中小科创年度策略会~分论坛行业策略报告：注册制提速，创新筑梦“十四五”，科创成长超额收益大

华西证券中小科创年度策略会——分论坛行业策略报告中小盘&科创板行业首席分析师：王秀钢SAC NO：S1120519020001注册制提速，创新筑梦“十四五”，科创成长超额收益大2020年11月13日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告目录• 一、历史回顾：年初以来以创业板成长股表现占优• 二、注册制成为必然方向，有助创新效应释放及社会效率提升• 三、逆全球化抬头，中国展现发展定力，未来继续聚焦创新驱动的高质量发展• 四、推荐组合• 五、风险提示2sPmQoMuMuM9PcM9PsQqQnPoOlOqRtRjMrQoObRmNoQvPnOmPMYmPsQ一、历史回顾：年初以来以创业板成长股表现占优•年初以来创业板表现明显占优，中小板与市场基本同步，科创板指数因新股效应红利逐渐褪去而录得小幅负收益。根据wind统计数据显示：自年初至2020年11月2日收盘，沪深300指数涨幅为18.76%，同期创业板区间涨跌幅达41.94%，跑赢同期沪深300约23.18个百分点；同期中小板区间涨跌幅达16.48%，跑输同期沪深300约2.28个百分点；一度跑赢沪深300指数的科创板年初以来区间涨跌幅达-2.60%，跑输同期沪深300约16.16个百分点，主要系前期涨幅过大正常盘整所致。一、历史回顾：年初以来以创业板成长股表现占优•根据wind统计数据显示：自年初以来起至最新收盘日国防军工、食品饮料、医药生物、电器设备四个板块涨幅超过35%，分别为47.40%、44.45%、43.41%和38.19%，换手率相对较高。•新兴技术产业如医药生物、计算机、电气设备、电子等板块表现明显优于采掘、银行、房地产和商业贸易等传统板块。一、历史回顾：年初以来以创业板成长股表现占优•军工板块领跑的背后，一方面在于逆全球化趋势下的中印地缘政治诱发的边境冲突以及台独势力猖獗诱发的市场情绪爆发；更为重要的是伴随中国国力增强而对国防建设现代化的投入显著提升。•席卷全球的新冠疫情是医药行情的最大催化，而中国在应对新冠疫情方面表现出的专业与高效亦必然对中国医药产业的高质量发展打开新的空间。与此相对应，中国经济在疫情之后的企稳回升及强大国内循环为标准的发展思路为消费行业奠定长期红利，食品饮料依然是超额收益的主要来源。•在逆全球化的大背景下，自主可控与中国信息技术产业自循环体系的重构是未来长达十年以上的中国产业大趋势。高等教育普及带来的工程师红利及人口结构变化带来的庞大内需是中国信息技术产业未来发展最大的逻辑所在。电子、计算机有望实现越来越高质量的增长。二、注册制成为必然方向，有助创新效应释放及社会效率提升继科创板试点注册制以后，创业板亦正式推行注册制，展望后市，注册制有望在资本市场全部板块以及IPO、再融资多业务领域全面推行。•注册制的实行推动了企业IPO上市，根据统计，2020年IPO过会公司总数为362家，是去年同期的2.2倍，其中科创板和创业板分别贡献了121家和90家公司，占比将近60%。在核准制制度下，公司从申请IPO到正式上市通常需要600天左右，而科创板平均上市时长仅为6个月，极大地缩短了上市时间。在今年前十个月中，除了科创板融资规模有所突破外，科创板首单并购重组也在此期间破冰。2020年6月中旬，华兴源创作价10.4亿元收购欧立通，用时不到三个月便火速完成。科创板和创业板注册制的推行，推动了IPO快速增长，为实体经济引入更多直接投资，提升资金配置效率的同时亦控制了系统性金融风险。 中国金融体系长期以后的关键问题在于间接融资为主并以银行刚性兑付为主要标志，由此引致代表产业方向的高科技企业及小微企业难以获得融资支持，整个社会的融资集中到国有企业及地方政府融资平台，金融支撑实体经济的作用难以有效发挥并恶化了货币政策的传导效应进而积累了相当程度的系统性金融风险。注册制的推出为实体高科技企业提供快速的产权融资通道，有助于激活企业家的创业热情及价值实现，亦必然对中国长期经济增长动力的转型提供非常关键的金融助推。三、逆全球化抬头，中国展现发展定力，未来继续聚焦创新驱动的高质量发展•“十三五”时期，我国经济实力、科技实力、综合国力跃上新的大台阶，经济运行总体平稳，经济结构持续优化。1）全球疫情为世界经济发展带来压力，也给中国完成“十三五”规划和今年年初既定的全年目标任务带来挑战。但是在这一背景下，自今年4月份起，我国出口连续6个月实现正增长；上半年高技术制造业和高技术服务业投资分别增长5.8%和7.2%，新经济蓬勃发展，动能转换态势良好；前三季度我国国内生产总值同比增长0.7%，一季度同比下降6.8%，二季度增长3.2%，三季度增长4.9%，国际货币基金组织预测，今年中国将是世界主要经济体中唯一保持正增长的国家。2）中国经济长达40年一枝独秀并成为全球第二大经济体的背后，最为关键的原因包括：①由上而下的发展战略定力是贯穿中国改革开放及高质量发展蓝图的内在动力保证。②庞大的内需与不断优化的供给侧要素结构是中国经济持续发展的两大关键因素所在。图 中国扶贫大事记-5%-4%-3%-2%-1%0%1%美国德国欧元区中国前三季度GDP同比增速图 疫情后全球主要经济体经济增速比较资料来源：中国社会扶贫网、华西证券研究所资料来源：Wind、华西证券研究所中国社会经济发展交出满意答卷，小康社会全面建成“十三五”时期，我国经济实力、科技实力、综合国力跃上新的大台阶。预计2020年国内生产总值突破一百万亿元，人均国内生产总值突破1万美元；研发人员总量、发明专利申请量位居世界首位。2019年我国高等教育毛入学率达51.6%，高等教育进入普及化阶段。世界上最大规模的社保体系基本确立，基本医疗覆盖13亿人，养老保险覆盖近10亿人。“两不愁、三保障”稳定实施，扶贫成果丰硕，5575万农村贫困人口实现脱贫。资料来源：wind，WIPO，国家统计局，华西证券研究所整理02468050100150197919811983198519871989199119931995199719992001200320052007200920112013201520172019中国经济总量（万亿元，左轴)人均GDP(万元,右轴)0%5%10%15%20%25%图 中国经济总量及人均产出持续高增长（万亿元/万元）图 中国专利申请数量及占全球比例变动趋势（%）0%10%20%30%40%50%60%图 中国高等教育入学率变动趋势（%）02468101214162009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019图 中国医疗保险覆盖人群规模变动趋势（亿人）•逆全球化及局部冲突不改中国发展大势，科技革命及国内大循环是十四五期间最大发展动力所在，坚定看好国运。（1）展望未来5年，逆全球化、因国际间发展不均衡引致的局部冲突仍是中国所需应对的国外环境。①200余年的美国建国史是全球经济发展的最大奇迹——由殖民地为起点，通过持续的技术创新，引领人类有史以来最为重要的大规模生产模式及信息技术革命，依托强势美元实现全球资源的整合。但是，新一轮以互联网和大数据革命为主要标志的技术浪潮尽管脱胎于信息技术，依赖于信息技术，但