食品饮料行业：短期调整迎来配置机遇，行业格局边际改善

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 食品饮料 [Table_Date] 发布时间：2021-01-18 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 10% 21% 86% 相对收益 -1% 7% 55% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 109 总市值（亿） 27310 流通市值（亿） 23550 市盈率（倍） 49.50 市净率（倍） 7.56 成分股总营收（亿） 2629 成分股总净利润（亿） 475 成分股资产负债率（%） 341.24 [Table_Report] 相关报告 《速冻品行业深度：“速”食主义，别有“冻”天》 --20210106 《食品饮料行业周报：龙头酒企表现强势，调味品迎来行业洗牌》 --20201222 《食品饮料行业周报：小酒企回调明显，关注需求复苏龙头公司》 --20201130 《食品饮料行业周报：关注酱酒崛起新趋势，乳业板块推荐伊利股份》 --20201116 [Table_Author] 证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-20361174 liqiang@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 短期调整迎来配置机遇，行业格局边际改善 报告摘要： [Table_Summary] 本周观点：白酒方面，大部分酒企十四五规划先后披露，龙头酒企对未来规划稳中求进，对行业发展持积极态度，我们认为行业中长期格局向好，消费升级趋势延续，龙头酒企强者恒强。十四五期间贵州茅台将围绕“力争将茅台打造成省内首家世界 500 强企业”战略目标；五粮液将把“十四五”当做布局新一轮高质量发展的重要窗口期和战略机遇期；国窖 1573 十四五目标销售 300 亿元等等。调味品方面，重点关注涪陵榨菜，2019 年费用率是公司近年来峰值，基数较大，叠加间接提价提升盈利能力，20Q4 业绩有较大弹性。大众品方面，建议关注近期股价回调且需求逐季度复苏的大众品龙头，伊利未来增长确定性强，明年估值具备高性价比。 市场回顾：本周上证综指下跌 0.10%，沪深 300 下跌 0.68%，食品饮料板块下跌 5.05%，弱于上证综指和沪深 300。食品饮料各子板块中，白酒下跌5.22%，啤酒下跌 9.12%，其它酒类下跌 8.95%，软饮料下跌 3.79%，葡萄酒下跌 9.88%，黄酒下跌 18.37%，肉制品下跌 1.87%，调味发酵品下跌 4.04%，乳品下跌 5.31%，食品综合下跌 2.20%。 数据跟踪：截止1月15日，京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1499元、1399元、609元、458元、519元，价格相比上周分别变动0元、0元、0元、+20元、0元。截止2021年1月15日，生鲜乳主产区平均价为4.22元/千克，同比上涨10.2%。截止2021年1月15日，生猪价格同比上涨6.4%，环比上涨3.2%，为35.95元/千克；仔猪价格同比上涨15.3%，环比上涨2.6%，为87.11元/千克；猪肉价格同比上涨3.4%，环比上涨2.6%，为52.99元/千克。 重要研报：有友食品(603697.SH) 品类扩张＆渠道下沉，凤爪龙头迎来新成长。1）品类扩张：2016年起先后推出了猪皮晶、竹笋、豆干、鱿鱼、带鱼等新品类，实行差异化的经销商激励政策来推动新品的市场推广。2019年公司针对猪皮晶重点开发B端市场，以火锅食材切入，公司设立专门部门和近20人的团队负责火锅食材类产品的运营管理。火锅食材市场空间广阔，猪皮晶有望成为新的增长点。2）渠道下沉：公司不断加大渠道下沉和精耕细作，华东华南潜力巨大。2019年起对重庆地区继续细化成4个单元，在川渝以外将加大渠道下沉力度，要求部分地区下沉到县级市。渠道加速下沉带来新成长。 风险提示：食品安全风险，宏观经济增速放缓 风险提示：食品安全风险，宏观经济增速放缓。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 贵州茅台 2082 32.8 37.51 44.85 63.48 55.51 46.42 买入 山西汾酒 371.61 2.22 2.84 3.58 167.39 130.85 103.80 买入 光明乳业 18.48 0.41 0.45 0.53 45.07 41.07 34.87 买入 恒顺醋业 24.75 0.41 0.36 0.42 60.37 68.75 58.93 买入 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2020/12020/42020/72020/10食品饮料沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 16 [Table_PageTop] 食品饮料/行业动态 1. 本周观点 白酒方面，大部分酒企十四五规划先后披露，龙头酒企对未来规划稳中求进，对行业发展持积极态度，我们认为行业中长期格局向好，消费升级趋势延续，龙头酒企强者恒强。十四五期间贵州茅台将围绕“力争将茅台打造成省内首家世界 500 强企业”战略目标；五粮液将把“十四五”当做布局新一轮高质量发展的重要窗口期和战略机遇期；国窖 1573 十四五目标销售 300 亿元；汾酒十四五将持续深化改革，并明确了未来五年三大阶段与任务目标；今世缘提出十四五破百亿的目标等等。调味品方面，重点关注涪陵榨菜，2019 年费用率是公司近年来峰值，基数较大，叠加间接提价提升盈利能力，20Q4 业绩有较大弹性。大众品方面，建议关注近期股价回调且需求逐季度复苏的大众品龙头，伊利未来增长确定性强，明年估值具备高性价比，奶价趋势上涨背景下，行业竞争促销趋于理性，伊利毛销差有望进一步扩大，重点推荐伊利股份。 2. 市场观点 本周上证综指下跌 0.10%，沪深 300 下跌 0.68%，食品饮料板块下跌 5.05%，弱于上证综指和沪深 300。食品饮料各子板块中，白酒下跌 5.22%，啤酒下跌 9.12%，其它酒类下跌 8.95%，软饮料下跌 3.79%，葡萄酒下跌 9.88%，黄酒下跌 18.37%，肉制品下跌 1.87%，调味发酵品下跌 4.04%，乳品下跌 5.31%，食品综合下跌 2.20%。 图 1：食品饮料各子行业走势 图 2：各行业指数（申万）涨跌幅对比（%） 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 从个股来看，上周涨幅前五名的公司为祖名股份、仙乐健康、千禾味业、巴比食品、品渥食品，涨幅分别为 56.39%、14.07 %、10.75%、8.23 %、7.46%；跌幅前五名的公司为庄园牧场、老白干酒、ST 椰岛、古越龙山、青海春天，跌幅分别为-26.99 %、-20.