜电容，新能源汽车带来成长新空间

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 12 [Table_Page] 跟踪分析|元件Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 汽车电子及半导体系列报告之二 薄膜电容：新能源汽车带来成长新空间 [Table_Summary] 核心观点：  薄膜电容器下游应用多，全球市场规模约 25 亿美元，中国大陆为主要市场。薄膜电容器广泛应用于工业控制、节能照明、电网建设等传统行业，还有电子、家电、光伏逆变器、风电变流器、新能源汽车驱动电机等新兴行业，根据火炬电子 2019 年半年报，2017 年全球薄膜电容市场规模大约在 25 亿美元左右的量级，其中，中国大陆是最为主要的市场，市场规模超过 100 亿人民币。  新能源车将带来薄膜电容增长新空间，2019-2025 年新能源车用薄膜电容未来复合增速高达 40%。全球新能源汽车渗透率逐年上升，展望未来，在国内市场新旧势力以及车电分离的推动下，以及在海外市场政策规划推动下，未来新能源车将呈现高速增长，带动车用薄膜电容市场快速增长。  若我们仅考虑全球乘用车+中国商用车的市场，以单车薄膜电容价值预计分别为 500 元和 1000 元来计算，则 2019 年新能源车用薄膜电容合计市场规模预计为 12.5 亿元人民币，占 25 亿美元的全球规模预计不到 8%。但若以 2025 年的新能源车来计算，则预计新能源车用薄膜电容合计市场规模为 90.7 亿元人民币，2019-2025 年预计复合增速高达40%，2025 年占薄膜电容市场的占比预计将达到 38%。  目前日企占据这薄膜电容较大市场份额，但国内也出现了如法拉电子的优秀薄膜电容企业，国产替代空间广阔。根据华经情报网的数据，目前日企市占率超过 70%。但国内也出现了优秀的薄膜电容企业，如法拉电子占据了全球市场的 8%，全球排行第三，国产替代空间广阔。  投资建议：建议关注国内领先龙头法拉电子。在新能源车未来将逐渐放量，迎来 40%+的复合增速的大背景下，用于新能源车的薄膜电容将迎来高速成长机会，建议关注国内在新能源车领域占有优势地位的优质薄膜电容企业法拉电子。  风险提示。新能源车渗透率不达预期的风险；薄膜电容行业竞争加剧的风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2021-01-29 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 许兴军 SAC 执证号：S0260514050002 021-38003661 xuxingjun@gf.com.cn 分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No. BFS478 021-38003658 gfwangliang@gf.com.cn 请注意，许兴军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 被动元件:5G/新能源/数据中心等多需求共振，国内被动元件企业迎来新机遇 2020-02-16 [Table_Contacts] 联系人： 蔡锐帆 cairuifan@gf.com.cn -4%7%18%30%41%53%02/2004/2006/2008/2010/2012/20元件Ⅱ沪深300 428919 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 12 [Table_PageText] 跟踪分析|元件Ⅱ [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 法拉电子 600563 CNY 102.65 2020/11/19 买入 119.25 2.38 2.98 43.13 34.45 34.78 28.06 16.90 17.50 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 nMsRqOuNoPnNrOpMsNqMpOaQcM9PtRrRtRqRfQrRpOeRnPxOaQtRtQMYpOmOxNrNrR 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 12 [Table_PageText] 跟踪分析|元件Ⅱ 目录索引 一、薄膜电容介绍 ............................................................................................................... 5 二、薄膜电容市场空间在新能源车驱动下快速增长 ............................................................ 5 （一）薄膜电容全球市场规模约 25 亿美元，中国大陆为主要市场 ........................... 5 （二）新能源车带来薄膜电容增长新空间 .................................................................. 7 三、日企占据薄膜电容较大份额，国产替代空间广阔 ........................................................ 8 四、投资建议：建议关注国内领先龙头法拉电子 ............................................................... 9 五、风险提示 .................................................................................................................... 10 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 12 [Table_PageText] 跟踪分析|元件Ⅱ 图表索引 图 1：全球不同电容器需求分布情况 ...................................................................... 5 图 2：中国薄膜电容器市场规模 ............................................................................. 5 图 3：光伏装机系统成本与组件价格不断降低 ...................