股指月报：关注做多IC~IF价差机会

期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值王娜从业资格号：F3055965投资咨询号：Z0001999丁兆君从业资格号：F3062870电话：(0510)85101580E-mail：glqhtzzx@163.com作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。当前基本面情况整体恢复至常态水平，但较大涨幅的股市表现与基本面情况仍有一定的背离，主要原因或与市场情绪及资金面偏松有关，短期在市场情绪高涨与估值高位并存的情况下预计大盘上下空间均不会很大，市场在震荡中更多会以结构性的机会表现，重点关注做多 IC-IF 价差机会。1.疫情影响下消费与生产表现分化。冬季以来国内疫情出现反弹，国家鼓励本地过节防控风险，预计政策将取得较好效果，工业生产或继续保持高景气，消费表现或受影响。2.货币政策保持稳健，市场流动性或适度收紧。从央行近期公开表态来看，货币政策在保持稳健的同时更加注重因时因势微调，预计资金面将重回紧平衡态势，这对于股市的估值形成一定的压力。3.入市热情与高估值并存。从一级市场基金发行情况及二级市场交投情况来看资金入市热情仍然较高；从大盘市盈率及风险溢价水平来看市场整体估值已达极高水平，投资股票的性价比较低。4.短期市场或保持高位震荡为主，更加注重结构性的机会。从板块来看，后续机构或将增配低估值抗风险以及业绩稳定增长的成长类板块；从风格来看，资金有望向二线龙头及中小市值个股转移，中小盘股或迎来阶段性反转。5.重点关注做多 IC-IF 价差机会。从逻辑上来看，三大期指中IC 更多偏向中小盘风格；从季节性规律来看，1 月底至 3 月初 IC-IF价差上涨概率极高；从估值角度来看，中证 500 指数与沪深 300 指数分化严重；从安全性上来看，做多 IC 的安全边际高于 IF，做空IF 的贴水成本不高。独立申明关注做多 IC-IF 价差机会摘 要报告日期：2021 年 1 月 29 日报告作者研究报告·股指月报期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值- 2 -发现价值创造价值一、行情回顾图 1：上证指数走势图来源：博易大师国联期货1 月份，A 股呈现先拉升后震荡调整格局，月初上证指数一举突破前期 3200-3460 震荡区间上沿，最高上涨至 3637 点，创 2016 年以来新高，两融余额稳步增长，市场成交额保持在万亿水平，外资成交净买入超 370 亿元。步入下旬，市场进入高位调整阶段，量能略有收缩。板块方面表现结构性分化仍存，新能源、化工机械、有色等板块依旧表现强势，部分热门板块如军工、食品饮料等出现较大调整，此前表现偏弱的银行、医药等板块有所走强。二、疫情影响下消费与生产表现分化图 2：国内新冠病毒新增确诊人数有所反弹图 3：北方为疫情集中爆发地区来源：同花顺 iFinDWind国联期货冬季以来国内疫情出现反弹，国家鼓励本地过节防控风险。受病毒耐寒及境外携带病毒货物入境影响，临海港口城市及北部边界省市相继爆发了散点疫情，随着春节临近，各地人员流动性nQnRoMxPvNaQbP9PtRrRsQnMfQqQmOfQnNsQ7NoPpQvPoPnRuOoNuM期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值- 3 -发现价值创造价值加大，疫情在某些地区出现了较大反弹，目前东北、京津冀地区是疫情爆发的主要聚集区，且病毒潜伏期因人而异部分可超过 14 天，在此背景下疫情的防控压力显著增加。国家卫健委表态倡导群众本地过年，非必要不出行，对各种聚集类活动要严格控制人流，各省市纷纷响应国家号召，均制定了较为严格的返乡政策，交通运输部最新统计数据显示，今年春运前火车票预售较往年同期下降近六成。图 4：我国 GDP 已恢复至大流行前水平图 5：工业生产与消费表现出现分化来源：IMF同花顺 iFinD国联期货疫情与政策影响下消费与生产表现或将继续分化。目前我国经济已恢复至疫情大流行前水平，四季度 GDP 同比增长 6.5%，IMF 今年 1 月最新预计显示我国 2021 年 GDP 增速将达到 8.1%。但从结构来看，12 月经济数据显示工业生产与消费表现有所分化。其中工业增加值在去年高基数的背景下同比仍增长 7.3%，较上月加快 0.3 个百分点，显示出工业生产景气度强劲，受春节政策影响，预计今年节后复工将明显加快，这将有利于工业生产继续保持高景气；12 月社会消费品零售总额同比仅增长 4.6%，较上月放缓 0.4 个百分点，与其它指标相比明显偏弱，这或与去年 11 月以来疫情反弹有关，目前疫情仍有反复，春节政策下人员流动将大幅下降，服务类及线下消费或将受到一定影响，这对消费表现或形成拖累。三、货币政策保持稳健，市场流动性或适度收紧从央行近期公开表态来看，货币政策在保持稳健的同时更加注重因时因势微调。一方面，易纲行长在出席达沃斯论坛会议表示将确保货币政策保持一致性、稳定性和一贯性，而不会过早放弃支持政策，延续了此前的政策观点。另一方面，央行货币政策委员马骏近期在中央经济工作会议解读与当前经济形势分析专题研讨会上就股市、房市等领域出现的泡沫风险表示担忧，认为货期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值- 4 -发现价值创造价值币政策需要适度调整以防止潜在的金融风险。在经济基本面没有显著变化以及住房不炒的高压管控下，近期股市和房市仍出现了较大涨幅，债券市场也出现了加杠杆抬头现象，或与此前宽松政策带来的流动性溢出效应有关，在此背景下，货币政策上或有微调的可能，市场流动性或将适度收紧。图 6：DR007 大幅回升来源：同花顺 iFinDWind国联期货图 7：央行公开市场操作重启净回笼来源：同花顺 iFinDWind国联期货从资金市场来看，12 月以来市场流动性明显偏向宽松，DR007 基本保持在 2%下方，这或与信用债风波后央行加大公开市场净投放力度有关。但当前市场的主要矛盾已转为泡沫风险，后续市场流动性或适度收紧，近期资金市场已有所体现，DR007 大幅回升，央行近期公开市场操作持续保持净回笼，预计资金面将重回紧平衡态势，这对于股市的估值形成一定的压力。期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值- 5 -发现价值创造价值四、入市热情与高估值并存图 8：股票型基金发行火热来源：同花顺 iFinDWind国联期货图 9：两市成交额日均保持万亿水平来源：同花顺 iFinDWind国联期货资金入市热情仍然较高。从一级发行市场来看，近期股票型基金发行火爆，多款基金出现提前结束募集及比例配售情况，显示出个人投资者对于股票类资产配置的青睐度较高，这与近期行情较好形成了正反馈效应，据统计，目前已发布招募说明书且处于等待发行阶段的偏股型基金达57 只，预计短期基金发行市场仍将保持较高热度。从历史复盘来看，权益类基金新发规模与指数走势基本同步，当发行规模达到极高水平时行情往往也到达顶峰，近期发行火热盛况的可持续性仍需进一步观察；从二级市场交投情况来看，近期两市日均成交额持续保持在万亿水平，亦显示出投资者交易活跃。期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值- 6 -发现价值创造价值图 10：全 A