供需视角看RCEP对中国产业链影响

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明策略报告策略专题报告证券研究报告＃emailAuthor＃分析师：王德伦S0190516030001李美岑S0190518080002王亦奕S0190518020004张兆S0190518070001张勋S0190520070004吴峰S0190510120002＃assAuthor＃研究助理：张日升李家俊 张媛＃relatedReport＃相关报告2021 年股市资金供需分析——股市资金那些事（1）（20201124）权益时代新格局——2021 年度A 股策略报告（20201110）“科技成长长期主线”机会挖掘电话会议纪要——兴证策略2021 年三条投资主线解读系列之三(20201120)信用违约扰动市场，央行逆回购稳定资金面——资本市场流动性观察第 451 期（20201116）市场基金发行继续降温——市场 资 金 结 构 分 析 第 9 期（20201105）降低斜率、拉长时间，9 月新发基金规模继续回落——市场资金结构分析第 8 期（20200930）供给压力下流动性阶段性趋紧——资本市场流动性观察第450 期（20200928）海外、国内、股市三层流动性焦点解密——股市资金前景推演（20200908）VIX 指数飙升 30%以上，全球流动性趋紧——资本市场流动性观察第 449 期（20200907）减持压力上升，8 月重要股东净减持 513.3 亿元 ——市场资金结构分析第 7 期（20200904）投资要点＃summary＃注册制改革企业融资规模扩张，资金需求上升注册制改革企业融资需求提升。2020 年企业 IPO 和再融资全面放开，四季度 A股迎来融资高峰期。IPO 方面，假设 2021 年企业 IPO 数量略有回落，384 家企业融资 3,232 亿元。再融资方面，创业板和科创板审核流程全面提速，引入包括小额快速融资等方式，可参考 2014 年和 2020 年再融资平均水平。A 股进入加速扩容期，解禁规模和净减持规模也与日俱增伴随着科创板开板、创业板注册制改革、再融资放开，截止 11 月 20 日，过去两年 A 股总融资规模从 2018 年的 1.2 万亿攀升至 1.4 万亿，其中 IPO 规模从2018 年的 1,378 亿元升至 4,177 亿元。与此同时，A 股解禁和净减持规模从2018 年的 2.8 万亿、773 亿元升至 2020 年的 4.0 万亿、5,448 亿元。今年 7 月，大规模解禁减持成为市场和成长股的重要节拍器下半年科创板迎来首批 25 家公司解禁潮，7 月解禁约 3000 亿元，11 月解禁约1300 亿元，参考创业板经验，解禁前后市场呈现 V 型；科创板解禁规模过大，因此更偏震荡下行。科创板作为成长板块的明星，表现偏弱可能压制成长股风险偏好，在 7 月中旬后，市场和成长股进入调整区间。（详见《降低斜率，拉长时间（20200712）》、《理性对待“长牛”（20200719）》）成长股不断登陆资本市场，向明年看，解禁和减持可能再次成为节拍器1）规模上，解禁总体较今年的 4.0 万亿继续增加至 4.6 万亿；假设减持规模/解禁规模比例约 14%，2021 年减持规模可能从 5,448 亿元增至 6,437 亿元。2）节奏上，2021 年二三季度高峰期分别解禁 1.5、1.2 万亿。其中，对应今年 IPO 高峰，6 月单月解禁 9,517 亿元，7-10 月平均每月解禁 4,112 亿元。3）结构上，解禁集中于新兴成长板块和行业。科创板和创业板分别解禁 10,898、7,222 亿元，占比 24%、16%；电子、医药生物、非银金融和计算机位列解禁规模前 4 位，分别达到 8,034、6,663、6,155、4,246 亿元。电子 Q2/3 解禁 3169/3676亿；医药 Q4 解禁 2682 亿；非银 Q2/4 解禁 2831/2503 亿；计算机 Q1 解禁 1260亿。我们将每个月解禁规模超过 100 亿元的公司汇总在正文中，以供参考。我们认为，尽管资金需求可能增加，但是 A 股资金供给也在同步增多，全球利率下行，权益配置价值凸显，居民、机构、外资形成三大活水，股市资金供需良性平衡格局将会极大助益 A 股走出长牛，权益时代不必过度悲观。相应更关注解禁对节奏和结构的影响。风险提示：流动性超预期收紧＃title＃2021 年 A 股解禁减持分析——股市资金那些事（2）＃createTime1＃2020 年 11 月 26 日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 1 -策略专题报告1. 注册制改革企业融资规模扩张，资金需求上升注册制改革企业融资需求提升。2020 年企业 IPO 和再融资全面放开，四季度 A股迎来融资高峰期。IPO 方面，假设 2021 年企业 IPO 数量略有回落，384 家企业融资 3,232 亿元。再融资方面，创业板和科创板审核流程全面提速，引入包括小额快速融资等方式，可参考 2014 年和 2020 年再融资平均水平。图表 1. 2014 年-2021 年企业 IPO 融资回顾与预测图表 2. 2014 年-2021 年企业 IPO 融资回顾与预测资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理截止 2020 年 11 月 6 日，明年整体解禁规模 4.5 万亿，假设净减持占比大约 14%，预计规模为 6,308 亿元。（注：预计解禁规模与近期新上市公司和股价变化有关，11 月 20 日数据与此前 11 月 6 日年度策略预测略微变化，详见后文）图表 3. 2014 年-2021 年企业解禁减持回顾与预测资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理注：时间截止 2020 年 11 月 6 日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -策略专题报告2. 解禁减持是否会再次成为市场和成长股的节拍器？2019-2020 年，A 股进入加速扩容期，相应而言，解禁规模和净减持规模与日俱增。伴随着科创板开板、创业板注册制改革、再融资放开，截止 11 月 20 日，过去两年 A 股总融资规模从 2018 年的 1.2 万亿攀升至 1.4 万亿，其中 IPO 规模从 2018年的 1,378 亿元升至 4,177 亿元。与此同时，A 股解禁和净减持规模从 2018 年的2.8 万亿、773 亿元升至 2020 年的 4.0 万亿、5,448 亿元。今年 7 月，大规模解禁减持成为市场和成长股的重要节拍器。下半年科创板迎来首批 25 家公司解禁潮，7 月解禁约 3000 亿元，11 月解禁约 1300 亿元，参考创业板经验，解禁前后市场呈现 V 型；科创板解禁规模过大，因此更偏震荡下行。科创板作为成长板块的明星，表现偏弱可能压制成长股风险偏好，在 7 月中旬后，市场和成长股进入调整区间。（详见《降低斜率，拉长时间（20200712）》、《理性对待“长牛”（20200719）》）图表 4. 创业板解禁减持 V 型图表 5. 科创板解禁减持 V 型资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理伴随着成长股不断登陆资本市场，向明年看，解禁和减持可能再次成为节拍器：1）规模上，解禁总体较今年的