电力设备+工控行业2021投资策略：工控顺周期延续，电网聚焦新能源消纳数字化

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 29 [Table_Page] 投资策略报告|电气设备 证券研究报告 [Table_Title] 电力设备&工控 2021 投资策略 工控顺周期延续，电网聚焦新能源消纳数字化 [Table_Summary] 核心观点：  2019Q4 开启工控新一轮复苏周期，疫情中断后恢复迅速，2021 年工控复苏有望延续。2019 年 11 月起，PMI 指数重新站上荣枯线，疫情期间出现急剧下滑，疫情后连续九个月站在荣枯线上，11 月制造业 PMI指数为 52.1%，环比上升 0.7pct，创年内新高，工控复苏趋势明显。据 MIR 睿工业，前三季度工控市场季度同比增速为-12%/+6%/+7%，全年市场同比增速有望由负转正，整体来看，OEM 市场复苏强于项目型市场，2020Q3 期间 OEM 市场规模达 174 亿元，同比增长 11%，项目型市场规模达 148 亿元，同比增长 2%，增速实现由负转正。  国产替代加速，国产品牌构建从零部件到整体解决方案能力。国产品牌产品线逐渐丰富，产品技术参数和品牌影响力持续提升，替代趋势明显，2009-2019 年工业自动化领域国产化率由 24%增长至 36%，替代空间仍然较大。疫情冲击海外供应链，国产企业顺势拓展下游客户，为后期更多方案和产品持续上量提供良好基础。国产品牌从单一产品切入，随着技术的积累和市场需求的深入，不断扩充产品类型，企业逐步从零部件供应商向解决方案供应商转变，产业链获得有效延伸。  电网投资逆转下滑预期，十四五仍将维持小幅提升。据北极星电力网，目前，国家电网已将 2020 年固定资产投资额计划调增至 4600 亿元，其中电网投资约 4500 亿元，较年初计划提升约 10.3%，同比去年提升约 0.6%，投资下滑预期得到逆转。2020 年 3 月，国家电网初步安排电网投资 4500 亿元，较年初 4080 亿元明显提升。国网前董事长毛伟明表示“十四五”期间，电网及相关产业投资将超 6 万亿元，以电网投资和相关产业链投资 1:1 到 1：2 的比例测算，“十四五”期间电网投资将为 2 万亿到 3 万亿之间，年均 4 千亿到 6 千亿，电网整体投资仍将高位保持并小幅提升，新基建领域将会迎来结构性增长。  新能源发展和数字化重塑电网投资结构。据 Wind，2020 年 1-10 月我国风能和光伏发电量占总发电量的 8.2%，同比提升 2.6pct；同时，新能源汽车销量自 7 月来连续四个月同比增长 20%以上。新能源并网提速及新能源汽车加速发展，电网消纳能力和安全稳定性亟需提升。储能、特高压、充电桩、数字基础设施等领域将迎来投资结构性增长。  投资建议。看好 2021 年工业自动化延续复苏，国产替代加速。建议关注汇川技术、良信股份、宏发股份、雷赛智能、信捷电气、鸣志电器等。电网投资逆转去年降投资预期，新能源发展和数字化迎来结构性增长机会。建议关注国电南瑞、阳光电源、固德威、国网信通、许继电气、平高电气等。  风险提示。疫情反复，电网投资不及预期，下游需求不及预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-12-13 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 010-59136752 chenzikun@gf.com.cn 分析师： 张秀俊 SAC 执证号：S0260519040003 021-38003593 zhangxiujun@gf.com.cn 分析师： 纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No. BOI548 021-38003594 jichengwei@gf.com.cn 请注意，陈子坤,张秀俊并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 光伏行业2021年度投资策略:平价之路永无止境，降本增效殊途同归 2020-12-08 电力设备新能源行业:大尺寸组件溢价明显，造车新势力销量新高 2020-12-06 新能源汽车系列之五:海外红利开启，中国电池全球竞争力评估 2020-12-02 [Table_Contacts] -11%7%24%42%59%77%12/1902/2004/2006/2008/2010/20电气设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 29 [Table_PageText] 投资策略报告|电气设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 汇川技术 300124 CNY 83.09 2020/11/01 买入 82.14 1.14 1.64 72.89 50.66 59.91 43.05 19.20 22.30 良信股份 002706 CNY 24.81 2020/10/24 买入 28.90 0.50 0.72 49.62 34.46 40.31 27.89 19.80 25.20 宏发股份 600885 CNY 49.45 2020/10/29 买入 48.71 1.07 1.39 46.21 35.58 22.28 17.71 14.40 16.40 国电南瑞 600406 CNY 22.32 2020/11/01 买入 33.30 1.12 1.33 19.93 16.78 15.68 13.30 15.00 15.50 阳光电源 300274 CNY 54.10 2020/11/01 买入 55.63 1.29 1.85 41.94 29.24 36.81 26.38 17.90 20.50 国网信通 600131 CNY 17.67 2020/08/31 买入 26.01 0.50 0.65 35.34 27.18 14.40 10.87 12.40 13.90 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 tOmQpNzRzR7N8Q7NpNpPnPmMkPmNmOiNnMnR8OnMoQuOsRpRvPsRrN 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 29 [Table_PageText] 投资策略报告|电气设备 目录索引 一、工控 ...................................................................