金融工程专题报告：基金投资风格刻画及其潜在调仓因子研究

基金投资风格刻画及其潜在调仓因子研究请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告|金融工程专题报告曹春晓 SAC NO：S1120520070003杨国平 SAC NO：S1120520070002 2020年12月28日 21.基金建仓调仓行为与股票表现高度同步，蕴含较多增量信息2.基于风格因子逆向拟合基金经理投资风格偏好3.主动权益基金潜在调仓因子的构建与测试4.风险提示目录 nQsOpNwOwOaQaO9PpNmMoMrReRpOpNeRnPvM9PqRrPMYqMpNvPtPuN1.1 公募基金管理规模再创新高，三季度末超过17.8万亿3 根据基金业协会数据统计，截至 2020 年三季度末，基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约56万亿元，其中，公募基金管理规模再创新高，达到17.80万亿元。资料来源：Wind，华西证券研究所图1：截至2020年3季度末公募基金规模超过17.8万亿图2：公募基金管理规模逐年攀升资料来源：Wind，华西证券研究所 1.2 基金市场发行火爆，今年成为最重要的增量资金来源4 今年新发基金总规模超过3万亿，相比历史第二高的2015年高出近80%，其中，主动权益基金新发规模超过1.4万亿。 与此同时，北向资金继续流入，但相比于前三年，今年北向资金流入速度明显放缓，公募基金无疑是今年市场最主要的增量资金和推动力。资料来源：Wind，华西证券研究所图3：今年以来主动权益基金新发规模超过1.4万亿图4：今年北上资金流入速度放缓资料来源：Wind，华西证券研究所 1.3 今年以来新发百亿以上爆款主动权益基金数量达到28只5 今年以来，爆款基金频现，截至2020年12月11日，新发主动权益型基金中，发行规模超百亿的基金有28只，50亿以上达到88只，规模合计超过8600亿，占发行总规模的62%。表1：今年以来新发规模超百亿的爆款基金明细代码名称合并发行份额(亿份)基金成立日投资类型管理公司基金经理009318.OF南方成长先锋A321.152020/6/12偏股混合型基金南方基金管理股份有限公司茅炜,王博009548.OF汇添富中盘价值精选A297.432020/7/8偏股混合型基金汇添富基金管理股份有限公司胡昕炜009570.OF鹏华匠心精选A296.912020/7/10偏股混合型基金鹏华基金管理有限公司王宗合009714.OF华安聚优精选290.672020/7/16偏股混合型基金华安基金管理有限公司饶晓鹏009341.OF易方达均衡成长269.672020/5/22普通股票型基金易方达基金管理有限公司陈皓009550.OF汇添富开放视野中国优势A169.422020/7/22普通股票型基金汇添富基金管理股份有限公司劳杰男008286.OF易方达研究精选165.892020/2/21普通股票型基金易方达基金管理有限公司冯波009863.OF富国创新趋势163.092020/7/27普通股票型基金富国基金管理有限公司李元博010186.OF嘉实核心成长A148.372020/10/28偏股混合型基金嘉实基金管理有限公司归凯010340.OF易方达高质量严选三年持有148.322020/11/12偏股混合型基金易方达基金管理有限公司萧楠009929.OF南方创新驱动A143.912020/8/28偏股混合型基金南方基金管理股份有限公司骆帅010264.OF鹏华成长智选A142.452020/10/19偏股混合型基金鹏华基金管理有限公司梁浩,包兵华008065.OF汇添富中盘积极成长A125.942020/3/13偏股混合型基金汇添富基金管理股份有限公司郑磊010318.OF汇添富创新未来18个月C120.042020/10/13偏股混合型基金汇添富基金管理股份有限公司劳杰男010315.OF华夏创新未来18个月C120.032020/10/13偏股混合型基金华夏基金管理有限公司周克平010316.OF中欧创新未来18个月C120.022020/10/9偏股混合型基金中欧基金管理有限公司周应波,邵洁,刘金辉010319.OF鹏华创新未来18个月封闭C120.002020/9/30偏股混合型基金鹏华基金管理有限公司王宗合010317.OF易方达创新未来18个月C120.002020/9/29偏股混合型基金易方达基金管理有限公司陈皓009029.OF工银高质量成长A119.892020/6/18偏股混合型基金工银瑞信基金管理有限公司袁芳,张继圣010557.OF汇添富数字生活六个月持有118.682020/11/18偏股混合型基金汇添富基金管理股份有限公司杨瑨009892.OF富国成长策略116.642020/8/11偏股混合型基金富国基金管理有限公司许炎009391.OF汇添富优质成长A115.242020/5/25偏股混合型基金汇添富基金管理股份有限公司杨瑨009704.OF南方景气驱动A114.982020/8/4偏股混合型基金南方基金管理股份有限公司茅炜008063.OF汇添富大盘核心资产113.202020/1/8偏股混合型基金汇添富基金管理股份有限公司王栩008131.OF景顺长城竞争优势111.732020/8/6偏股混合型基金景顺长城基金管理有限公司刘苏010013.OF易方达信息行业精选106.032020/8/24普通股票型基金易方达基金管理有限公司郑希009878.OF平安低碳经济A101.882020/8/10偏股混合型基金平安基金管理有限公司李化松009618.OF交银启汇100.972020/7/7偏股混合型基金交银施罗德基金管理有限公司楼慧源资料来源：Wind，华西证券研究所 1.4 新发爆款基金经理坚持自己投资风格，整体偏好消费和科技6 从新发爆款基金建仓情况来看，绝大多数基金经理建仓风格没有发生明显变化，坚持自己的投资风格继续布局相关股票，整体来看，爆款基金建仓偏好消费和科技板块。 事实上，近几年基金经理整体风格漂移现象已显著下降。资料来源：Wind，华西证券研究所图5：今年新发爆款基金三季报重仓股偏好消费和科技板块表2：新发爆款基金前十大重仓股资料来源：Wind，华西证券研究所股票代码股票名称持仓市值(亿元)行业0700.HK腾讯控股87.41计算机600519.SH贵州茅台84.51食品饮料000858.SZ五粮液66.64食品饮料601012.SH隆基股份66.26电气设备3690.HK美团-W64.78休闲服务601318.SH中国平安45.53非银金融002475.SZ立讯精密41.75电子000333.SZ美的集团36.12家用电器600438.SH通威股份35.60电气设备600703.SH三安光电33.92电子 1.5 基金调仓行为与同期股票涨跌高度同步，蕴含增量信息7 公募基金体量巨大，其调仓过程中对于股票市场的冲击较大，且对于相关股票的影响明显超过了其他机构主体。如下图所示，前视视角下的公募基金季度间重仓股变动方向与同期股票涨跌完全同步，而北向资金的同步性相对较弱。资料来源：Wind，华西证券研究所图6：前视情况下公募基金重仓股变动与股票涨