银行业融资追踪第三十二期：11月以来存单发行利率上涨约16BP

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 30 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 11 月以来存单发行利率上涨约 16BP ——银行融资追踪 第三十二期 [Table_Summary] 核心观点：  本期跟踪时间区间为 2020 年 11 月 28 日~12 月 4 日，上期为 11 月 21日~11 月 27 日，下期为 12 月 5 日~12 月 11 日。  总量情况：根据 Wind 数据统计，截至 2020 年 12 月 4 日，银行同业存单存量规模 117,872 亿元，较月初增加 1,657 亿元，其中 AA+级以下同业存单余额较月初增加 1 亿元；商业银行债券和资本工具存量规模分别为 21,180 亿元和 34,584 亿元。  同业存单：本期累计发行 749 笔，实际总发行 4,191 亿元，日均发行838 亿元（上期：692 亿元），AA+级以下银行日均发行 17 亿元（上期：25 亿元）。募集成功率方面：本期整体募集成功率 80.2%（上期：74.4%），AA+级以下 37.8%（上期：46.6%）。发行利率方面：本期整体发行利率 3.41%（上期：3.36%），AA+级以下 3.60%（上期：3. 44%）。存量方面：目前整体银行存量同业存单付息成本率为 3.02%（上期：2.99%），本期末存量加权剩余期限 137.60 日（上期末：139.59 日）。到期方面：本期到期 2,870 亿元（上期：4,519 亿元），下期到期 5,861亿元，12 月预计到期 20,922 亿元。  商业银行债券与资本工具：本期无商业银行普通债券发行，发行 1 笔60 亿元二级资本债与 1 笔 10 亿元永续债。信用利差方面，本期 1 个月短端信用利差大幅压缩，6 个月短端信用利差走阔，其余短端期限利差均较上期压缩。中长期限上，不同主体评级间表现分化。高主体评级各期限利差均较上期略有走阔，而低主体评级的 3 年期利差走阔幅度较大，其余长期限反而略有收窄。到期方面，本期 160 亿元商业银行普通债到期，6 亿元资本工具到期。下期约 16 亿元商业银行普通债到期，152 亿元资本工具到期。  商业银行可转债：本期可转债与正股价格普遍上涨，正股表现更好。平均来看，本期可转债转股溢价率为 23.24%（上期：22.39%），平均纯债溢价率为 17.26%（上期：16.68%）。估值方面，截至 12 月 4 日，除光大转债以外，其余 9 只转债转股溢价率对历史均值的偏离均不超过正负一个标准差。所有转债转股溢价率对均值的偏离度均有所收敛，正向偏离较大的，苏农转债和苏银转债的转股溢价率为 20.46%和30.32%，对均值的偏离度分别为 19.4%和 16.1%。负向偏离较大的，光大转债和无锡转债的转股溢价率为 10.66%和 14.11%，对均值的偏离度分别为-35.2%和-30.4%。  风险提示：（1）疫情传播程度、持续时间超预期；（2）国际经济及金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）经济增长超预期下滑；（6）资产质量恶化。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-12-06 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 屈俊 SAC 执证号：S0260515030005 SFC CE No. BLZ443 0755-88286915 qujun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 021-38003646 wangxianshuang@gf.com.cn 请注意，倪军,王先爽并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:《系统重要性银行评估办法》意义与影响 2020-12-04 银行行业:预计社融增速13.6%—11 月社融前瞻 2020-12-02 银行行业 2021 年投资策略:基本面改善与低估值共振 2020-11-29 联系人： 伍嘉慧 gzwujiahui@gf.com.cn -15%-6%3%12%21%30%12/1902/2004/2006/2008/2010/20银行沪深300-1492428655 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 30 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 工商银行 601398.SH CNY 5.31 2020/11/1 买入 6.72 0.79 0.82 6.72 6.48 0.71 0.66 10.97 10.57 建设银行 601939.SH CNY 7.14 2020/10/30 买入 8.14 0.97 1.01 7.38 7.06 0.79 0.73 11.09 10.74 农业银行 601288.SH CNY 3.27 2020/11/1 买入 4.29 0.54 0.57 6.06 5.74 0.61 0.57 10.52 10.20 中国银行 601988.SH CNY 3.28 2020/10/31 买入 4.22 0.56 0.59 5.86 5.56 0.54 0.51 9.68 9.38 邮储银行 601658.SH CNY 5.00 2020/11/1 买入 4.98 0.67 0.72 7.50 6.90 0.80 0.74 11.18 11.14 交通银行 601328.SH CNY 4.70 2020/11/1 买入 6.95 0.87 0.90 5.40 5.22 0.47 0.44 9.08 8.81 招商银行 600036.SH CNY 45.78 2020/11/1 买入 43.08 3.59 3.97 12.75 11.53 1.81 1.62 14.90 14.83 中信银行 601998.SH CNY 5.27 2020/10/29 买入 6.65 0.87 0.91 6.08 5.79 0.56 0.52 9.38 9.23 浦发银行 600000.SH CNY 10.17 2020/11/1 买入 10.79 1.80 1.89 5.65 5.38 0.57 0.53 10.38 10.10 兴业银行 601166.SH CNY 21.12 2020/10/29 买入 2