国债期货年度观点：宏观政策收敛，期债筑底反弹

电话：010-84555131 相关报告 公司地址：北京市东城区东直门外大 46 号天恒大厦 B 座 21 层 电话：010-84555128 请务必参阅报告正文后的重要声明 国元期货研究咨询部 国债期货年度观点 2020.12.29 宏观金融 宏观政策收敛 期债筑底反弹 主要结论： 2021 年中国经济复苏、经济增速大幅上行比较确定，CPI 年内位于低位，先走低再回升，整体温和，基本面多空交织。2021 年宽松货币政策将有序退出，货币政策在稳增长与防风险之间取得平衡，财政政策扩张力度大概率较 2020 年下降，宏观政策整体收敛。 对于 2020 年行情，对于 2021 年期债行情的判断应以震荡筑底为主。10 年期国债利率水平预期在 2.8-3.5%区间，5 年期国债利率水平预期在 2.7-3.4%区间内波动，2 年期国债利率水平预期在 2.2-3.0%区间波动。 国债·年报 请务必参阅报告正文后的重要声明 目 录 一、2020 年国债期货行情回顾 .......................................................................... 1 二、国债现货市场分析 ....................................................................................... 3 （一）、国债发行量上升 ..................................................................................... 3 （二）、存量国债期限结构稳定 ......................................................................... 4 三、基本面多空交织 ........................................................................................... 5 （一）、经济下行之后迎来复苏 ......................................................................... 5 （二）、通胀预期走强 ......................................................................................... 8 四、宽松货币政策有序退出 金融数据 ............................................................. 9 五、资金利率水平下降 ..................................................................................... 13 六、2021 年国债期货展望 ................................................................................ 15 七、风险揭示 ..................................................................................................... 16 附 图 nMpMrPvMnMmMpQpMtMmQmN7NaO7NtRrRnPnNjMnMpNjMnPuNbRsQoNuOpMwONZsOtQ 国债·年报 请务必参阅报告正文后的重要声明 图 1：2020 年国债到期收益率 ........................................................................... 2 图 2：国债期货 2020 年行情回顾 ...................................................................... 2 图 3：2020 年年度国债收益率变化 ................................................................... 2 图 4：国债收益率差 ............................................................................................ 2 图 5：中国 GDP ................................................................................................... 6 图 6：年度固定资产投资数据 ............................................................................ 6 图 7：年度社消总额 ............................................................................................ 7 图 8：年度进出口数据 ........................................................................................ 7 图 9：价格指标 .................................................................................................... 8 图 10：CPI ............................................................................................................ 8 图 11：M0 ........................................................................................................... 10 图 12：M1 ........................................................................................................... 10 图 13：M2 ........................