PVC月度报告:反弹推延,后期下行
反弹推延,后期下行作者:吉明从业资格证号:F3024328投资咨询证号:Z0012082邮箱:jmfutures@163.comPVC月度报告 2022.3.21导读要点:1、宏观方面: 宽信用和稳增长是基调。中科院预测:我国经济将稳健增长,呈现前稍低后略高趋势,全年GDP增速为5.5%。具体而言,1月份信贷发放是天量3.98万亿;2季度将迅速回落。2、行业现状: 从行业看,“双碳”和“双控”依旧会对PVC行业的供给端产生一定限定。其效果相当于“供给侧改革”。如此,PVC市场的波动会有所加剧,但重心是向下移动的。3、季节规律: PVC社会库存增长阶段已近尾声。随着生产恢复,下游需求明显回升;且套保商拿货积极。符合“金三银四”特征。 结论与推测: 我们推测:PVC期价春季高点已现,市场有望进入波动式调整;时间或持续至5月上旬。 考虑到房地产行业及“碳达峰”的宏观背景,未来PVC市场的波动重心将是向下移动的。rQsNoOrRpOnQvMmOvNqQrN9PdN7NsQpPoMnPiNmMoNeRpNmO9PrQsMxNsPtOMYnQoQPVC上下游产业链简介:1、上游原材料的影响: 国内PVC制造工艺以电石法为主;但海外基本以乙烯法为主。 电石法成本:电力消耗7000度、煤炭3吨,能源成本占比超50%以上。 乙烯法成本:取决于原油和VCM等上游产品价格高低。2、下游需求因素: 房地产:PVC最大消费领域是型材、异型材和管材,主要用于建筑领域,包括基础设施投资。 国内经济走势:GDP增速对PVC价格有重要影响。 塑料制品出口。3、国家政策: 如:双碳政策、能耗双控、环保、出口退税,等等。 能源及成本:动力煤方面--保供稳价1、成本: 国内PVC80%的产能是煤头;但海外PVC全部都是油头。2、政策管控: 从长协基准价看,发改委给出的波动区间为550-850元/吨(指导价)。 意味着:煤价回到过去低位的概率不大,估计未来波动区间有望在650-900元/吨。当下,现港口报价在900元/吨以上。 2209合约3月15日报:790元/吨。 港口库存:3月11日,钢联统计55港口样本动力煤库存3764万吨,周环比-13.3万吨,续创新低。 产量:1-2月,我国煤炭产量6.86万吨,同比+10.3%! 结论与推测: 政策牵制煤价,保供稳价,使得煤价或随季节波动,且重心下移。 能源及成本:原油方面--俄乌战争溢价1、成本: 国内PVC20%的产能是油头;而海外全是油头。2、俄乌战争: 战争初期脉冲已经结束;但仍存在战争溢价。若谈判解决,则油价回归至60-80美元/桶。3、基本面: 经济:中国经济稳增长,美国经济前景乐观。 商业库存:通常1月-5月进入“补库”阶段。现库存较5年均值严重偏低! 增产:OPEC+按计划每月增产40万桶/日。且定于5月上调减产基准,共计+162万桶/日。 事件:疫情、抛战略储备、伊核谈判、委内瑞拉出口。 结论与推测: 原油于3月7日见到130美/桶。当下,战局趋于明朗,顶部已现。中长期,以波动回落为主。目标:75美元。供应端:产量趋升1、2022年供应推测: 有专业机构测算:根据规划,未来两年PVC新增产能受到限制,多为乙烯法装置。 展望2022年,估计有较高概率投产的PVC产能不超过120万吨,产能增速低于4.5%。 目前PVC实际产能在2707万吨。2、PVC最新开工情况: 截止3月17日,PVC整体开工负荷82.3%,环比+0.62%,同比+4.1%;其中电石法为84%,乙烯法为74%。 随着春季生产旺季到来,开工率仍将继续回升。 结论与推测: PVC开工率持续回升,已超过去年水平。后期市场压力加大。库存状态:步入“去库”阶段,高峰在3月。当下属于中等水平。1、注册仓单: 截止3月18日,本周期货注册仓单量为11445手(5.72万吨),周环比回落;但比往年高许多。期价升水。 注册仓单在每年3月最后一个交易日需全部注销。2、最新库存情况: 截止3月3日,社会库存总量为35.3万吨;周环比-2.4%;同比+2.6%。如此看来,因刚需好转,库存正式步入“去库”阶段。 今年3月累库的库存水平,与去年同期相当,但明显低于2019及2020年。属于中等水平。去年3-5月因出口创纪录,导致库存下降太快,PVC价格上涨持续至5月份。关注:后续“去库”状态。 3、库存规律: 1-3月份,一般为累库(备货)阶段,并形成全年峰值;4-12月份为去库存阶段,12月为全年最低;8-9月份时有为“金九”备货现象。供应端:上下游供求平衡及演变1、供应端推测: 据卓创统计,2021年国内PVC实际产量在2186万吨水平,增速在6.9%。如果2022年产量增速在3.0%,那对应的产量为2252万吨。 从出口数据看,因海外供需错配,2021年PVC出口量创下历史新高,合计147万吨,同比+133%。不过,这种特殊情况下所带来的利好很难在2022年再现;预计2022年出口量在100万吨以下。2、需求端推测: 从地产消费端看,PVC未来几年的需求量将稳中有降。从塑料制品端看,未来制品产量亦呈平稳趋势,不会给PVC需求量带来明显提振。如此,假设2022年PVC的需求增长3%,那对应的消费量为2140万吨。 结论与推测: 从PVC平衡表显示,2022年供需格局趋于宽松状态;但能源政策走向仍旧会干扰PVC供需和成本,叠加经济和季节演变,PVC市场大体会呈现季节性波动,且重心下移的格局。指标2018年2019年2020年2021年2022年产能24042476266027072802*产量19001970204521862252*进口73.666.5295.134355*出口58.5350.7662.88147100*需求19991974210120782140*平衡差-83.9311.76-23.75467*PVC年度供求平衡表房地产:融资边际改善、但“房产不炒”是基调。1、房地产与PVC: 从下游需求端看,建筑房地产行业占据了PVC下游总量的60%,其中房地产前端和后端用途占比各一半;因此,房地产景气度会较大影响PVC的直接需求量。 在需求分布中,管材管件约占比33%,型材门窗占比21%,还有用于薄膜、软制品、地板革等其他行业中。2、最新情况: 2021年,房屋新开工面积19.8亿平方米,下降11.4%。房屋竣工面积10.1亿平方米,增长11.2%。 2022年1-2月,新开工面积同比-12.2%;竣工面积同比-9.8%。可见,数据极为不佳。 3、房产战略趋向: 房地产投资增速下滑会是个大趋势。 2018年土地拍卖见顶后开始持续下滑、2019年房地产开工面积见顶、2021年开工面积同比转负。人民币放贷规律:每年1月是天量、次之为9月,最低为10月!1、宏观方面: 宽信用和稳增长是国内今年经济的主基调。 《政府工作报告》提出了经济增长5.5%左右的目标。2、放贷方面: 央行数据,1月份新增人民币贷款3.98万亿,是单月统计新高,同比+3944亿元;广义货币M2余额同比增长9.8%。 2月新增
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