2020年12月经济数据预测第27期：严寒、疫情散发带来扰动

1 宏观经济 宏观研究 证券研究报告 月度经济数据预测 2021 年 01 月 07 日 严寒、疫情散发带来扰动 ——2020 年 12 月经济数据预测･第 27 期 相关研究 证券分析师 秦泰 A0230517080006 qintai@swsresearch.com 研究支持 贾东旭 A0230120080001 jiadx@swsresearch.com 联系人 秦泰 (8621)23297818×7368 qintai@swsresearch.com 主要内容： ⚫ 严寒、疫情散发影响服务消费和投资。1）严寒天气、疫情散发，服务消费有所降温。预计 12 月社会消费品零售同比增速小幅下滑至 4.7%左右，预计 12 月商品消费增速与 11月持平；冬季防控形势趋于严峻，多地疫情散发，服务消费预计有所降温。2）投资：需求向好但严寒拖累，固定投资平稳收官。12 月地产产业链在投资端预计仍然保持相对稳定，财政支出仍可支持基建投资增速维持年内高位，国内商品消费稳定增长、出口高增则有利于制造业投资保持高增。但关注到严寒天气不利于户外投资活动的开展，加之基期制造业投资跳高，预计 12 月单月投资增速高位小幅回落，预计全年固定资产投资稳健收官于 3.1%左右的同比增长，剔除低工业品价格，实际投资增速不低。综合三大投资类别，预计 2020年固定资产投资累计同比增长 3.1%，较前 11 个月增速改善 0.5 个百分点，全年平稳收官。3）出口：海外疫情严峻生产难恢复，我国出口仍将高增。预计 12 月我国出口同比（美元计价）较 11 月的超高增速小幅回落至 17.5%左右。我国消费、投资内需仍然表现稳健，加之为 2021 年上半年出口做准备，预计 12 月我国进口增速或将有所上行。预计 12 月我国进口同比（美元计价）增长 8.0%左右。 ⚫ 工业和服务业生产或单月放缓。1）投资和消费增速难上行，工业生产可能增速小幅回落。除投资和消费增速的暂时性回落所导致的工业品需求增速放缓之外，仍应关注到去库存过程的持续性也会对 12 月工业生产形成进一步的压制。预计 12 月工业增加值同比将小幅回落至 6.5%左右，或为 2020 年 3 月以来的首次增速回落。2）交通运输、餐饮住宿等服务业生产预计下挫。随着冷冬的到来和伴随的多地疫情散发，服务业生产恢复路径将有所波折。预计 12 月服务业生产指数回落 1.5 个百分点至 6.5%左右。 ⚫ 货币财政：政府债券多增仍将推动社融上行。1）货币：年末流动性较为充裕，政府债务推升社融。预计 12 月新增贷款 1.05 万亿，同比少增约 1000 亿。其中居民房贷回归正常，企业短期融资或小幅净减少，非银贷款所代表的金融杠杆也可能进一步压降。年底形成超季节性的政府债务发行大月，预计稳定 12 月社融增速持平于 13.7%。预计 12 月 M2 同比较 11 月上行 0.3 个百分点至 11.0%， M1 同比持平于上月高位，在 10.0%左右。2）财政：继续主动调控收入，支出或有所放量。为防止年底财政存款的大幅多增，特定国有金融机构和央企的利润上缴预计继续压降，拖累收入增长。预计 12 月一般公共预算收入在-2.1%左右。随天气转冷，疫情散发有所增加，居民消费活跃度或边际减弱，需要保持一般公共预算支出力度以支撑经济增长。预计 12 与一般公共预算支出增速在-0.6%左右。 ⚫ 通胀：国内国际两条主线带动 PPI 跌幅收窄。1）肉类和交通工具用燃料价格上涨带动 CPI小幅回暖。食品 CPI 同比预计上行 2.4 个百分点至 0.4%，CPI 非食品同比在 0%左右，预计 12 月 CPI 同比在 0.1%左右。2）国内国际两条主线逻辑带动 PPI 降幅快速收窄。国内钢铁煤炭和海外原油价格推动工业品价格回升，PPI 降幅预计将大幅收窄 0.8 个百分点至-0.7%。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 宏观研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共11页 简单金融 成就梦想 1. 严寒、疫情散发影响服务消费和投资 ............................. 4 1.1 严寒天气、疫情散发，服务消费有所降温 ............................................ 4 1.2 投资：需求向好但严寒拖累，固定投资平稳收官 ............................... 4 1.3 出口：海外疫情严峻生产难恢复，我国出口仍将高增 ....................... 5 2. 工业和服务业生产或单月放缓 ....................................... 7 2.1 投资和消费增速难上行，工业生产可能增速小幅回落 ....................... 7 2.2 交通运输、餐饮住宿等服务业生产预计下挫 ...................................... 7 3. 货币财政：政府债券多增仍将推动社融上行 .................. 8 3.1 货币：年末流动性较为充裕，政府债务推升社融 ............................... 8 3.2 财政：继续主动调控收入，支出或有所放量 ....................................... 8 4. 通胀：国内国际两条主线带动 PPI 跌幅收窄 .................. 9 目录 qRsRqOxOnMrRqPsRpQqMnM8OdNbRpNnNnPpOlOnNrQfQnNoR8OnPnONZtRnQwMnNtR 3 宏观研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共11页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：社会消费品零售总额同比增速及预测（%） ................................................ 4 图 2：房地产开发投资预计全年累计同比 7.2% .................................................... 5 图 3：基建投资预计平稳收官，累计同比 3.9% .................................................... 5 图 4：制造业投资月基数扰动，预计全年同比-2.5% ............................................. 5 图 5：固定资产投资预计全年同比 3.1% ............................................................... 5 图 6：美国消费品生产再度下滑 .........................................................