宏观深度报告：拜登新政展望，从美国社会割裂谈起

宏观深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 23 2020 年 12 月 12 日 《宏观经济点评-信用“收缩”通道开启》-2020.12.10 《宏观经济点评-双“通缩”的背后》-2020.12.10 《宏观经济专题-政策“退潮”的历史复盘》-2020.12.9 拜登新政展望，从美国社会割裂谈起 ——宏观深度报告 赵伟（分析师） 徐骥（分析师） 曹金丘（联系人） zhaowei1@kysec.cn 证书编号：S0790520060002 xuji@kysec.cn 证书编号：S0790520070008 caojinqiu@kysec.cn 证书编号：S0790120080057 虽然老牌政客拜登胜选，但美国社会割裂在持续加剧、中下层民众进一步右倾。因国会大概率继续分裂、制约内政推行，拜登执政重心或在外政上、团结盟友一致对外。 ⚫ 虽然拜登战胜特朗普，但美国社会割裂在持续加剧，中下层民众进一步右倾 虽然拜登胜选，但特朗普赢得的选票数高居历史第二，共和党在国会选举中表现远好于民主党。拜登的胜选过程非常艰难，在多个关键州仅以微弱优势险胜特朗普，后者获得的总选票数达 7400 多万张、高居历史第二。民主党在国会选举中的表现更是远低预期，不仅未能夺回参议院，还在众议院中被共和党抢走多个席位。 拜登险胜及民主党表现“大跌眼镜”背后，是美国选民意识形态的进一步极化，社会割裂持续加剧。此次大选中，美国保守派选民占比及对特朗普和共和党的支持率，均创下历史新高。同时，相比于大部分中上层选民支持拜登，以低收入、少数族裔为主的中下层选民，对特朗普和共和党的支持率较 2016 年进一步提升。 ⚫ 美国社会割裂加剧，与产业发展失衡、过度自由化等导致贫富差距两极化有关 美国社会割裂持续加剧、中下层民众越发右倾，与贫富差距的两极化关联密切。上世纪 80 年代以来，美国富人越来越富、穷人越来越穷，基尼系数由 40%左右大幅增长至 49%。贫富差距的两极化，使美国社会阶层固化、代际流动性大幅下降。失去奋斗希望的美国中下层民众越发右倾，拥抱反移民、反自由贸易等主张。 产业发展失衡、过度自由化、金融环境持续趋松等，共同导致了美国贫富差距越拉越大。一方面，美国制造业发展陷入停滞后，越来越多的中下层民众被迫从事收入水平更低的中低端服务业。同时，新自由主义思潮下的频繁减税，及金融环境持续趋松、带动金融资产价格大涨等，使富人更富、进一步加剧贫富差距问题。 ⚫ 因内政受国会制约、难有建树，拜登执政重心或在外政上、团结盟友一致对外 由于国会大概率继续分裂及共和党全面右倾，拜登的加税、绿色基建等内政主张较难落地。拜登虽然提出了加税及增加医疗、绿色基建投入等一揽子新政主张，但因涉及到财政，均需国会批准通过。从新一届国会情况来看，因共和党在参议院选举中领先，国会大概率继续分裂。同时，随着共和党在过去 4 年高度绑定特朗普、支持减税及增加传统基建等，拜登的加税、绿色基建等政策较难通过国会。 上任后，拜登执政重心或在外政上，为讨好美国中下层民众、对外立场难言友好。不同于税收、基建等内政主张，外交、贸易等外政的主导权，完全归属美国总统。此次大选投票前，拜登公开撰文、系统地阐述了自己的外政理念。其中，与传统民主党政客一致的是，拜登继续主张美国领导全球；不同的是，面对社会割裂、中下层民众右倾，拜登强调与盟友国合作，通过制定规则、遏制非盟友国的发展。 ⚫ 风险提示：美国党争超预期。 相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观深度报告 宏观研究 宏观深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 23 目 录 1、 从新一届美国大选结果，看美国社会的割裂持续加剧 ..................................................................................................... 4 1.1、 虽然拜登胜选，但特朗普获得了大量选民、尤其是中下层选民支持 .................................................................. 4 1.2、 拜登胜选，无法掩盖民主党在国会等选举中远不如共和党的表现 ...................................................................... 6 2、 美国社会割裂持续加剧背后，是贫富差距的不断拉大 ..................................................................................................... 9 2.1、 1980 年以来，美国传统产业发展陷入停滞，贫富差距逐渐拉大 ......................................................................... 9 2.2、 持续趋松的金融环境，推高金融资产价格，进一步加剧贫富差距 .................................................................... 11 3、 社会割裂及国会分裂下，拜登或内政难行、外政合纵连横 ........................................................................................... 14 3.1、 因国会大概率分裂及共和党全面右倾，拜登加税等内政或难落地 .................................................................... 14 3.2、 拜登执政重心或在外政上，为拉拢中下层选民、立场难言友好 ........................................................................ 17 风险提示 ...................................................................................................................................................................................... 21 图表目录 图 1： 截至 12 月 8 日，拜登已获得 306 张选举人票，基本确定胜选 .................................................................................. 4 图 2： 2020 年大选，特朗普获得的票数高居历史第二................................................................................