新能源汽车行业2021年度投资策略：全球电动化同频共振，中国供应链引领趋势

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 41 [Table_Page] 投资策略报告|电气设备 证券研究报告 [Table_Title] 新能源汽车 2021 年度投资策略 全球电动化同频共振，中国供应链引领趋势 [Table_Summary] 核心观点：  2021 年全球电动化同频共振。据 EV sales，2020 年 1-10 月全球新能源汽车销量约 213 万辆（YOY+20.6 %），渗透率提升至 3.6%。特斯拉与国内新势力推动智能化发展趋势，磷酸铁锂技术带动新能源汽车制造成本下降，2021 年中国/欧洲/美国三大重要地区新能源汽车销量均有望迎来高速增长，全球同频共振将合力兑现行业需求，我们预计2021 年新能源汽车销量将达 470 万辆，其中中国/欧洲/美国分别为 195 /199 /44 万辆，对应全球电池需求 295GWh，增速有望创历史新高。  中国：新旧势力产品大年，车电分离撬动需求。《新能源汽车产业发展规划（2021—2035 年）》指引 2025 年新能源汽车渗透率目标为 20%，突出网联化智能化发展方向及公共领域电动化等维度。2020 年海内外造车新势力凭借优质产品逆势增长，据乘联会，1-11 月国内新能源乘用车市场新势力销量份额达 26%，较 2019 年提升 19pct。传统车企推陈出新，据乘联会和盖世汽车统计，11 月比亚迪汉 EV/宏光 MINI EV/欧拉 R1/广汽 AionV 销量分别达 7482/33094/9463/2001 辆，2021 年将集中投放全新车型。车电分离模式降低购车成本实现平价、提高补能效率，北汽蓝谷等一线自主品牌面向运营市场，预计 2021 年加大换电车型投放，助力公共领域电动化重启。  海外：欧洲走向平价，美国积蓄动能。2021 年欧洲延续高补贴预算，普遍单车补贴保持 6000 欧元，凭借碳排放和税收调节等多种手段支撑增长，结合售价偏高与小车偏好的市场特征，有望率先开启车平价趋势。美国市场 2021 年下半年将启动 SUV 与皮卡电动化车型周期，填补市场空缺，缓解供需错配，结合拜登团队规划 2026 年全美新能源汽车渗透率至少达 25%，产品周期推动下夯实美国电动化拐点。  优选细分环节：中国动力电池的全球化红利。2020 年起中国电池企业通过提升成本与技术的综合制造能力和治理能力推动出口替代进度，以结构创新和磷酸铁锂技术引领发展趋势，开启中游电池环节红利期，如宁德时代兼备结构创新（CTP/CTC）和材料创新（高电压/高镍/磷酸铁锂）获全球领先地位，一体化和跨领域布局完善，比亚迪、国轩高科分别以刀片和 JTM 结构创新拓展磷酸铁锂应用边界，具备全产业链资源整合能力，而国轩高科与大众、孚能科技与戴姆勒、亿纬锂能与 SK 创新等深化合作有望提升治理能力，具备长期潜力。2021 年起更多中国电池企业将逐步进入海外供应商序列，分享全球化红利。  投资建议。重点推荐宁德时代、德方纳米、国轩高科，建议关注比亚迪、璞泰来、当升科技、天赐材料、恩捷股份等。  风险提示。新能源汽车销量不及预期；技术升级不及预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-12-22 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 010-59136752 chenzikun@gf.com.cn 分析师： 纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No. BOI548 021-38003594 jichengwei@gf.com.cn 请注意，陈子坤并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 电力设备新能源行业:中央经济会议重申新能源，新能源汽车销量有望超预期 2020-12-20 电力设备新能源行业:非化石能源占比上调，新能源车产销同比高增 2020-12-14 新能源汽车:11 月销量延续翻倍增长，磷酸铁锂加速应用 2020-12-13 [Table_Contacts] 联系人： 蒋淑霞 jiangshuxia@gf.com.cn -11%10%31%53%74%95%12/1902/2004/2006/2008/2010/20电气设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 41 [Table_PageText] 投资策略报告|电气设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 宁德时代 300750 CNY 325.00 2020/10/28 买入 283.93 2.37 3.67 137.13 88.56 81.49 60.07 12.60 16.40 德方纳米 300769 CNY 187.83 2020/08/30 买入 111.13 0.86 2.47 218.41 76.04 285.33 87.68 6.40 15.50 国轩高科 002074 CNY 37.44 2020/12/17 买入 45.30 0.15 0.44 249.60 85.09 57.28 47.71 1.90 4.70 璞泰来 603659 CNY 118.01 2020/10/27 买入 102.11 1.60 2.04 73.76 57.85 61.06 46.15 14.80 14.00 当升科技 300073 CNY 61.43 2020/10/29 买入 57.65 0.77 1.15 79.78 53.42 70.23 48.69 10.00 13.00 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 nQtPnPxPxP7NbP6MtRoOsQrRlOnMtRjMsQoM7NnMpQwMoMxPuOsOsN 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 41 [Table_PageText] 投资策略报告|电气设备 目录索引 一、2021 年：全球电动化同频共振 ................................................................................... 6 二、中国：新旧势力产品大年，车电分离撬动需求 .......................................................