螺纹年报：原料供应改善后，迎来牛熊转换

期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值作者：沈祺苇电话：0510-82758631传真：0510-82757630E-mail：shenqiwei@glqh.com从业资格号：F3049174投资咨询号：Z0015672作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。基本面来看，钢铁消费仍将维持上行，当前产能大多已经更新，符合环保及发展要求，环保政策覆盖的产能范围逐渐减小，边际效应逐渐减弱。明年钢材供应仍将保持稳定增长，产量全面过剩概率不大。原材料方面，铁矿石各矿山增产幅度相对有限，而消费端，我国下游需求维持稳定增长，海外又将面临强劲的经济复苏阶段，需求增量有望超过供应，因此，铁矿的供需缺口问题难以避免，价格持续偏强。焦炭方面，去产能的政策得以坚决贯彻，短期供需缺口扩大，而由于此前预计的新增产能达产缓慢，供应紧缺仍将持续。此后，随着新增产能的投放，预计明年全年，焦炭将经历从供应紧缺向紧平衡转变。需求方面，地产近期赶工需求仍存，“三道红线”的要求始终仍在，导致房企拿地数据持续疲弱，也预示着后期新开工面积将进入低增长阶段，其对于建材的需求将逐步走弱。基建今年上半年很好地起到了托底经济的作用，下半年开始基建投资有转弱迹象，但前期项目开工后，对于建材需求仍将延续至 2021 年，故基建需求仍将呈现稳定的低增长。综合而言，四季度钢市逆势上扬，在原料的带动下持续上涨。但近期降温后，季节性转淡还是无法避免的，尤其是当前疫情防控压力增大，近期形成跌势。而此后，若原料供应的缺口始终无法缓解，甚至在缺货的情况下导致成材减产，则上半年，螺纹期货仍将偏强运行，有望再次涨至 4600 元的前高。但随着焦化新增产能的接力，焦炭供需矛盾弱化，成本支撑有望下移。届时，随着房地产开工需求转淡，成材转入季节性累库，销售压力增大，则螺纹期价有望迎来牛熊转换，价格向下修复。总体来看，预计 2021 年螺纹价格走势将表现为前高后低，宽幅震荡，钢材利润则维持在 0-500 的合理区间内，价格中枢上移至 4000 左右。独立申明螺纹年报：原料供应改善后 迎来牛熊转换摘 要报告日期：2020 年 12 月 30 日报告作者期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值- 2 -发现价值创造价值一、 行情走势回顾回顾全年钢铁市场运行情况，行情主要分为 6 个阶段：第一阶段从年初到春节，这一阶段主要在于冬储期间钢厂与贸易商的博弈，指数持续处于 3500点附近，节前有所下滑。第二阶段从春节至 3 月中旬，受新冠疫情影响，节后钢市大幅低开，但随着地方固定资产投资这一题材被热潮，基建需求的高预期使得钢价得以快速向上修复。自低点起涨幅超过 300 元/吨。第三阶段，则是自 3 月中旬开启的一波急速下跌。这波行情起于前期的预期走弱，国外疫情扩散工业品在原油价格的带动下大幅走弱，使得国内钢材的行情迎来急跌。由于原料中国内品种如焦炭和废钢进入恐慌性下跌阶段，废钢价格一度跌破 2000 元的支撑，使得钢价同样一度破位，走出 2017年以来的新低点，指数最低收于 3128.62 点。第四阶段，螺纹价格则是走出了一波时间跨度较长的牛市，自低点修复至 3800 点以上，这一阶段，随着国内外的各类强刺激政策，资金池宽裕，国内基建、地产等产业重新步入正轨，而原料方面，铁矿再度出现了供应收缩的情况，导致其价格不断攀升，故夯实了螺纹的成本基础。