食品饮料行业2021年度策略报告

- 1 -敬请参阅最后一页特别声明本报告的主要看点：1.食品饮料行业当前发展趋势是什么？头部企业在上半年有哪些调整动作，对未来发展影响几何？2.在当前时点给出食品饮料行业投资策略。相关报告1.《2020 年环保行业年度策略报告-看好固废和水务，多点布局精选...》，2020.11.302.《大炼化：高成长低估值谁与争锋？-2021 年石化行业年度策略报...》，2020.11.27汪玲分析师 SAC 执业编号：S1130520070001wang_ling＠gjzq.com.cn王映雪分析师 SAC 执业编号：S1130520080001wang_yingxue＠gjzq.com.cn李茵琦联系人liyinqi＠gjzq.com.cn食品饮料 2021 年度策略报告基本结论回顾疫情下的食品行业，食品饮料超额收益显著，明年整体消费环境有望恢复，未来重点关注基数效应和高估值环境。疫情打乱产品与渠道销售结构，创造了居家消费的场景，C 端小包装产品获得较快的增速，线下零售与餐饮受损严重后期逐渐恢复。明年整体消费环境有望得到恢复，Q4 凸显食品板块有望回归常态化增长的趋势。展望未来，20 年食品饮料行业公司自身的高成长+深壁垒+流动性带来了整个板块的高估值，21 年业绩的增长是消化当前估值水平的强力因素。消费者信心恢复后，消费升级大趋势不改；疫情加速流量线上化趋势，头部厂商加强产品与渠道优势，市占率将持续提升。乳制品板块重视两强控费动态，奶粉、奶酪、低温奶等细分领域增长迅速，领军企业可享受成长红利。常温奶市场增速放缓，我们认为当下是两强由营收增长切换到利润增长的重要拐点，上半年在疫情影响下业绩承压，叠加奶价上涨的成本压力，预计两强有减缓价格战的意愿，提升利润空间。奶粉、奶酪和低温奶市场规模增速较快，竞争格局相对分散，领军企业可享受快速增长。调味品板块赛道护城河深厚，经营节奏有序。疫情期间，调味品家庭端消费增长，商超渠道动销加快，小包装产品增速领先。Q2 需求受益品类高增长贡献业绩弹性，基础调味品需求修复。Q3 消费市场逐渐回归常态，疫情受益品类增速出现放缓，但并未呈现断崖式下跌，疫情教育成果仍然得到一定程度的保留，复合调味品的发展趋势确立。厂商加强 C 端查漏补缺，餐饮端连锁化趋势有望再度加强。同时调味品存在绝佳的提价能力，优良格局享受优秀的竞争环境。建议关注行业龙头海天味业，以及复合调味品细分赛道领跑者天味食品等。休闲食品板块紧跟消费升级趋势，建议关注卤制品、烘焙和坚果等高增长赛道。卤制品仍处于门店驱动阶段，头部品牌市占率提升是当下的主趋势，头部品牌均具备较好的拓店能力，且疫情后线下门店营收恢复在即。烘焙市场短保产品打开成长空间，短保行业核心壁垒在于供应链的效率，建议关注短保龙头桃李面包。坚果产品在我国的消费习惯逐步建立，但行业整体同质化严重，建议关注具备差异化定位能力的洽洽食品等。其他必选型消费品确定性强，龙头效应显著。必选型消费品市场空间广阔，而且随着居民健康意识、品质意识的提升，目前存在稳定的消费升级趋势。我们建议关注品牌、渠道优势明显，可引领消费升级的龙头企业，比如厨房产品领域龙头金龙鱼。风险提示原材料价格大幅上涨的风险、行业竞争加剧的风险、食品安全风险。2020 年 12 月 31 日行业年度策略报告行业专题研究报告证券研究报告消费升级与娱乐研究中心 行业年度策略报告- 2 -敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、疫情后食品饮料板块的机遇与改变....................................................................61.1 整体行情回顾及季度间的差异表现..................................................................61.2 消费环境预期全面恢复在即，回归常态增长下重视消费新趋势.................91.3 当前时点看明年的消费市场环境：关注基数效应和高估值环境，合理衡量预期与成长...........................................................................................................11二、乳制品板块：关注两强控费动态，细分领域存在成长红利......................... 152.1 长期看好两强利润释放空间，关注费用投放和 Q1 恢复性增长................152.2 奶粉、奶酪、低温奶成为蓝海市场，看好龙头的红利释放....................... 162.3 重点标的推荐：伊利、蒙牛、光明、妙可蓝多........................................... 17三、调味品板块：赛道护城河深厚，经营节奏有序..............................................203.1 从疫情透视调味品产品与渠道端的改变形态............................................... 203.2 厂商加强 C 端查漏补缺，餐饮端连锁化趋势有望再度加强...................... 243.3 调味品存在绝佳的提价能力，优良格局享受优秀的竞争环境...................293.4 复合调味品错位竞争开辟蓝海市场................................................................293.5 重点标的推荐：海天、中炬、天味、颐海................................................... 31四、休闲食品板块：紧跟消费升级趋势，关注疫情后业绩恢复弹性................. 324.1 卤制品：门店驱动下的高增长赛道，线下渠道弹性恢复在即...................324.2 烘培：短保打开成长空间，聚焦供应链优势和渠道深度........................... 324.3 坚果：品类创新迭出，品质壁垒逐渐凸显................................................... 334.4 重点标的推荐：绝味、周黑鸭、煌上煌、桃李、洽洽、甘源、良品.......35五、其他板块：必选消费品空间充足，规模优势下龙头效应凸显..................... 385.1 必选消费品确定性强，消费升级空间可挖掘............................................... 385.2 重点标的推荐：农夫山泉、金龙鱼、巴比食品........................................... 38六、风险提示........................................................................