社会服务行业12月投资策略：海南逐渐进入旺季，坚守细分赛道优质龙头

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 社会服务 [Table_IndustryInfo] 12 月投资策略 超配 （维持评级） 2020 年 12 月 17 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业投资策略 海南逐渐进入旺季，坚守细分赛道优质龙头  12 月观点：海南逐渐进入旺季，坚守细分赛道优质龙头 维持板块“超配”评级。目前时点旅游行业整体处于淡季，而海南反季节进入旺季，免税销售预计环比同比都将提速。此外，承袭 Q3 节奏，Q4 酒店、餐饮等赛道龙头开店预计继续加快。目前是很好的跨年度布局优质龙头窗口。继续建议 2021 年沿袭三条主线配置：复苏次序、龙头集中、消费变迁。短期优选已经和正在复苏的免税、餐饮、酒店龙头，以及底部增持明年有望复苏的景区、演艺、出境游等赛道商业模式优良的龙头。短期优选中国中免、首旅酒店、锦江酒店、华住及港股餐饮龙头等。立足 1-3 年维度，我们建议继续立足“赛道+格局+质地”，结合疫情之后的行业集中和消费变迁，重点推荐中国中免、中公教育、锦江酒店、华住、首旅酒店、宋城演艺等，建议密切跟踪新兴细分赛道中的潜力品种，如科锐国际、广州酒家、豆神教育、科德教育、天目湖等。  11 月旅游板块上涨 1.58%，首旅酒店领涨 34% 11 月，休闲服务板块指数整体上涨 1.58%，跑输沪深 300 指数 4.06pct，其中首旅酒店（+34%，行业复苏+低估值高弹性+市场风格切换）、宋城演艺（+16%）等涨幅居前；中国中免（-3%）则因前期涨幅较高以及市场对于海南新开免税店的观望情绪等略有调整。  10 月离岛免税同增 185%，海口争取年内新增和扩建 4 处免税店 免税：10 月离岛免税销售同增 185%，日均销售 1.10 亿；11 月 1-20 日同增 178%，双十一助力日均销售额提至 1.32 亿。海口力争年内新增和扩建 4 处免税店，海南部分新增免税店（中出服、海旅投、海发控）计划今年底明年初开业；国产化妆品入驻免税店。酒店：10 月国内酒店RevPAR 同比恢复约 8-9 成，其中经济型、中端酒店恢复较好，二三线城市恢复速度较快。华住 Q3 境内主业净收入恢复 9 成，整体符合预期。演艺：宋城演艺与太乙集团合作轻资产项目落子延安，占地 150 亩，收取一揽子费用 2.6 亿元+每年 20%的收入分成，有望提升公司利润空间。  周边游及海南等恢复较快，餐饮稳步复苏，出境游、博彩承压 出境游：10 月澳门客流下滑 77%，其他出境游目的地（港/日/韩/泰等）下滑约 98-100%，国外二次疫情拖累。国内游：环比持续恢复但有所分化，海南等热门目的地及周边游恢复较好。餐饮：11 月餐饮收入微降0.6%，逐步恢复。博彩：11 月澳门博彩赌收同减 71%，环比持续改善。  风险提示：自然灾害、疫情等系统风险；政策风险；收购低于预期等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 601888 中国中免 买入 225.49 440,264 3.14 4.86 71.86 46.39 600258 首旅酒店 买入 24.13 23,834 -0.44 0.91 -54.83 26.45 600754 锦江酒店 买入 55.30 46,345 0.32 1.26 172.56 43.74 1179.HK 华住集团-S 买入 316.08 100,340 -2.64 6.50 -119.79 48.66 002607 中公教育 买入 39.32 242,502 0.39 0.55 100.07 71.13 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《百胜中国-S-09987.HK-深度报告：餐饮巨头本土化典范，香港上市再谋新高度》 ——2020-12-16 《社会服务 2021 年投资策略：三条主线：复苏次序，龙头集中，消费变迁》 ——2020-11-23 《社会服务行业 11 月策略暨三季报总结：强者恒 强 格 局 未 变 ， 机 构 持 仓 强 化 》 — —2020-11-06 《10 月投资策略暨三季报前瞻：十一黄金周表现符合预期，继续优选龙头布局明年》 ——2020-10-12 《华住酒店-HTHT-深度报告：酒店翘楚引领变革，赴港二次上市再次启航》 ——2020-09-21 证券分析师：曾光 电话： 0755-82150809 E-MAIL： zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 电话： 0755-82132098 E-MAIL： zhongxiao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 证券分析师：姜甜 电话： 0755-81981367 E-MAIL： jiangtian@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080005 联系人：张鲁 电话： 0755-81982991 E-MAIL： zhanglu5@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.6D/19F/20A/20J/20A/20O/20沪深300社会服务 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 海南逐渐进入旺季，坚守细分赛道优质龙头 表 1：2020 年 12 月投资策略：海南逐渐进入旺季，坚守细分赛道优质龙头 重点关注板块投资看点 免税：10 月离岛免税销售额同增 185%，日均销售额 1.10 亿元；11 月 1-20 日同增 178%，日均销售额 1.32 亿元，双十一助力日均销售额提升。海口争取今年年底前新增和扩建 4 处离岛免税店，海南部分新增免税店（中出服、海旅投、海发控）计划在今年底明年初开业；国产化妆品入驻免税店；中服北京市内店迁址完成，近期中标多个免税项目。 酒店：10 月国内酒店行业 RevPAR 同比恢复约 8-9 成，9 月 OCC 在商务出行的强势带动下同增 2%；其中经济型、中端酒店恢复较好，高端奢华酒店受秋冬疫情影响经营有所波动；二三线城市恢复速度优于一线城市，一线城市受零散疫情及高端奢华酒店拖累。华住公布三季报，Q3 境内主业净收入恢复 9 成，，整体符合预期；酒店整体经调整 EBITDA 转正，境内盈利恢复显著，DH 及减值拖累。 演艺：宋城演艺与太乙集团签订轻资产项目，落子延安，占地面积 150 亩，其中太乙集团负责景区开发建设及运营，宋城演艺提供项目服务及日常运营服务，并收取一揽子费用 2.6 亿元+每年 20%的收入分成。轻资产项目落地有望继续提升公司利润空间。 其他：出境游：10 月澳门游政