传媒行业2018一季报传媒行业总结：整体增速放缓，广告、影视制作、院线子行业18Q1相对回暖

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 投资策略|传媒 证券研究报告 Tabl e_Title2018 一季报传媒行业总结 整体增速放缓，广告、影视制作、院线子行业 18Q1 相对回暖 Table_Summary核心观点： 1）行情总结：18Q1 行业仍估值处于历史较低位，存在配置价值 18Q1 传媒行业整体下跌，截至 4 月底跌幅约 9%，排名在中信一级子行业位于中下游。目前行业动态 PE 在 43X，而从季报分析来看，行业内生仍有增速，目前的估值水平下，一些行业的优质标的已经显现出了配置价值。18Q1 个股表现分化较大，业绩基础较好的个股均录得较大涨幅，平治科技、快乐购、麦达数字、当代明诚、视觉中国、智度股份等个股涨幅突出。 2）一季报传媒行业财务数据回顾：整体增速放缓，毛利率保持稳定 18Q1 传媒标的池（117 家公司）有 11 家公司亏损，106 家公司盈利，盈利公司的净利润增速分布下移，呈现整体放缓迹象。样本公司的营业收入同比增长 15.35%达到 884.36 亿元，传媒总体增速由 2016Q1 的 40.59%开始逐步回落，目前的增速水平自 2015Q1 以来最低。传媒行业的净利润增速随着营收增速同步放缓。从 2015Q1-2017Q1 增速来看，15-17 年传媒行业经历了加速成长期，但是由于过多的依赖并购驱动，内生利润贡献乏力。此外，2018Q1 行业的毛利率、净利率及期间费用情况保持稳定。 3）传媒子行业业绩趋势汇总：广告营销、影视制作及院线回暖 从细分行业的营收和净利润角度出发，广告营销、院线及影视制作、教育行业的创收能力和盈利能力增长明显，游戏行业增速放缓，而有线电视、新闻出版、体育及动漫行业出现了业绩下滑。从毛利率情况角度出发，教育、影视制作及院线、互联网行业的毛利率同比上扬，新闻出版发行行业与上年持平，而广告营销、有线电视、体育和动漫行业则出现毛利率下滑。 投资建议：行业外延活动骤降，增长开始主要由内生驱动，此时公司实力更强的龙头公司业绩确定性更强，另外也可关注 18Q1 业绩指引较好的公司。从行情来看，投资者情绪今年以来有所复苏，建议关注目前估值在相对底部的公司。 风险提示：政策监管力度超出预期；互联网公司全面向文娱产业渗透的风险；再融资和企业证券化政策持续收紧；企业盈利能力不及预期等。 备注：文中的净利润均是以归母净利润为口径。 Table_Grade行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-05-13 Tabl e_Chart相对市场表现 Table_Aut hor分析师： 旷 实 S0260517030002 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 杨艾莉 S0260517090002 010-59136612 yangaili@gf.com.cn Table_Report相关研究： 传媒行业:广视角 |樊登读书会：打造书籍精华分享平台，畅享音频付费红利 2018-04-17 传媒行业评论周报第 13期:18Q1 季报临近重视成长价值，影视、电影行业边际改善维持高景气度 2018-04-02 传媒行业评论周报第 12 期:贸易摩擦预期带来大跌，短期重视低估值品种估值修复，平台型标的迎来布局良机 2018-03-26 Table_Contacter联系人： 朱可夫 0755-23942152 zhukefu@gf.com.cn -40%-23%-6%11%28%2017-052017-092018-012018-05传媒沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 25 投资策略|传媒 目录索引 样本筛选和行业分类： ............................................................................................... 5 一、传媒行业行情总结…………………………………………………………………………..5 1.1 总体行情结：当前动态 PE 处于历史较低位 ......................................................... 5 1.2 个股表现 ............................................................................................................... 6 二、一季报传媒行业财务数据回顾……………………………………………………………..7 2.1 营业收入增速持续回落 ........................................................................................ 8 2.2 三费总体稳定，销售费用和管理费用略有下滑，财务费用扩大 .......................... 9 三、18Q1 传媒子行业业绩趋势汇总………………………………………………………….10 3.1 互联网行业：存量博弈时代，行业创收能力下滑 .............................................. 10 3.2 影视制作与院线行业：影视行业共放异彩，优质影片助推电影市场高速发展 ... 12 3.3 游戏行业：营收净利增速回落，毛利率持续上行 .............................................. 14 3.4 广告营销行业：总体盈利状况改善，18Q1 净利大增 ........................................ 16 3.5 有线电视行业：业绩近年逐渐下滑，行业盈利能力堪忧 ................................... 17 3.6 教育行业：整体盈利好转，拓维信息净利大幅下滑拖累整体业绩 ..................... 18 3.7 体育行业：行业净利润呈下降趋势，探路者业绩下滑 ....................................... 20 3.8 动漫行业：总体盈利有所下滑，净利润下跌 ...................................................... 21 3.9 新闻出版行业：净利润增速转负，毛利率水平趋于稳定 ................................... 22 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 25 投资策略|传媒 图表索引 图 1：传媒行业指数的各行业成分数量（个） ....................................................... 5 图 2：传媒板块当前 PE-TTM 约为 43X 左右 ...