金融行业2021年1月投资策略：迎接业绩开门红，加配优质金融股

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 行业研究/动态点评 2021年01月13日 银行 增持（维持） 保险 增持（维持） 沈娟 SAC No. S0570514040002 研究员 SFC No. BPN843 0755-23952763 shenjuan@htsc.com 陶圣禹 SAC No. S0570518050002 研究员 SFC No. BQK280 021-28972217 taoshengyu@htsc.com 蒋昭鹏 SAC No. S0570520050002 研究员 0755-82492038 jiangzhaopeng@htsc.com 王可 SAC No. S0570119090008 联系人 021-38476725 wangke015604@htsc.com 1《保险/银行: 行业周报（第一周）》2021.01 2《银行: 抢滩汽车金融，掘金万亿市场》2021.01 3《保险/银行: 行业周报（第五十三周）》2021.01 资料来源：Wind 迎接业绩开门红，加配优质金融股 金融行业 2021 年 1 月投资策略 核心观点 宏观经济渐进复苏，增量资金持续流入，把握优质金融股配置机遇（推荐顺序：银行>保险>券商）。上市银行年报值得期待，基本面已步入利润增长压力减轻、息差逐渐企稳、资产增速保持较高、资产质量可控且得到政策呵护的新阶段。开年以来北向资金强劲流入，创造估值修复机遇，坚定看好当前银行股加配机会。保险股目前正呈现α与β逻辑共生态势，低基数效应和战略重启有望推动开门红扭转颓势，我们认为资产负债的双重改善，结合估值优势，保险板块有望迎来戴维斯双击。券商板块受益于市场热情激活和增量资金持续入市，或演绎出行情与市场热度正向循环走势。 银行：年终业绩值得期待，看好当前加配机遇 上市银行年报值得期待，政策+基本面+资金面利好，坚定看好当前加配机遇。首份银行业绩快报开门红，2 月平安银行拉开上市银行年报披露的序幕值得期待。1 月以来招商银行、宁波银行、平安银行涨幅居前，反映市场信心提振。目前银行基本面已步入利润增长压力减轻、息差逐渐企稳、总资产增速保持较高、资产质量可控且得到政策进一步呵护的新阶段，开年以来北向资金强劲流入，创造估值修复机遇。我们坚定看好当前银行股加配机会，建议关注优质股份行、城商行的成长性机会，首推平安银行、兴业银行、常熟银行，推荐长沙银行、成都银行、宁波银行。 保险：β属性增强+开门红亮眼，催化估值修复，迎来戴维斯双击 保险股目前正呈现 Alpha 与 Beta 逻辑共生态势，低基数效应和战略重启有望推动开门红扭转过往几年颓势，在政策引导行业高质量发展的背景下，通过多维触手提升影响力。此外，今年以来权益市场景气度的持续提升也强化了保险股的β属性，叠加监管放松权益投资比例上限的信号，投资收益向上弹性更为显著，长端利率在 3.1%+的高位震荡也给予估值中枢一定支撑。我们认为资产负债的双重改善，结合估值优势，保险板块有望迎来戴维斯双击。个股推荐新管理层即将上任的中国太保、转型成效即将显现的中国平安和财富管理成为新增长点的新华保险。 券商：“交投活跃+增量资金”激活市场情绪，关注行情与市场正向演绎 券商指数 1 月 12 日单日涨幅 6.93%，较 2020 年 12 月 22 日最低点累计涨幅 13.49%，板块单日成交额近千亿元。我们认为“市场交投活跃+两融持续攀升”激活市场情绪，或有望演绎出行情与市场热度正向循环走势。同时，外资（北向资金）和居民资金（新发基金募集）加速入场，增量资金持续注入活力。政策维度全面推行注册制值得期待，改革有望优先利好于综合实力领先的头部券商。个股推荐龙头中信证券、国泰君安，有特色券商潜力的兴业证券和东吴证券，建议关注交易放量下的弹性品种东方财富。 风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期，政策推进不如预期，市场波动风险。 (26)(12)3173120/0120/0320/0520/0720/0920/11(%)银行保险沪深300一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/动态点评 | 2021 年 01 月 13 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行：年终业绩值得期待，看好当前加配机遇 上市银行年报值得期待，政策+基本面+资金面利好，坚定看好当前银行股加配机会。首份银行业绩快报——上海银行（601129 CH）迎开门红，银行利润压制因素有望减轻，2 月平安银行拉开上市银行年报披露的序幕值得期待。1 月以来招商银行（600036 CH）、宁波银行(002142 CH)、平安银行（000001 CH）涨幅居前，反映市场信心提振。目前银行业基本面已步入利润增长压力减轻、息差逐渐企稳、总资产增速保持较高、资产质量可控且得到政策的进一步呵护的新阶段。当前银行估值仍处历史低位，2021 年开年后北向资金持续流入，1 月 4 日开盘以来净流入累计达 285 亿元，创造板块估值修复机遇。我们坚定看好当前银行股加配机会，建议关注优质股份行、城商行的成长性机会，当前阶段首推平安银行、兴业银行、常熟银行，推荐长沙银行、成都银行、宁波银行。 政策基调更友好，创造良好经营环境。银行业政策环境步入了更友好的阶段。首先，中央经济工作会议强调宏观政策的连续性、稳定性、可持续性，随即国常会决定延续普惠小微延期还本付息政策和信用贷款支持计划两项政策，再贷款再贴现政策也有望延续，缓释银行信用风险和资金来源压力。其次，让利接近尾声，国常会提出的 2020 年金融体系让利1.5 万亿元目标是抗疫特殊时期的政策，2021 年有望收敛。第三，流动性边际宽松、存款监管从严（结构性存款持续压降、互联网存款集体下线等）为上市银行负债端提供了更优环境。整体政策环境更好，为银行基本面优化提供了前提。 图表1： 流动性边际宽松：2020 年 12 月以来 1 年期同业存单（AAA）到期收益率明显下降 资料来源：Wind，华泰证券研究所 基本面入新阶段，定价企稳风险可控。监管高度重视银行资本补充，需要利润增长作为内生支撑，我们预计 2021 年上市银行利润同比增速有望显著修复。资产投放方面，预计 2021年增速稳中略降，重点关注结构变化，包括重制造业、促零售、稳基建、控地产。息差方面，预计 2021 年贷款利率有望企稳，银行需加大负债端成本管控，存款为王。资产质量方面，2020 年上市银行已计提了充足的拨备，并加大非标资产的拨备计提力度，叠加延期还本付息政策退出延后，后续信用风险可控。据 2020Q3 货币政策执行报告，延期还本付息贷款规模为 4.7 万亿元，假设延期贷款的不良率为 5%，则以 2020 年 9 月末贷款余额测算，政策退出时导致的 2021 年银行业不良生成率为 16bp，且压力主要集中于农村金融机构，上市银行压力较小，我们预计在 10bp 左右。中收方面，监管多次引导居民储蓄向投资转化，促使银行发力财富管理，叠加信用卡业务逐渐恢复，二者有望共同助推 2021年中收增长。 1.01.52.02.53.03.52