铁路运输行业铁路公路2018年中期策略：建议增持铁路，精选公路个股

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业研究/中期策略 2018年05月25日 交通运输 中性（维持） 铁路运输Ⅱ 增持（维持） 沈晓峰 执业证书编号：S0570516110001 研究员 021-28972088 shenxiaofeng@htsc.com 林霞颖 0755-82492723 联系人 linxiaying@htsc.com 1《交通运输: 航空上行遇高油价,机场具配置价值》2018.05 2《粤高速 A(000429,增持): 高股息吸引力强，防御配置价值高》2018.05 3《交通运输: 快递业务高增长，2Q 旺季值得关注》2018.05 资料来源：Wind 建议增持铁路，精选公路个股 铁路公路 2018 年中期策略 改革贯穿 2018 年投资主线，建议增持铁路，精选公路个股 回顾 2018 年 1-4 月，铁路和高速公路的客运维持稳健增长，货运因治超红利退潮而回归内生增速。改革贯穿 2018 年投资主线，我们建议投资者配置改革潜在受益标的，并重视低估值高股息个股的防御配置价值，维持铁路行业“增持”评级，高速公路行业“中性”评级。 运能释放、运价较低、政策支持将支撑铁路货运量长期增长 受消费升级驱动，我们预计，动车组将承担更高比重的铁路客运量，随着客流向高铁分流，普通铁路的货运运能将逐渐释放。因铁路运价比公路运价更低，我们认为基价仍有提升空间。中央经济工作会议提出“公转铁”政策，基于防治污染考虑，调整运输结构、减少公路运输量、增加铁路运输量。考虑运能释放、运价较低、政策支持，我们认为铁路货运前景向好。 铁路：改革有望释放红利，关注普客价改与土地开发 铁路客货运价向市场化方向改革。1）自 2018 年 1 月起，铁总执行新的铁路货运清算办法。清算办法的调整是对内价格机制的改进，有利于调动生产装车的积极性。2）自 2018 年 7 月起，铁总将调整部分线路的高铁动车组定价机制，以公布票价为最高限价，分季节、分时段、分席别、分区段在限价内实行票价下浮。高铁动车组的定价更加灵活、贴近市场。3）普通旅客列车运价成本监审临近尾声，有望时隔 23 年再提价。土地综合开发也值得期待。随着土地资源的盘活，铁总资产收益率预计将继续提升。我们看好铁路改革释放红利，有望带来业绩与估值双升，维持铁路板块“增持”评级，建议买入广深铁路。 高速公路：处于政策变革期，关注《收费公路管理条例》的修订 我们预计，高速公路行业 2018 年增长驱动力为：1）经济增长和消费升级带来的客货车流量内生增长；2）多元化业务释放业绩锦上添花。2018 年行业整体景气预计向上，但政策扰动因素也在增多，包括：1）治超重点转向高速公路入口治超；2）货车通行费优惠、分时段收费政策陆续出台；3）《收费公路管理条例》正在修订。因政策扰动因素增多，我们维持高速公路板块“中性”评级。在投资策略方面，我们看好有持续的人口净流入基础的长三角、珠三角地区，建议买入深高速。 高股息防御性配置值得关注 在大盘震荡期间，低估值高股息的标的具有一定的防御配置价值。回顾年初至 5 月 24 日，铁路和高速公路的高股息个股大秦铁路、粤高速 A 分别跑赢各自板块，大秦铁路、粤高速 A 的 2017 年股息率分别为 5.57%、6.00%（2018/5/24 收盘价）。因我国高速公路的客货车流量比例约 77：23（2016年），客运收入占比高，高速公路预计受到贸易摩擦的影响较小；铁路板块中，大秦铁路运输煤炭主要服务国内需求，受到贸易摩擦的影响预计也较小。从搭建防御性组合角度考虑，我们建议买入大秦铁路、增持粤高速 A。 风险提示：经济超预期滑坡、路网变化可能带来负面影响、铁路改革不及预期、收费公路政策改革低于预期。 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 EPS (元) P/E (倍) 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 601006 大秦铁路 8.44 买入 0.90 0.99 1.01 1.02 9.40 8.55 8.34 8.26 601333 广深铁路 4.60 买入 0.14 0.24 0.17 0.18 32.09 18.80 26.44 25.34 000429 粤高速 A 8.43 增持 0.72 0.68 0.73 0.78 11.67 12.45 11.62 10.81 600548 深高速 9.00 买入 0.65 0.76 1.03 0.99 13.76 11.91 8.77 9.09 资料来源：华泰证券研究所 (7)110182617/0517/0717/0917/1118/0118/03(%)交通运输铁路运输Ⅱ沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/中期策略 | 2018 年 05 月 25 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 投资摘要：建议增持铁路，精选公路个股投资 ................................................................. 4 铁路：普客价改与土地开发有望释放红利 ................................................................. 4 推荐标的：广深铁路 .......................................................................................... 4 高速公路：处于政策变革期，关注《收费公路管理条例》的修订 ............................. 4 推荐标的：深高速 ............................................................................................. 5 高股息防御性配置值得关注 ............................................................................... 5 铁路：改革有望释放红利，关注普客价改与土地开发....................................................... 7 交通运输结构调整，铁路货运前景向好 ..................................................................... 7 铁路货运费率较公路更加廉价，未来仍有提价空间 .................................................. 7 高铁动车组定价朝市场化迈进，普客提价值得期待 ..................................................