汽车行业月报：12月产批零超预期增长

证券研究报告·行业研究·汽车 汽车行业月报 1 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 12 月产批零超预期增长 增持（维持） 投资要点  产销层面：产批零售超预期增长 12 月狭义乘用车产量实现 229.9 万辆（同比+10.7%，环比+1.0%），1-12月累计生产 1945.3 万辆，同比下降 6.2%。批发销量实现 231.4 万辆（同比+6.8%，环比+2.3%），1-12 月累计批发销量 1976.3 万辆，同比下降6.3%。其中新能源乘用车批发 21.0 万辆（同比+53.6%，环比+15.6%）。交强险口径：狭义乘用车零售销量实现 256.7 万辆（同比+9.2%，环比+32.6%），其中新能源零售实现 22.9 万辆，宏光 mini/Model 3/欧拉黑猫 分列前三，自主整体强于合资。12 月 SUV 市场自主/日系份额上升；轿车市场德系/日系份额下降。12 月消费结构变化中，中高端消费占比提升，低端消费占比下降。重点车企产销层面，上汽长城+比亚迪+上汽通用+东风本田表现较好。  库存层面：企业库存减少 3.8 万辆，渠道库存减少 18.4 万辆 12 月传统车企业库存减少 3.8 万辆，2015 年 1 月以来累计为-48 万辆（2015 年以来历史同期最低值）。12 月渠道库存减少 18.4 万辆，2015年 1 月以来累计为 381 万辆，渠道库存系数为 2.2 月。新能源乘用车 12月库存减少 1.5 万辆，2015 年 1 月以来累计为 49.1 万辆，历史高位。主流自主&合资品牌小幅补去。自主中奇瑞/比亚迪/上汽库存系数较高，合资中上汽大众库存系数较高。  价格层面：12 月折扣率小幅攀升，豪华品牌折扣率开始下降 12 月乘用车价格监控结论：折扣率小幅增加。1）剔除新能源的乘用车整体折扣率 11.23%，环比 12 月上旬+0.15pct。2）部分车企 12 月下旬折扣率增加，幅度较大的是上汽乘用+广汽本田+长城汽车+吉利汽车+长安福特，北京奔驰+华晨宝马+广汽丰田折扣率微降。  投资建议：全面看多汽车板块 年终行业整体回暖，上行趋势明显。长期我们看多汽车板块三大理由依然成立：1）景气复苏逻辑正在验证！长期国内乘用车销量依然可创新高！2）从周期到成长股估值体系的变化。未来汽车是“电动+智能”共同定价，会成为下一个移动终端，软件持续收费成为主盈利模式。数据积累构建长期护城河，形成强者恒强的局面。3）新一轮自主崛起将成为未来 3 年整车股核心主线。电动智能车带动自主品牌进一步跨越 20万价格带，市占率进一步提升。整车板块（长城/吉利/长安/比亚迪/广汽/上汽），零部件板块优选核心赛道，智能化（华阳集团/德赛西威/中国汽研）+特斯拉产业链（拓普集团+银轮股份+旭升股份）+单一品类赛道（福耀玻璃+星宇股份+万里扬）。  风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《汽车行业点评报告：12 月产批超预期增长》2021-01-12 2、《汽车行业周报：12 月第五周批发同比+38%，全面看多》2021-01-10 3、《汽车行业周报：12 月前四周累计零售同比+10%，全面看多》2021-01-03 [Table_Author] 2021 年 01 月 14 日 证券分析师 黄细里 执业证号：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn -29%-14%0%14%29%43%57%2020-012020-052020-09汽车沪深300 2 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业月报 内容目录 1. 产销层面：产批零售超预期增长 .................................................................................................. 3 1.1. 行业概览：12 月乘用车产批超预期增长............................................................................ 3 1.2. 车企层面：上汽+长城+比亚迪+上汽通用+东风本田表现优秀........................................ 5 1.3. 新能源车企产销：特斯拉表现亮眼，自主整体强于合资................................................. 6 2. 库存层面：企业库存减少 3.8 万辆，渠道库存增加 26.9 万辆 .................................................. 7 2.1. 行业整体：12 月企业库存&渠道库存减少 ........................................................................ 7 2.2. 车企层面：12 月自主&合资渠道均去库 ............................................................................ 8 3. 价格层面：12 月折扣率小幅攀升 ................................................................................................. 9 4. 投资建议：全面看多汽车板块 .................................................................................................... 10 5. 风险提示 ........................................................................................................................................ 10 图表目录 图 1：2020/12 狭义乘用车产量同比+10.7%（万辆） ..................................................................... 3 图 2：2020/12 狭义乘用车批发同比+6.8%（万辆） ....................................................................... 3 图 3：2020/12 狭义乘用车零售同比+9.2%（万辆） .....................................