速冻品行业深度报告：“速”食主义，别有“冻”天

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 食品饮料 [Table_Date] 发布时间：2021-01-05 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 14% 29% 96% 相对收益 10% 14% 69% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 109 总市值（亿） 28676 流通市值（亿） 24791 市盈率（倍） 52.11 市净率（倍） 7.96 成分股总营收（亿） 2629 成分股总净利润（亿） 475 成分股资产负债率（%） 341.24 [Table_Report] 相关报告 《三全食品（002216）：商超端产品结构优化，盈利能力稳步提升》 --20201028 《安井食品（603345）：市场精耕新品放量，提价红利持续显现》 --20201027《巴比食品（605338）：疫情受控销量恢复，期待业绩增长提速》 --20201027 《三全食品（002216）：聚焦三大核心场景，渠道结构进一步改善》 --20201014 《三全食品（002216）：产品结构逐步优化，渠道质量持续改善》 --20200820 《安井食品（603345）：提价红利持续显现，新渠道建设效果显著》 --20200820 [Table_Author] 证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-20361174 liqiang@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 “速”食主义，别有“冻”天 --- 速冻品行业深度报告 报告摘要： [Table_Summary] 对比美日等发达市场，我国速冻食品行业发展空间广阔。目前，我国速冻食品人均消费量不到美国的 1/6，日本的 1/2，仍有较大空间。同时对比日本，我国龙头企业市占率仅 10%左右，预计未来市场可以容纳 1-2家市占率超 20%的龙头企业，整合空间较大。随着速冻食品接受程度提高，配套基础设施逐渐成熟，我国速冻食品行业仍具有巨大发展潜力。 火锅料制品行业龙头品牌崛起，速冻新式面点黑马辈出，预制菜肴有望成为新蓝海。根据 Frost &Sullivan 的研究数据，我国速冻食品行业规模由 2013 年的 828 亿元增长至 2019 年的 1400 亿元，CAGR 为 10.0%，速冻食品行业千亿蛋糕不断壮大。其中火锅料行业发展迅速，进入洗牌整合新阶段，对于火锅料企业的供应链、资金、品质的要求逐渐提升，三全、安井等龙头规模优势出现，市占率进一步提升。新式面点成为速冻米面行业新突破口，爆款新品面点成为新兴企业进入市场的重要途径。预制菜肴类仍处起步阶段，借助餐饮行业东风，需求端进一步扩大，新兴蓝海市场待开拓。 速冻食品行业供需两旺，冷链发展助力行业增长。目前我国消费端家庭需求占比多于餐饮端，疫情催生家庭端速冻食品消费新高点，强化消费者习惯养成，快节奏就餐习惯培育年轻一代对于速冻食品需求持续增长。但对标海外成熟市场，BC 消费结构仍有调整空间，随着火锅类餐饮崛起，中央厨房模式催生餐饮模式再升级，餐饮端需求仍有广阔发展空间。随着新零售模式兴起，全国冷链辐射半径加大，冷链升级为速冻食品保驾护航。龙头企业扩产增能，注重新品研发，强化供应端基础。 行业内各可比标的公司核心壁垒特征明显，疫情红利下，2C 企业受益明显，业绩迎来新突破。其中，三全食品依靠水饺、汤圆、面点三张王牌，加之红标、绿标渠道优化管理模式，推出涮烤汇、早餐、备餐场景概念，老派龙头地位稳固；安井食品依靠销地产模式，BC 双轮驱动，推出大单品战略，结合全国化渠道优势，发展势头正盛；海欣食品强化 C 端布局，注重线上化销售模式，扩产增能打好基础；惠发食品依托丸制品和油炸品两大主力产品，重视商场渠道优化，精细化管理经销商渠道，不断加强新品研发进程；千味央厨背靠大牌合作企业，定制品和通用品相结合，高比例自产保证产品品质，客户保有率高，以定制研发为主，自主研发为辅，挖掘面点赛道新机会。 风险提示：食品安全问题；原材料成本上涨；行业竞争加剧 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 安井食品 196.81 1.58 2.44 3.16 124.56 80.66 62.28 买入 三全食品 26.49 0.28 0.91 1.09 94.61 29.11 24.30 买入 巴比食品 40.82 0.62 0.56 0.64 65.84 72.89 63.78 买入 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2020/12020/42020/72020/10食品饮料沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 40 [Table_PageTop] 食品饮料/行业深度 目 录 1. 我国速冻食品行业起步较晚，对标海外仍有较大空间 .................................. 5 1.1. 速冻行业历史沿革 ................................................................................................................... 5 1.2. 速冻食品行业发展迅速，新增企业数量保持高增速 ........................................................... 7 1.3. 对比欧美等发达市场，我国速冻食品行业发展空间广阔 ................................................... 8 1.4. 速冻食品行业供需两旺，规模持续增长 ............................................................................. 11 1.4.1. 需求端：我国速冻食品行业 B、C 端需求持续旺盛 ............................................................................... 11 1.4.1.1. 家庭需求：满足快节奏生活需求，契合强消费力年轻人，疫情培养速冻食品消费习惯 .................. 12 1.4.1.2. 餐饮需求：速冻食品火锅赛道应用广泛，中央厨房模式解决 B 端痛点 ............................................. 13