银行业理财市场月报：净值化进程加速

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 12 月 11 日 银行 银行理财市场月报#1：净值化进程加速 行业动态 行业近况 距离资管新规过渡期到期仅剩不足 13 个月，我们发布银行理财市场月报持续跟踪银行理财产品发行量以及收益率情况。2020 年 10 月，银行理财发行支数回落，净值型理财产品平均收益率出现企稳态势，未来将持续关注净值化进程以及潜在非标回表压力。 评论 10 月理财产品发行同比下降，主要由于保本型理财产品发行量大幅缩减。普益标准监测数据显示，10 月 289 家银行共发行了 5492 款银行理财产品（包括封闭式预期收益型、开放式预期收益型以及净值型产品），产品总发行量同比减少28%。其中，保本型理财产品发行量压降较为明显，10 月保本型理财产品发行量同比下滑 49%。保本型理财产品发行量仅占总发行量的 17%（vs. 2019 年末的24%）。同时，非保本理财产品发行量同比下滑 21%。 封闭式非保本理财产品收益率呈现下降趋势，城商行产品收益率领先。10 月期限在 3 个月以下的封闭式非保本理财产品平均收益率为 3.66%（-28bp YoY），期限在 3-6 月的平均收益率为 3.78%（-30bp YoY），期限在 6-12 个月的平均收益率为 3.85%（-31bp YoY），期限在一年以上的平均收益率为 3.89%（-38bp YoY）。各期限封闭式非保本产品收益率环比同比都呈下降趋势。同一期限条件下，城商行产品收益率一般最高，国有银行产品收益率最低，二者利差呈现震荡上行趋势。 存续净值型产品中城商行占比最高，零售型产品占近九成。城商行存续净值型理财产品数量持续居于首位（截止 10 月末占比为 41%），国有行平均收益率（10月为 4.71%，同比+27bp）对比其他类型银行而言波动更大。银行存续净值型理财产品中零售型产品存续居多，截至 2020 年 10 月其占比达到了 88%。 净值型产品收益率优于券商及公募基金的债券型和货币型产品，封闭式产品收益率高于半开和开放式产品。截至 2020 年 10 月末，银行发行的净值型理财产品平均年化收益率为 4.41%；公募基金产品年化收益率为 10.59%；券商资管型产品年化收益率为 6.18%。 ► 与券商及公募基金的债券型和货币型产品相比，银行理财产品收益率更为稳定且能取得相对较高的回报。截止十月末，银行理财收益率环比上升 10bp（同比收窄 24bp）至 4.41%，高于券商债券型产品的 4.00%以及公募基金债券型产品的 3.43%。 ► 银行净值型理财产品以封闭式为主，截至 2020 年 10 月封闭式产品占比达到70%。分类别看，全开放产品式产品平均收益率最低（截止 10 月末为 3.23%），封闭式产品平均收益率（截止 10 月末为 4.53%）略高于半开放式产品（截止 10 月末为 4.46%）。 估值与建议 维持目标价和盈利预测不变。 风险 理财新规过渡期净值化压力大于预期。 张帅帅 分析员 SAC 执证编号：S0080516060001 SFC CE Ref：BHQ055 shuaishuai.zhang@cicc.com.cn 严佳卉 分析员 SAC 执证编号：S0080518110004 SFC CE Ref：BNF177 jiahui.yan@cicc.com.cn 耿浩淼 联系人 SAC 执证编号：S0080120080073 julie.geng@cicc.com.cn 王瑶平 分析员 SAC 执证编号：S0080517120002 SFC CE Ref：ALE841 victor.wang@cicc.com.cn 目标 P/B (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 江苏银行-A 跑赢行业 9.20 0.6 0.5 平安银行-A 跑赢行业 26.80 1.2 1.1 工商银行-A 跑赢行业 8.16 0.7 0.6 宁波银行-A 跑赢行业 48.17 2.1 1.8 招商银行-A 跑赢行业 71.09 1.7 1.6 常熟银行-A 跑赢行业 10.90 1.1 1.0 建设银行-H 跑赢行业 10.17 0.6 0.5 招商银行-H 跑赢行业 79.85 1.7 1.5 工商银行-H 跑赢行业 8.19 0.6 0.5 中金一级行业 金融 相关研究报告 • 银行 | 理财业务稳步转型，关注产品能力、投研能力建设 (2020.11.18) • 银行 | 变革从内部开始，银行理财子公司的发展路径推演 (2020.10.27) • 银行 | 即使资管新规过渡期延长，银行理财坚定转型方向不变 (2020.07.17) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 78891001111221332019-122020-032020-062020-092020-12相对值 (%) 沪深300 中金银行 中金公司研究部：2020 年 12 月 11 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 当月理财产品概况 ................................................................................................................................................................ 3 当月理财产品发行情况 ..................................................................................................................................................... 3 封闭式非保本理财产品收益率 ......................................................................................................................................... 6 净值型产品情况 .................................................................................................................................................................... 7 图表 图表 1: 10 月理财产品发行数据概览，保本型理财产品发行量占总发行量的 17%，剪刀差进一步扩大 ........................... 3 图表 2:理财产品每月总发行量呈现下降趋势 ................................................................