图 1螺纹钢指数走势数据来源：wind 国联期货第五阶段出现在 9 月份，此前的长期上涨的核心逻辑正是 9、10 月正处于螺纹“金九银十”的旺季阶段，但进入 9 月后，整体市场需求并未出现明显的上扬，前期逻辑被证伪，甚至由于前期赶工期力度较大，导致 9 月需求呈现出偏弱的态势，钢价则是回到了 3500 元左右的年内中轴。期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值- 3 -发现价值创造价值第六阶段，贯穿整个四季度。首先从需求方面，受宽松政策影响，螺纹消费再度上扬，库存去化加速，尤其是因为 2021 年春节较晚，整个四季度都处于赶工阶段，这在 12 月表现尤其明显，螺纹消费甚至出现了反季节的增长。同时，原料端再度收紧，铁矿石随着国内钢厂套保力量的介入以及国际资本的推动，大幅走强，一度走高至 1200 元/吨的水平；焦炭则是因为 2020 年前焦化去落后产能的硬性指标，生产大幅收缩，库存降至底部，供需矛盾愈演愈烈，主推焦炭价格走至 2800 元/吨以上的高位。受此影响，螺纹成本大幅攀升，钢坯价格逼近 4000 元，螺纹价格则加速上行，一度冲高至 4600元/吨的高位。二、宏观因素分析据国家统计局数据，1-11 月全国固定资产投资同比增长 2.6%，增幅下降 2.6%。整体上增速保持逐年下行的趋势，但从今年的实际表现来看，疫情结束之后，固定资产投资呈恢复态势，其中二月降幅一度高达 24.5%，但此后逐月恢复，并在 9 月由负转正，可以说国家今年以来的经济刺激措施发挥了关键作用。图 2工业增加值与企业利润变化数据来源：wind 国联期货根据国家统计局数据，11 月官方制造业 PMI 录得 52.1，环比上升 0.7%，同比增加 1.9%，连续五个月保持在 51%以上，显示出自疫情以来制造业良好的恢复势头。其中生产 PMI 为 54.7%，较上月提升 0.8%，同比则增加 2.1%，这与钢铁行业整体运行趋势相符。分企业来看，大中小型企业生产指数均处于上涨阶段，中型企业上升最为明显。二需求方面，新订单指数提升 1.1%至 53.9%，需求势头强劲，新出口订单 PMI 继续回升，至 51.5%，但其中小型企业表现不佳，环比跌 3.5%至 49.3%，跌至衰退区间。同时，从中国物流信心中心网站发布的钢铁行业 PMI 数据来看，11 月录得 49.3%，环比上升 3.5%，同比也上升了 3.9%。虽然依然处于衰退区间，但回暖态势较为明显。全年以来，则是呈现先跌后修期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值- 4 -发现价值创造价值复的过程，而 12 月份以来，钢材需求小幅走跌，钢厂生产有所下滑。从分项指数来看，新订单指数表现良好，报 47.2%，环比上涨 2.3%，同比增 3.4%。同往年不同，今年四季度钢市需求并未出现明显下滑，甚至在 12 月初出现需求大幅反弹的现象。一方面明年春节较晚，故各工地停工延后，当前甚至 1 月均处于赶工阶段，另一方面，国内外的经济刺激政策，在四季度逐渐传导至大宗商品市场，也带动钢铁及其原材料订单不降反增。除基建、地产作为钢材需求的压舱石，表现持续稳定外，疫情恢复以来，卷板需求大幅升温，汽车消费及白色家电的出口持续上行。不过，由于入冬后国外疫情再度呈现井喷式的爆发，近期的新出口订单有转弱趋势，11 月报 45.9%，环比降 6.1%。受高销售利润的驱动，以及新增产能的释放，11 月钢材生产指数为 53.3%，环比上升 6.2%。但原材料库存指数则继续下降 2.5%，至 38%的低位，分品种来看，当前铁矿仍处于紧平衡的态势，明年增量有限，铁矿的运行区间较去年大幅提高；而焦炭方面，受 202