PVC月度报告：反弹推延，后期下行

反弹推延，后期下行作者：吉明从业资格证号：F3024328投资咨询证号：Z0012082邮箱：jmfutures@163.comPVC月度报告 2022.3.21导读要点：1、宏观方面： 宽信用和稳增长是基调。中科院预测：我国经济将稳健增长，呈现前稍低后略高趋势，全年GDP增速为5.5%。具体而言，1月份信贷发放是天量3.98万亿；2季度将迅速回落。2、行业现状： 从行业看，“双碳”和“双控”依旧会对PVC行业的供给端产生一定限定。其效果相当于“供给侧改革”。如此，PVC市场的波动会有所加剧，但重心是向下移动的。3、季节规律： PVC社会库存增长阶段已近尾声。随着生产恢复，下游需求明显回升；且套保商拿货积极。符合“金三银四”特征。 结论与推测： 我们推测：PVC期价春季高点已现，市场有望进入波动式调整；时间或持续至5月上旬。 考虑到房地产行业及“碳达峰”的宏观背景，未来PVC市场的波动重心将是向下移动的。rQsNoOrRpOnQvMmOvNqQrN9PdN7NsQpPoMnPiNmMoNeRpNmO9PrQsMxNsPtOMYnQoQPVC上下游产业链简介：1、上游原材料的影响： 国内PVC制造工艺以电石法为主；但海外基本以乙烯法为主。 电石法成本：电力消耗7000度、煤炭3吨，能源成本占比超50%以上。 乙烯法成本：取决于原油和VCM等上游产品价格高低。2、下游需求因素： 房地产：PVC最大消费领域是型材、异型材和管材，主要用于建筑领域，包括基础设施投资。 国内经济走势：GDP增速对PVC价格有重要影响。 塑料制品出口。3、国家政策： 如：双碳政策、能耗双控、环保、出口退税，等等。 能源及成本：动力煤方面--保供稳价1、成本： 国内PVC80%的产能是煤头；但海外PVC全部都是油头。2、政策管控： 从长协基准价看，发改委给出的波动区间为550-850元/吨（指导价）。 意味着：煤价回到过去低位的概率不大，估计未来波动区间有望在650-900元/吨。当下，现港口报价在900元/吨以上。 2209合约3月15日报：790元/吨。 港口库存：3月11日，钢联统计55港口样本动力煤库存3764万吨，周环比-13.3万吨，续创新低。 产量：1-2月，我国煤炭产量6.86万吨，同比+10.3%！ 结论与推测： 政策牵制煤价，保供稳价，使得煤价或随季节波动，且重心下移。 能源及成本：原油方面--俄乌战争溢价1、成本： 国内PVC20%的产能是油头；而海外全是油头。2、俄乌战争： 战争初期脉冲已经结束；但仍存在战争溢价。若谈判解决，则油价回归至60-80美元/桶。3、基本面： 经济：中国经济稳增长，美国经济前景乐观。 商业库存：通常1月-5月进入“补库”阶段。现库存较5年均值严重偏低！ 增产：OPEC+按计划每月增产40万桶/日。且定于5月上调减产基准，共计+162万桶/日。 事件：疫情、抛战略储备、伊核谈判、委内瑞拉出口。 结论与推测： 原油于3月7日见到130美/桶。当下，战局趋于明朗，顶部已现。中长期，以波动回落为主。目标：75美元。供应端：产量趋升1、2022年供应推测： 有专业机构测算：根据规划，未来两年PVC新增产能受到限制，多为乙烯法装置。 展望2022年，估计有较高概率投产的PVC产能不超过120万吨，产能增速低于4.5%。 目前PVC实际产能在2707万吨。2、PVC最新开工情况： 截止3月17日，PVC整体开工负荷82.3%，环比+0.62%，同比+4.1%；其中电石法为84%，乙烯法为74%。 随着春季生产旺季到来，开工率仍将继续回升。 结论与推测： PVC开工率持续回升，已超过去年水平。后期市场压力加大。库存状态：步入“去库”阶段，高峰在3月。当下属于中等水平。1、注册仓单： 截止3月18日，本周期货注册仓单量为11445手（5.72万吨），周环比回落；但比往年高许多。期价升水。 注册仓单在每年3月最后一个交易日需全部注销。2、最新库存情况： 截止3月3日，社会库存总量为35.3万吨；周环比-2.4%；同比+2.6%。如此看来，因刚需好转，库存正式步入“去库”阶段。 今年3月累库的库存水平，与去年同期相当，但明显低于2019及2020年。属于中等水平。去年3-5月因出口创纪录，导致库存下降太快，PVC价格上涨持续至5月份。关注：后续“去库”状态。 3、库存规律： 1-3月份，一般为累库（备货）阶段，并形成全年峰值；4-12月份为去库存阶段，12月为全年最低；8-9月份时有为“金九”备货现象。供应端：上下游供求平衡及演变1、供应端推测： 据卓创统计，2021年国内PVC实际产量在2186万吨水平，增速在6.9%。如果2022年产量增速在3.0%，那对应的产量为2252万吨。 从出口数据看，因海外供需错配，2021年PVC出口量创下历史新高，合计147万吨，同比+133%。不过，这种特殊情况下所带来的利好很难在2022年再现；预计2022年出口量在100万吨以下。2、需求端推测： 从地产消费端看，PVC未来几年的需求量将稳中有降。从塑料制品端看，未来制品产量亦呈平稳趋势，不会给PVC需求量带来明显提振。如此，假设2022年PVC的需求增长3%，那对应的消费量为2140万吨。 结论与推测： 从PVC平衡表显示，2022年供需格局趋于宽松状态；但能源政策走向仍旧会干扰PVC供需和成本，叠加经济和季节演变，PVC市场大体会呈现季节性波动，且重心下移的格局。指标2018年2019年2020年2021年2022年产能24042476266027072802*产量19001970204521862252*进口73.666.5295.134355*出口58.5350.7662.88147100*需求19991974210120782140*平衡差-83.9311.76-23.75467*PVC年度供求平衡表房地产：融资边际改善、但“房产不炒”是基调。1、房地产与PVC： 从下游需求端看，建筑房地产行业占据了PVC下游总量的60%，其中房地产前端和后端用途占比各一半；因此，房地产景气度会较大影响PVC的直接需求量。 在需求分布中，管材管件约占比33%，型材门窗占比21%，还有用于薄膜、软制品、地板革等其他行业中。2、最新情况： 2021年，房屋新开工面积19.8亿平方米，下降11.4%。房屋竣工面积10.1亿平方米，增长11.2%。 2022年1-2月，新开工面积同比-12.2%；竣工面积同比-9.8%。可见，数据极为不佳。 3、房产战略趋向： 房地产投资增速下滑会是个大趋势。 2018年土地拍卖见顶后开始持续下滑、2019年房地产开工面积见顶、2021年开工面积同比转负。人民币放贷规律：每年1月是天量、次之为9月，最低为10月！1、宏观方面： 宽信用和稳增长是国内今年经济的主基调。 《政府工作报告》提出了经济增长5.5%左右的目标。2、放贷方面： 央行数据，1月份新增人民币贷款3.98万亿，是单月统计新高，同比+3944亿元；广义货币M2余额同比增长9.8%。 2月新增