房地产开发行业2020Q4房地产板块公募基金持仓点评：持仓比再创新低，集中度重启回升

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 行业研究/动态点评 2021年01月26日 房地产开发 增持（维持） 房地产服务 增持（维持） 陈慎 SAC No. S0570519010002 研究员 chenshen@htsc.com 刘璐 SAC No. S0570519070001 研究员 liulu015507@htsc.com 韩笑 SAC No. S0570518010002 研究员 SFC No. BQA941 01056793959 hanxiao012792@htsc.com 林正衡 SAC No. S0570520090003 研究员 021-28972087 linzhengheng@htsc.com 1《房地产服务/房地产开发: 行业周报（第三周）》2021.01 2《房地产服务/房地产开发: 因城施策，抑制过热稳字当头》2021.01 3《房地产服务/房地产开发: 拨云见日，向阳而生》2021.01 资料来源：Wind 持仓比再创新低，集中度重启回升 2020Q4 房地产板块公募基金持仓点评 核心观点 2020Q4 公募基金地产股持仓再创 2013 年以来新低，板块配置性价比进一步凸显。综合考虑“不急转弯”的宏观政策定调，房地产长效机制的“落实”，以及“三道红线”、房地产贷款集中度管理等房地产金融审慎管理制度的“实施”，我们认为 2021 年地产金融环境将“拨云见日”，拥有更高的能见度，市场将从过去追求爆发转向具备持续健康发展能力的房企。虽然销售和净利增速难以回到过去的辉煌，但是更加稳健的发展预期将改变市场对企业的偏见，看好优质房企的估值重塑机遇。 公募基金四季度地产股持仓占比再创 2013 年以来新低 2020 年四季度房地产板块的基金持仓总市值为 932.8 亿元，环比下降6.1%。地产板块持仓市值占股票投资市值比重 1.77%，环比三季度下降0.62 个百分点，持仓占比首次回落至 2%以内，再创有数据统计（2013 年）以来新低。2020 年四季度房地产板块相对标准行业配置比例低配 0.99 个百分点，低配幅度自 2020 年以来持续扩大。地产板块配置比例在所有行业分类中排名第 7，相比三季度下降 3 名。 公募基金持股集中度重启回升，增持龙头和优质二线成长 公募基金持仓市值高于 5 亿元的地产股共有 9 只，相较三季度减少 2 只，万科 A、保利地产、中南建设持仓市值位居前三。持股市值 TOP5 的地产股持仓总市值占板块持仓总市值的比重达到 46.7%，环比三季度上升 2.1个百分点。苏宁环球以 411.4%的持仓市值环比增幅位居首位（报告期末持仓市值 1.0 亿），2-5 名依次为华侨城 A92.8%、招商蛇口 6.6%、万科 A4.1%、中南建设 2.93%。基金持股变动占重点个股流通股比重来看，苏宁环球、中南建设、华侨城 A、新大正、金科股份位居前 5。 陆股通地产配置回落，加仓龙头万科、保利 2020 年四季度北上资金的地产股持仓总市值为 435.8 亿元，环比下降9.6%，占陆港通累计资金使用额度的 2.16%，资金占比环比减少 0.55 个百分点。万科 A、保利地产、招商蛇口、华夏幸福、新城控股持仓市值领先，保利地产、万科 A、格力地产增持力度最大，持仓市值占比分别环比提升 2.2、2.1、0.5 个百分点。 融资新政打破行业路径依赖，估值体系有望重塑 重点推荐：未来有望受益于融资优势，在多元化领域拥有前瞻布局的龙头房企：万科 A、金地集团等；目前杠杆较高但未来有望改善，且在土地储备或者周转能力上拥有优势的房企：中交地产、华发股份等；融资新机制将助推房企探索多元化赛道，继续看好存量资产价值重估的房企：招商积余、新大正、大悦城等。 风险提示：疫情不确定性；行业政策不确定性；基本面下行；经营风险。 EPS (元) P/E (倍) 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 目标价 (元) 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 000002 CH 万科 A 29.70 买入 35.87 3.35 3.73 4.21 4.79 8.87 7.96 7.05 6.20 600383 CH 金地集团 11.68 买入 19.26 2.23 2.59 3.01 3.55 5.24 4.51 3.88 3.29 000736 CH 中交地产 6.32 买入 8.10 0.78 0.82 1.08 1.41 8.10 7.71 5.85 4.48 600325 CH 华发股份 5.94 买入 8.75 1.32 1.38 1.62 1.92 4.50 4.30 3.67 3.09 001914 CH 招商积余 22.00 买入 31.13 0.27 0.58 0.81 1.13 81.48 37.93 27.16 19.47 002968 CH 新大正 54.07 买入 69.75 0.97 1.22 1.55 1.97 55.74 44.32 34.88 27.45 000031 CH 大悦城 4.08 买入 6.33 0.55 0.47 0.55 0.64 7.42 8.68 7.42 6.38 资料来源：华泰证券研究所 (5)1739618320/0220/0420/0620/0820/1020/12(%)房地产开发房地产服务沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/动态点评 | 2021 年 01 月 26 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 公募基金四季度地产股持仓占比再创 2013 年以来新低 公募基金 2020 年报完成披露，我们沿用“基金市场类-全部基金”在“Wind 新行业标准”分类下的数据样本来统计分析公募基金对房地产板块股票的持仓情况。 2020 年四季度房地产板块的基金持仓总市值为 932.8 亿元，环比下降 6.1%。地产板块持仓市值占股票投资市值比重 1.77%，环比三季度下降 0.62 个百分点，持仓占比首次回落至 2%以内，再创有数据统计（2013 年）以来新低。2020 年四季度房地产板块相对标准行业配置比例低配 0.99 个百分点，低配幅度自 2020 年以来持续扩大。地产板块配置比例在所有行业分类中排名第 7，相比三季度下降 3 名。 图表1： 2020 年四季度各行业公募基金持股比例及超配比例 资料来源：Wind，华泰证券研究所 图表2： 房地产行业公募基金持仓总市值及占比 资料来源：Wind，华泰证券研究所 (12)(8)(4)04812010203040506070制造业金融业信息传输、软件和信息…卫生和社会工作租赁和商务服务业科学研究和技术服务业房地产业交通运输、仓储和邮政业采矿业文化、体育和娱乐业批发和零售业建筑业农、林、牧、渔业电力、热力、燃气及水…水利、环境和公共设施…住宿和餐饮业教育综合居民服务、修理和其他…占股票投资市值比(%) 超配比例：右轴（pct）0123456780200