电气自动化设备行业海外工控行业观察：Q3整体边际改善、中国市场一枝独秀

证券研究报告·行业研究·电气自动化设备 电气自动化设备 1 / 18 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 海外工控行业观察：Q3 整体边际改善、中国市场一枝独秀 增持（维持） 投资要点  自动化订单同比-5.4%、全球工控行业 Q3 边际改善明显，机器人订单同比-3.7%、环比+14.3pct 降幅大幅收窄，中国地区订单火爆。我们统计了全球 5 家工控龙头的订单情况，1）自动化订单合计 60.60 亿美元，增速同比-5.4%，环比+3.3pct 降幅收窄，其中发那科自动化业务增速转正；2）工业机器人订单合计 29.69 亿美元，同比-3.7%，降幅环比+14.3pct大幅收窄，疫情引爆全球机器换人需求；3）中国区域订单 50.84 亿美元，同比+13.9%，增速环比+13.8pct，中国高歌猛进，20Q3 订单的高速增长印证国内工控行业仍处在周期向上的轨道。  工控龙头逐渐复苏，降幅环比收窄。从收入口径观察，我们统计了 9家工控龙头的收入情况，20Q3 合计收入 454.3 亿美元，同比-17.7%，降幅收窄 8.6pct。Q3 多数工控龙头增速边际改善，发那科、施耐德营收增速同比转正，分别为 21.4%/2.2%，库卡同比降幅-12.4%，环比大幅改善 21.2pct，ABB、艾默生、罗克韦尔等营收降幅环比也有所收窄。  分下游看，半导体行业维持高景气，汽车触底回升、需求边际复苏但仍有压力，油气需求目前仍低迷。中国区订单普遍高增，印证中国市场强劲复苏。1）半导体需求旺盛，西门子、发那科、欧姆龙等主流厂商均观察到半导体行业投资延续高景气，其中中国地区做出了主要业绩贡献；2）汽车行业边际回暖，前期积压订单开始执行，但部分厂商观察到汽车相关需求仍有压力；3）油气行业经 Q1 大幅下跌以来仍承压，美国尤为严重，其中罗克韦尔订单下降近 35%；4）中国区域的订单普遍高增，发那科、库卡中国区订单超过翻番，印证中国工控自动化强劲复苏，并处于周期向上的态势。  投资建议：国内工控行业 Q3 起全面复苏，先进制造行业电子半导体、锂电、光伏、物流等行业高增，带动行业需求景气向上，传统行业需求全面好转；同时内外资技术差距逐步收敛的背景下，海外疫情催化进口替代进一步加速，内资厂商份额迅速提升。Q3 内资工控企业汇川、雷赛、信捷等收入、订单均超 50%大幅增长，Q4 至目前延续 Q3 的高增速，趋势向好。推荐：汇川技术、雷赛智能、宏发股份、麦格米特、信捷电气。  风险提示：宏观经济下行、竞争加剧 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《电动车行业 20 年三季报总结：电动车板块整体稳健增长，板块分化明显》2020-11-03 2、《电气自动化设备：海外工控行业观察：Q2 中国市场强势复苏，海外疫情影响加剧》2020-09-19 3、《电气自动化设备行业 20 年中报总结：电动车板块整体稳健增长，板块分化明显》2020-09-04 [Table_Author] 2020 年 11 月 24 日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 研究助理 柴嘉辉 chaijh@dwzq.com.cn 表 1：重点公司估值（截至 11 月 23 日） 资料来源：Wind，东吴证券研究所 -29%-14%0%14%29%43%57%71%2019-112020-032020-07电气自动化设备沪深300 2 / 18 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业专题报告 内容目录 1. 海外工控行业观察：Q3 整体边际改善、中国市场一枝独秀 .................................................... 4 2. 投资建议 .......................................................................................................................................... 6 3. 附：海外工控企业 20Q3 经营情况概览 ....................................................................................... 6 3.1. 西门子：下游边际向好，中国表现亮眼 ............................................................................ 6 3.2. 台达：销售逐月改善，自动化稳健 .................................................................................... 7 3.3. ABB：Q3 环比改善，中国持续复苏 ................................................................................... 8 3.4. 罗克韦尔：受益于亚太地区强支撑，全财年营收仅微降 .............................................. 10 3.5. 发那科：订单环比转正，中国订单同比高增 ................................................................... 11 3.6. 施耐德：Q3 强劲复苏，全年预期向好 ............................................................................ 12 3.7. 欧姆龙：短期仍疲弱，中国业务恢复增长 ...................................................................... 14 3.8. 艾默生：营收降幅收窄，明年预期向好 .......................................................................... 14 3.9. 库卡：收入降幅缩窄、订单高增，中国订单翻番 .......................................................... 15 3.10. 安川：整体订单继续恶化，中国业务势头强劲 ............................................................ 16 4. 风险提示 ...................................................................