汽车行业2020年度策略：α和β的共振

行业报告 | 行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 汽车 证券研究报告 2020 年 12 月 19 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 邓学 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518010001 dengxue@tfzq.com 娄周鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519020001 louzhouxin@tfzq.com 文康 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519040002 wenkang@tfzq.com 陆嘉敏 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080001 lujiamin@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《汽车-行业点评:11 月乘用车批发同比增速超过 10%，景气度仍在上行》 2020-12-09 2 《汽车-行业研究周报:欧盟计划到2030 年电动车保有量达 3000 万辆——汽车行业周报（2020.11.30-2020.11.06）》 2020-12-06 3 《汽车-行业专题研究:重卡：11 月销 量再创历史新高》 2020-12-02 行业走势图 α和β的共振 — 2020 年度策略 乘用车-总量：强复苏有望持续 3 年，2021 年为大年。长维度看，若以 2020年销量为基础测算，预计总量还有 50%以上的空间，未来行业大概率进入长期波动上升期。中短期看，未来三年行业有望迎来较为强劲的复苏，预计销量增速超 25%，其中明年将是复苏“大年”，销量增速有望超 15%。 乘用车-分化：竞争进入“白热化”，产品&品牌成决定因素。对于自主品牌，未来将是危机并存，“危”来自品牌高端化趋势下中低端市场持续萎缩，“机”来自电动智能浪潮下的向上突破。我们认为，虽分化仍将是行业主旋律，但尾部出清已基本完成，行业竞争将进入“白热化”，产品&品牌升级将是自主品牌“由大变强”的必经之路。 零部件：长线复苏+科技成长，细分龙头迎“戴维斯双击”。我们认为目前为细分零部件龙头全球渗透和业绩的加速兑现期，有望迎戴维斯双击：（1）随全球经济恢复，汽车产销反弹，公司利润率正触底回升；（2）疫情加速全球车企降本诉求，海外渗透有望二次提速；（3）市场悲观预期正逐步扭转。此外，在科技赋能下，紧抓以特斯拉和华为为代表的汽车电动智能化大趋势，重点关注 ADAS、智能座舱、新能源热管理、轻量化等领域的国产化机遇。 重卡：重卡板块明年或再好于市场预期。站在当前时点，我们认为市场对明年的重卡行业依然过于悲观，而我们依旧认为（1）GDP 的持续增长带动物流重卡保有量持续提升；（2）国三重卡仍有一定存量；（3）工程重卡治超有望抬升工程重卡保有量。明年重卡行业销量有望再次超出市场预期，板块内标的有望继续受益预期差的修复带来的盈利和估值双升。 客车：“凛冬”已过，复苏可期。我国城市公交的保有量仍处上行通道，更新周期有望支撑未来几年公交客车销量，同时明年疫情影响减弱下，旅游客车有望得到一定程度的恢复，行业集中度进一步提升，龙头公司受益。 投资建议： 1、乘用车把握品牌向上&在电动智能浪潮下有望实现弯道超车的 Beta 主线【广汽集团、长城汽车、吉利汽车、上汽集团、长安汽车】。 2、零部件以长线复苏和科技成长为主线：（1）传统：推荐拥有“定价权”的细分领域龙头【岱美股份、道通科技、科博达、福耀玻璃、爱柯迪、敏实集团】，以及正加速走向海外的【玲珑轮胎、精锻科技】等。（2）科技：①ADAS：推荐【华域汽车、保隆科技、中鼎股份、天润工业】。②智能座舱：推荐【均胜电子、常熟汽饰、新泉股份】，建议关注【德赛西威、华阳集团】。③新能源汽车热管理：推荐【银轮股份】。④轻量化：推荐【旭升股份、拓普集团】。 3、重卡行业预期差较大，4 季度行业持续高景气，看好重卡产业链强 Alpha个股：【潍柴动力、中国重汽 A/H、威孚高科】。 4、客车行业明年有望开启复苏之路，继续看好行业龙头【宇通客车】。 风险提示：车市回暖不及预期；原材料价格大幅上涨；汽车电动智能化推进不及预期。 -12%-2%8%18%28%38%48%2019-122020-042020-08汽车沪深300 行业报告 | 行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 乘用车：21 年为复苏大年，分化仍将延续 ............................................................................. 6 1.1. 复苏周期或超 3 年，21 年将是“大年” ............................................................................... 6 1.2. 天风汽车投资时钟已指向“成长” ......................................................................................... 8 1.3. 行业竞争进入“白热化”阶段，自主品牌危机并存 ....................................................... 11 1.4. 自主崛起的“危”与“机” ..................................................................................................... 11 1.4.1. 自主的向上“危”-品牌高端化................................................................................... 11 1.4.2. 自主的向上“机”-电动智能浪潮下的向上突破 .................................................. 14 1.5. 推荐标的 .......................................................................................................................................... 19 2. 零部件：长线复苏+科技赋能，戴维斯双击 ......................................................................... 20 2.1. 传统：细分领域龙头加速兑现期来临 ................................................................................... 20 2.2. 科技大浪潮下的机遇：特斯拉与华为引领，优质供应商受益 ..................................... 23 2.2.1. 车外智能：ADA