新能源设备行业年度策略：光伏蝶变，电动未来

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 40 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 12 月 14 日 行业研究●证券研究报告 新能源设备 行业年度策略 光伏蝶变，电动未来 投资要点 ◆ 顶层设计：2030 年碳达峰，2060 年碳中和：十九届五中全会定调，构建生态文明体系，促进经济社会发展全面绿色转型。习近平主席近两个月以来的演讲反复强调“2030 年碳达峰，2060 年碳中和”，给出到 2030 年中国单位国内生产总值二氧化碳排放将比 2005 年下降 65%以上，2030 年非化石能源占一次能源消费比重将达到 25%左右的历史性承诺。我国新能源产业发展将迎来历史性机遇期。 ◆ 光伏发电：低估值高增长，脱离补贴后成长属性凸显：光伏发电在过去十年成本下降了 82%，我国已经可以实现绝大部分地区平价上网。预期未来 30 年光伏度电成本还能够下降 70%，光伏将成为全球成本最低的能源之一。我国光伏行业在技术、产能、市场、发电量等方面均位居全球首位，CPIA 预期 2020 年我国光伏新增装机约 35GW-45GW，预计“十四五”期间行业年均新增装机达 70 GW-90GW，全球年均新增装机 222 GW-287GW，到 2025 年当年全球光伏新增装机有望达 400GW，2019 年-2025 年新增装机的年均复合增速高达 23.1%。我们认为光伏行业在明年脱离补贴之后，将展现出超预期的成长性，行业标的将迎来业绩和估值的双提升。重点推荐：隆基股份、爱旭股份、通威股份、晶盛机电、福斯特，建议关注：中环股份、上机数控、金博股份、福莱特。 ◆ 新能源车：高估值高增长，泡沫仍有支撑：我国新能源车产业发展规划已经落地，2025 年我国新能源车目标渗透率达 20%，我们预计当年产销量超 600 万辆，2020年-2025 年年均复合增长约 36.9%。欧洲地区减排目标不断上调，碳排放罚款步步紧逼，传统整车厂商纷纷觉醒开始电动化转型，欧洲地区新能车注册量在疫情之后超预期增长。在欧洲补贴刺激之下，新能车的安全性、智能化、低使用成本等优势不断强化，居民购买新能车意愿增强。在疫情导致的流动性充裕的背景下，资本不断流入了新能车产业。我们认为新能源车行业目前估值水平处于历史高位，部分公司估值有泡沫化的趋势，但由于行业高增长的确定性，高估值有一定的支撑。重点推荐：宁德时代、恩捷股份、华友钴业、三花智控，建议积极关注：天奈科技、先导智能、当升科技。 ◆ 风力发电：新增装机中枢有望上移，抢装过后不悲观：风电行业今年迎来抢装高峰，在风机价格下行和风机招标量下行的先行指标下，我们判断明年风电行业新增装机大概率下行。但风能作为可再生能源重要组成之一，长期的成长性或被低估。北京风能宣言提及，在“十四五”规划中，须为风电设定与碳中和国家战略相适应的发展空间，保证年均新增装机 5000 万千瓦（50GW）以上。我们认为行业整体估值水平处于历史低位，明年行业下滑的悲观预期或已充分反应，而龙头公司市占率不断提升，展现出的成长性或被低估。重点推荐：金风科技、东方电缆，建议积极关注：日月股份、运达股份。 ◆ 风险提示：风电光伏新增装机不及预期，新能源车产销量不及预期，原材料价格大幅波动导致行业格局变化，政策变化导致目标难以完成，海外市场不及预期。 投资评级 领先大市-A 维持 首选股票 评级 601012 隆基股份 买入-A 600732 爱旭股份 买入-A 600438 通威股份 买入-A 300316 晶盛机电 买入-A 603806 福斯特 买入-A 300750 宁德时代 增持-A 002812 恩捷股份 买入-B 603799 华友钴业 买入-B 002050 三花智控 买入-B 603606 东方电缆 买入-A 002202 金风科技 买入-A 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -6.43 13.36 87.23 绝对收益 -3.56 16.55 111.16 分析师 肖索 SAC 执业证书编号：S09105180070004 xiaosuo@huajinsc.cn 021-20377056 相关报告 电力设备：电力设备行业周报 2020-12-13 电力设备：第 50 周周报：11 月欧洲新能源车销量高增长，正极材料价格微涨 2020-12-06 电力设备：第 49 周周报：光伏 8 龙头联合倡议 210 技术“标准化”，铁锂电池需求继续提高 2020-11-29 电力设备：第 48 周周报：财政部提前下达 2021 年可再生能源电价补贴，钴锂价格或小幅上涨 2020-11-22 电力设备：第 47 周周报：10 月我国动力电池装车量同比上升 44%， 2020-11-16 -11%1%13%25%37%49%61%2019!-112020!-032020!-07沪深300电力设备 行业年度策略 http://www.huajinsc.cn/2 / 40 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、光伏发电：低估值高增长，脱离补贴后成长属性凸显 ................................................................................. 5 （一）长逻辑：2030 年碳排放达到高峰，2060 年实现碳中和 ................................................................... 5 （二）行业空间：2025 年全球光伏新增装机 300GW-400GW ................................................................... 6 （三）行业竞争力：我国光伏具备全球竞争力，光伏技术层出不穷 ........................................................... 8 （四）技术方向：大硅片渗透率持续提升，高效电池技术有望推广.......................................................... 11 （五）疫情影响：疫情对光伏行业影响较小，组件出口持续增长 ............................................................. 14 二、风力发电：新增装机中枢有望上移，抢装过后不悲观 ............................................................................... 15 （一）长期：“风能北京宣言”目标宏大，新增装机中枢有望上移 ........................................................... 15 （二）短期：风机价格下行，季度招标量下行 .................