纺织服装行业2021年投资策略：抓住六大关键词，疫苗、棉花、RCEP、景气、数字化、奥运

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 38 [Table_Page] 投资策略报告|纺织服装 证券研究报告 [Table_Title] 纺织服装行业 2021 年投资策略 抓住六大关键词：疫苗、棉花、RCEP、景气、数字化、奥运 [Table_Summary] 核心观点：  2020 年初以来纺服行业回顾：2020 年至今（2020 年 11 月 27 日）SW 纺织制造、SW 服装家纺、沪深 300 的涨幅分别为-1.35%、-2.1%、21.58%，纺织制造与服装家纺均跑输沪深 300，但纺织制造跌幅相对服装家纺略小。港股耐用消费品与服装、恒生指数累计涨跌幅分别为28.58%、-4.59%，耐用消费品与服装显著跑赢恒生指数。根据海关总署统计，2020 年 1-10 月纺织品累计出口总额同比增长 31.90%，服装累计出口总额同比下降 8.60%，其中 10 月纺织品出口金额同比增长15.9%，服装出口金额同比增长 6.8%。根据国家统计局统计，2020 年1-10 月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额 9339 亿元，同比下降9.7%，其中 10 月同比增长 12.2%。  2021 年上游纺织制造板块策略：（1）贯穿全年的主线，全球疫情加速行业洗牌，未来随着疫苗上市，行业将逐渐回暖，看好具备长期核心竞争力的优质供应链龙头公司。（2）下半年的主线，当前价格下预计棉花产量难有较大幅度增加，棉花价格走势取决于棉花消费量。若经济复苏快、程度深，棉花供求改善将较为明显，棉花价格有望上涨，棉纺类公司的业绩和股价蕴含较大弹性。（3）阶段性的主线，未来 RECP 协议生效一方面有助于中国纺织品服装出口到 RCEP 成员国，另一方面将促进成员国体系内产业分工，提升整体对外出口竞争力。首先建议关注在 RCEP 成员国内已进行产能跨国布局的优质供应链龙头公司，其次建议关注纺织制造板块的其他龙头公司。推荐 A 股标的：开润股份、伟星股份、健盛集团；港股标的：申洲国际。  2021 年下游服装家纺板块策略：（1）服装家纺行业 2021 年上半年有望持续高景气。2021 年上半年对应 2020 年同期基数低，叠加拉尼娜现象 1 月冷空气势力加强，2021 年春节较晚，利于冬装销售，建议关注板块内各细分行业龙头公司，特别是股价尚在底部的公司。（2）随着数字技术发展，数字化运营能力的构建将有效解决服装家纺行业面临的高库存和高缺货并存的痛点，服装家纺企业的竞争将从渠道为王向数据为王转变，建议关注积极布局数字化转型的行业龙头公司。（3）疫情后居民消费将更加注重健康，加之 2021 年奥运会和 2022 年冬奥会，运动鞋服行业未来有望持续保持高景气，行业龙头公司地位稳固，竞争优势明显，继续建议关注。推荐 A 股标的：太平鸟、比音勒芬、森马服饰、海澜之家、罗莱生活、富安娜、地素时尚、歌力思；港股标的：波司登、安踏体育、滔搏、中国利郎。  风险提示：宏观经济波动、汇率波动、库存积压等风险。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-12-06 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 糜韩杰 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE No. BPH764 021-38003650 mihanjie@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 纺服全球观察之 GAP:20Q3（截止 10 月 31 日）：营收降幅收窄，Q4 业绩预期改善 2020-12-06 纺织服装行业:10 月纺织品服装出口数据及服装家纺社零数据点评 2020-11-30 纺织服装行业:10 月纺织服装行业淘宝天猫数据概览 2020-11-25 [Table_Contacts] -10%-2%6%14%22%30%12/1902/2004/2006/2008/2010/20纺织服装沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 38 [Table_PageText] 投资策略报告|纺织服装 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 安踏体育 02020.HK HK 110.6 2020/10/16 买入 89.40 1.87 2.65 59.14 41.74 31.59 24.99 20.24 22.43 滔搏 06110.HK HK 12.02 2020/10/08 买入 11.94 0.37 0.38 32.49 31.63 22.57 17.31 36.88 20.32 中国利郎 01234.HK HK 5.32 2020/10/13 买入 6.25 0.56 0.71 9.50 7.49 7.67 6.17 15.74 16.92 波司登 03998.HK HK 3.43 2020/11/29 买入 4.47 0.14 0.17 24.50 20.18 15.57 13.27 14.28 16.56 海澜之家 600398.SH CNY 6.71 2020/11/01 买入 9.49 0.47 0.73 14.28 9.19 8.00 5.64 13.80 19.60 森马服饰 002563.SZ CNY 9.6 2020/11/28 增持 11.39 0.31 0.67 30.97 14.33 12.41 7.72 6.80 14.30 比音勒芬 002832.SZ CNY 16.5 2020/10/20 买入 26.02 0.90 1.24 18.33 13.31 14.04 10.43 18.50 21.00 地素时尚 603587.SH CNY 19.78 2020/10/30 买入 25.92 1.37 1.62 14.44 12.21 11.16 9.40 18.00 19.30 歌力思 603808.SH CNY 13.66 2020/10/30 买入 18.90 1.26 1.05 10.84 13.01 12.28 8.35 18.70 14.00 开润股份 300577.SZ CNY 30.91 2020/09/24 增持 35.25 0.93 1.41 33.24 21.92 28.44 18.65 20.20 23.92 航民股份 600987.SH CNY 5.67 2020/11/14 买入 8.30 0.63 0.75 9.00 7.56 4.75 4.07 12.80 13.90 诺邦股份 603238.SH CNY 33.87 2020/10/26 增持 58.80 1.96 1.18 17.