基金产品研究：银华光伏50ETF，追随朝阳行业

金工量化专题报告 | 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 银华光伏 50ETF：追随朝阳行业 基金产品研究 金工量化专题报告 分析师 王红兵 S0800519090003 13924613850 wanghongbing@research.xbmail.com.cn 相关研究 Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 摘要内容 银华光伏50ETF于12月29日重磅首发。中国光伏，世界名片，银华中证光伏产业交易型开放式指数证券投资基金（场内简称：光伏50ETF）的募集于2020年12月3日获中国证监会许可，发行时间为2020年12月29日，认购代码516883，交易代码516880，跟踪标的指数为中证光伏产业指数。 光伏行业是一个朝阳行业，成长性优秀。全球装机量从2006至2019的年均复合增速为40.75%，成长性优秀，同时行业需求受补贴政策影响较大，体现周期属性。 光伏产业政策影响新增装机变化，而新增装机增速和板块上市公司净利润增速的变化是同步的。装机容量的比增速的不断下降能很好解释光伏板块相对大盘超额收益的滑坡，2019年Q3是新增装机容量同比增速的底部，超额收益率的底部是在2019年11月15日，从2019年12月起，新增装机容量增速回升，光伏板块超额收益快速回升。 光伏产业指数成份股龙头云集，成长性优秀。前十大成份股市值截至2020年12月23日占比63.37%，隆基股份和通威股份是光伏板块的龙头。2020~2022年有研究覆盖成份预期净利润的年度复合增速为36.3%，在A股板块中属于成长性优秀的资产。 光伏产业指数2020年涨幅超过100%，仍低于2022年基本面价值，配置价值犹在。考虑19年Q4装机增幅改善和年初疫情影响，以1580点作为光伏产业指数2019年基本面锚定点，那么2020~2022年预期基本面对应点位分别为2470、3244和3998点，光伏产业指数2020年涨幅超过100%，12月23日收盘于3487.9点，虽高于2021年基本面价值，但低于2022年基本面价值，仍有配置价值，景气延伸会进一步强化其配置收益。 光伏50ETF由银华基金公司管理，基金经理是李宜璇和王帅。银华基金量化投资部管理着众多行业主题类基金产品，明星产品如5G通信主题ETF、创新药产业ETF、大数据、农业主题ETF等，本次发行的光伏50ETF进一步丰富了银华基金行业主题产品线。 风险提示：政策风险、市场竞争加剧等风险要素改变行业景气度，影响板块配置价值。 证券研究报告 2020 年 12 月 24 日 金工量化专题报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、复盘光伏产业政策与需求变量及不同阶段超额收益 .......................................................... 4 1.1 全球光伏装机量增长的三个阶段 .................................................................................. 4 1.2 光伏产业相关政策变化及相应光伏股价指数表现 ........................................................ 5 1.2.1 光伏产业政策变化 ............................................................................................... 5 1.2.2 光伏政策变化下的二级市场相应表现 .................................................................. 6 1.2.3 光伏需求：新增装机与组件出口 ......................................................................... 9 二、银华光伏 50ETF 标的指数：中证光伏产业指数 ............................................................. 11 三、成份股定价及产品预期收益率 ........................................................................................ 13 四、基金管理人 ..................................................................................................................... 15 图表目录 图 1：全球光伏新增装机 .......................................................................................................... 4 图 2：国内季度装机容量 .......................................................................................................... 5 图 3：中证光伏产业指数及相对沪深 300 超额收益（2013~2015 年） ................................... 6 图 4：中证光伏产业指数及相对沪深 300 超额收益（2015.11~2016 年） .............................. 6 图 5：中证光伏产业指数及相对沪深 300 超额收益（2017 年） ............................................. 7 图 6：多晶硅价格 .................................................................................................................... 7 图 7：硅片价格 ........................................................................................................................ 7 图 8：电池片价格 .................................................................................................................... 7 图 9：组件价格 .............