资金流跟踪：基于北上资金的行业配置（I），“配置型”VS_“交易型”资金净流入的择时效果如何？

分析师及联系人 [Table_Author] ● 覃川桃 ● 陈洁敏 (8621)61118766 (8621)61118706 qinct@cjsc.com.cn chenjm5@cjsc.com.cn 执业证书编号： 执业证书编号： S0490513030001 S0490518120005 请阅读最后评级说明和重要声明 23551 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 26 [Table_Title1] 资金流跟踪 报告日期 2020-12-13 金融工程 专题报告 相关研究 •《何以成就头部基金公司（二）》2020-12-02 •《指数增强系列（一）：现存沪深300增强基金的超额收益、行业偏离特征》2020-12-02 •《资金流跟踪系列三十四：百亿权益爆款频发之外，不可忽视的“固收+”》2020-11-14 [Table_Title] 基于北上资金的行业配置（I）：“配置型”VS“交易型”资金净流入的择时效果如何？ [Table_Summary] ⚫ 从事件分析的角度出发，资金“买买买”的背后 在关注北上资金行业配置时，除了当前北上资金在各个行业上的持有占比、持有占比的变化外，我们会每日跟踪资金流变化以及前一日北上资金净流入和净流出靠前的行业，关注资金持有量有些时候会受到北上资金中占比量较高的“配置型”资金的影响，而这一部分资金由于多是跟踪指数的被动的钱其在行业配置上偏于静态；另一方面，根据持有占比等构建的配置策略多是固定频率调仓，而很多时候行业的行情或在周中、月中出现，基于这两点本篇将先从事件分析的角度出发，关注北上资金有持续净流入的行业是否有超额收益，将资金“买买买”作为行业或有行情启动的信号。 ⚫ 按照事件强度划分：多有绝对收益而无超额收益 1）统计每类机构在不同事件强度下的收益表现，大体上看，有连续 3 日、4 日、5 日资金净流入的行业在接下来的 60 个交易日的考察期内能有较好的绝对收益，但是相对收益都较低甚至无相对收益； 2） 有绝对收益无相对收益的现象或说明了出现连续净流入时市场整体表现较好，那么这个是不是更多说明资金在市场大势上的择时效果而非具体行业上配置效果？我们将在后续报告中进行验证。 3） 获得连续 6 日净流入的行业一方面表现出机构有较强且持续的兴趣，另一方面在资金面上也有更多的支撑，理论上看应该会有更好的绝对和相对收益表现，但是实际上除了港资银行和内资机构外，其余几类机构在这一事件强度上并无绝对收益，且相对收益调整幅度较大，有一定的负面效果，这个背后是行业反转导致还是考察时间太短也值得深入挖掘。 ⚫ 不同机构的区分：“真外资”占优 跟前序依据各机构持有占比和资金净流入占比构建选股因子的结果相比，行业选择上各事件强度下相对收益表现较好的机构有港资银行、外资投行及外资银行，与上篇结论基本一致，配置型及交易型中“真外资”更具备跟踪学习价值。在最后一部分也提供了最新各个机构的不同强度事件触发日期及选择的行业供参考。 [Table_Risk] 风险提示： 1. 本报告测算内容均是基于历史数据并不保证未来表现； 2. 如无特殊说明报告中数据截止日期为 2020 年 11 月 30 日。 22qNsOnPzRuM6McMaQmOoOsQmMjMoPsQfQoPmQaQpOtNuOmQpOwMqNmO 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 26 金融工程丨专题报告 目录 选股之外，外资是否具备行业配置能力？ ..................................................................................... 5 港资券商 ........................................................................................................................................................................... 6 港资银行 ........................................................................................................................................................................... 7 外资投行 ........................................................................................................................................................................... 8 外资银行 ........................................................................................................................................................................... 9 内资机构 ......................................................................................................................................................................... 10 “配置型”VS“交易型”：资金净流入选行业谁最强？ ...................................................................................... 11 事件发生频次和行业入选数量比较 .................................................................................................................................. 11 事件发生是否对行业行情有所提示？ .............................................................................................................................. 11 当前选择了哪些行业？ ....................................................................................................