铁矿石月度报告：供需有望双增，重心下移

供需有望双增，重心下移作者：刘志诚从业资格证号：F3069067投资咨询证号：Z0017075邮箱：liuzhicheng@glqh.com铁矿石月度报告2 0 2 2 . 4 . 1 4核心要点及策略因素价格逻辑观点港库向下由于一季度澳巴天气扰动较大，发运量处于季节性低位，在疫情散点状爆发的态势下保持缓慢去库的节奏。进入二季度，港口库存有望先降后升，铁矿的供需由偏紧转向偏宽松。厂库向上钢厂铁矿库存水平仍在低位徘徊。一方面，因近期物流管控，港口库存向钢厂运输不畅；另一方面，钢厂目前利润较低，补库的动力不足。据可用天数看，目前处于区间下沿，短期内有硬性补库需求。发运向下在当前价格水平下，无论是大型矿山，还是中小型矿山的利润都很可观，助推其后期发运积极性。二季度铁矿石发运量较一季度或出现明显增量。需求向上步入3月份，在铁水产量回升的过程中，各地疫情散状发生，使得实际需求往后推延。因国家采取动态清零的防疫政策，可以预见到疫情结束后，堆积的需求会有阶段性恢复。利润向下高炉吨钢毛利有所回落；落地利润仍然为负，钢厂对炉料采购积极性较低。基差向上截至4月14日，青岛港PB粉报980元/吨，折合盘面价1031元/吨，基差为130。最便宜可交割矿超特粉现货价报720元/吨，折合盘面888元/吨，基差为-13。总体呈现收敛趋势。策略看空进入二季度，铁矿供应端有望迎来发运旺季，从而使得当前季节性偏紧的格局转向宽松；另一方面，由于疫情积累的下游需求有望迎来释放，使得部分供应增量得到缓解。根据平衡表，我们预判铁矿有望在年中回归过剩的状态。投资者可等待疫情后需求短期脉冲后进行抛空。oPpQqQrQrMzRpOpQsPqRtQ9PaObRtRoOmOtRfQrRnRjMrQnQ9PmNtONZpNrOuOsQmM• 季节性规律统计图1 铁矿石指数季节性规律统计数据来源：Wind、国联期货研究所图2 钢铁行业PMI 数据来源：同花顺、国联期货研究所• 行业景气度承压下行 从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI来看，2022年3月份为44.3%，环比下降3.0个百分点，钢铁行业增速下降。从分项指数变化来看，3月份，国内疫情多点散发对钢铁行业影响较为明显，钢厂生产有所下滑，市场需求整体收紧，原材料和产成品物流运输压力加大，市场价格上升。但后市钢铁行业具有稳定回升基础。预计4月份，市场需求加快释放，钢厂生产趋于回升，但成本压力或将持续，带动钢价小幅上涨。图3 进口铁矿石港口库存（万吨） 数据来源：同花顺、国联期货研究所• 港口库存仍处于近五年高位 港口进口铁矿库存为15225.8万吨，环比降163.2万吨；日均疏港量301.5万吨，增32.3万吨；在港船舶数106条，降12条。港口库存仍处于近五年较高水平。由于一季度澳巴天气扰动较大，发运量处于季节性低位，在疫情散点状爆发的态势下保持缓慢去库的节奏。 进入二季度，港口库存有望先降后升，铁矿的供需由偏紧转向偏宽松。图4 247家钢厂日均铁水（万吨） 数据来源：同花顺、国联期货研究所• 日均铁水有望在230-240万吨之间运行 截至4月8日，据钢联数据显示：247家钢厂高炉开工率79.3%，环比增加1.8%，同比下降4.6%；高炉炼铁产能利用率84.9%，环比增加1.2%，同比下降2.2%；钢厂盈利率76.2%，环比增加1.3%，同比下降14.3%；日均铁水产量229.3万吨，环比增加3.2万吨，同比下降3.1万吨。 今年一季度以来，一方面因举办东奥和采暖季环保限产，铁水产量和高炉开工一直处于较低水平。步入3月份，在铁水产量回升的过程中，各地疫情散状发生，使得实际需求往后推延。 因国家采取动态清零的政策，可以预见到疫情结束后，堆积的需求会有阶段性恢复。图5 247家钢厂高炉开工率 数据来源：同花顺、国联期货研究所图6 钢厂进口矿库存（万吨） 数据来源：同花顺、国联期货研究所• 钢厂进口矿库存低位徘徊 钢厂进口铁矿石库存总量为11064.3万吨，环比增加30.2万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为248.4万吨，环比减少5万吨，库存消费比44.55，环比增加0.99天。钢厂铁矿库存水平仍在低位徘徊。一方面，因近期物流管控，港口库存向钢厂运输不畅；另一方面，钢厂目前利润较低，补库的动力不足。据可用天数看，目前处于区间下沿，短期内有硬性补库需求。 图7 钢厂进口矿可用天数 数据来源：同花顺、国联期货研究所图8 铁矿石（PB粉）基差季节图 数据来源：同花顺、国联期货研究所• 基差逐步收敛图9 铁矿石（PB粉）基差 数据来源：同花顺、国联期货研究所 截至4月14日，青岛港PB粉报980元/吨，折合盘面价1031元/吨，基差为130。最便宜可交割矿超特粉现货价报720元/吨，折合盘面888元/吨，基差为-13。 升贴水合计现货价折合盘面价格 基差PB粉22.59801031.26 129.76 纽曼粉25.59951044.39 142.89 麦克粉-39531027.73 126.23 金步巴粉-30857951.51 50.01 FMG混合粉-66843972.45 70.95 超特粉-114720888.19 -13.31 卡粉9012951302.47 400.97 巴西混合粉37.513551419.49 517.99 罗伊山粉3890953.99 52.49 图10 螺纹钢总库存 数据来源：同花顺、国联期货研究所• 螺纹库存去化不畅 疫情影响，成材库存去化不畅。数据方面，螺纹钢厂库报317.4万吨，环比增10.4万吨，去库进程亦受到疫情影响；社会库存报969.4万吨，环比增3.2万吨。尽管今年冬储累库高度偏低，此前存在低库存隐忧，但在当前形势下去库不畅，部分地区疫情控制仍需时日，库存总量甚至有望在5月左右同去年数据形成交叉，则届时钢价走势势必承压，从而拖累矿价。 总库存目前升至1286.7万吨，相比去年年后同期表现，目前总量水平偏低，同比减量在240万吨。同往年相比，今年库存总体压力不大，且库存向下游偏移，钢厂库存相对偏低，议价能力转强，利多钢价；同时，若后期需求转强，降库速度较快，则库存有望在第二季度转为市场博弈的主要焦点。图11 外矿发运运费 数据来源：同花顺、国联期货研究所• 原油高位运行，运费成本居高不下单位：美元巴西-中国澳大利亚-中国南非-中国2022-01-2817.91 6.67 12.97 2022-04-0825.28 9.14 18.36 变化值7.37 2.47 5.39 图12 澳巴发运量 数据来源：同花顺、国联期货研究所• 发运量有望逐步走出淡季 澳洲巴西铁矿发运总量2227.7万吨，环比减少373.9万吨；澳洲发运量1731.6万吨，环比减少155.6万吨；其中澳洲发往中国的量1479万吨，环比减少40.9万吨；巴西发运量496.1万吨，环比减少218.3万吨。45港到港总量2019万吨，环比增加93.4万吨；北方六港到港总量为904.9万吨，环比增加37.5万吨。据悉，澳洲三大矿山的现金成本大概在25美金/干吨（而其他中小矿山成本大