海外电子行业月报：2020年12月下游，芯片供应、A14放缓

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 21 [Table_Page] 投资策略月报|信息技术 证券研究报告 [Table_Title] 【广发海外】海外电子行业月报 2020 年 12 月下游: 芯片供应、A14 放缓 [Table_Summary] 核心观点：  20 年 12 月聚焦游戏板卡、iPhone 和服务器。过去一个月 (2020.11.11- 2020.12.11) 恒生信息技术指数+8% (恒生指数+1%) ，台湾电子指数+13% (台湾加权指数+8%) 。彭博一致性预期上调较多的为小米集团，系因三季度财报优于预期。以月度来看，板卡厂同比升幅强劲，系因辉达供货开始提升，新品持续刺激换机需求。在组装厂方面, 受益于新款iPhone 12 及新世代游戏机出货放量, 带动整体同比皆上升。服务器方面，信骅四个月以来首次同比翻正，受惠于库存陆续消化因此客户拉货力度逐步恢复。手机零组件供应链则受惠 iPhone 拉货同比持续回升。  得芯片者得市场。根据数家供应链公司的声明 (如舜宇光学 11 月出货报告)，上游芯片供应呈现短缺。我们认为主要原因为: (1) 高端的骁龙888 于三星 5 纳米的良率偏低；(2) 高通新款低阶芯片 S4350 受三星8 纳米的产能排挤 (产能分配至单价较高的显卡和矿机)；(3) 联发科受台积电 7 纳米产能满载影响 (1Q21 达 110%) 和新接机种量产时间须等到 1Q21 末。整体而言，芯片吃紧的现象将持续至明年上半年。换言之，手机品牌能得芯片者方能得市场，我们认为在国内品牌中，小米的格局最佳，系因其为骁龙 888 的首发，小米 11 或为 1Q21 国内市场唯一走量的新款高端手机，且小米的整体出货量展望优于同业，可望优先获得芯片供货商的支持。在新荣耀方面，我们维持观点不变，其取得芯片供应仍有不确定性，初期的芯片或将自华为的库存供应。  iPhone 12 出现下修信号? 根据我们的观点 (2020 年 12 月上游: 1Q21 或有轻微库存调整)，5 纳米产能利用率于 1Q21 略见下调至 90%（原 95-100%），系因 A14 的备货量在 2H20 较为积极，其 A14 产量至今年底或超组装厂的产量约 2,500 万颗。加上后市的需求上修概率低 (2020 年 11 月下游 关注 PC 后市、iPhone 12 产品组合和荣耀品牌)，因此，初步见到上游的备货放缓，然下游供应链的产量计划未见改变。此外，常问的 2 个问题和我们的观点如下: (1) 为何苹果不持续”超额下单”掌握晶圆产能? 原因在于苹果为台积电 5 纳米极少数的走量客户，故 5 纳米对该客户没有产能被抢走的疑虑；(2) 5 纳米 2Q21 展望? 即便 A14 投片力度将于 2Q21 大幅下滑，但我们认为 5 纳米于2Q21 的产能利用率可望维持 90%上下，系因 A15 (iPhone 13)、X60 (iPhone 13 的基带)和 AMD 增量。  我们持续看好联发科 (2454 TW)、小米集团(01810 HK)、舜宇光学科技(02382 HK)、大立光(3008 TW) 和雷蛇(01337 HK)。  风险提示。需求超预期下滑、零组件缺货、行业竞争及规格提升放缓。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-12-14 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 蒲得宇 SAC 执证号：S0260519030002 SFC CE No. BNO719 852-37602085 jeffpu@gfgroup.com.hk [Table_DocReport] 相关研究： 【广发海外】海外电子 2021年投资策略:题材多元、行业持续上行 2020-12-11 【广发海外】海外电子行业月报:2020 年 12 月上游: 1Q21 或有轻微库存调整 2020-12-11 【广发海外】信息技术行业:DRAM 涨价周期重启 2020-11-17 [Table_Contacts] -22%-8%6%20%34%48%12/1902/2004/2006/2008/2010/20信息技术恒生指数 669621 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 21 [Table_PageText] 投资策略月报|信息技术 目录索引 一、5G 芯片为智能机市场份额关键 ................................................................................... 4 （一）得芯片者得市场 ............................................................................................... 4 二、月营收资料及市场一致性预期跟踪 .............................................................................. 5 三、消费电子数据追踪 ....................................................................................................... 9 四、风险提示 .................................................................................................................... 19 mNtQpRuNrQrRtMmPpQtPqR8OdN6MnPpPoMpPiNrQmOlOrQqM7NsQmPwMoMvNvPqMxP 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 21 [Table_PageText] 投资策略月报|信息技术 图表索引 图 1：高通及联发科推出更低价 5G SoC 将有助 5G 手机渗透率提升 ................... 4 图 2：舜宇及丘钛相机模组月出货量 (单位:百万件) .............................................. 6 图 3：2020 年初至今恒生指数 vs 恒生信息科技指数相对表现(%) ........................ 7 图 4：2020 年初至今台湾加权指数 vs 台湾电子指数相对表现 (%) ...................... 7 图 5：大中华地区主要科技下游业者过去一个月股价涨跌 (%) .......