汽车行业2017年报与2018年一季报点评：业绩增速放缓，龙头依旧强势

最近一年行业指数走势 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2017-052017-092018-01汽车 上证指数 深证成指 行业专题报告 投资评级:中性(维持) 2018 年 05 月 02 日 2017 年报与 2018 年一季报点评 汽车 投 资要点：  行 业整体：业绩增速放缓，盈利能力减弱 2017年汽车行业实现营业收入26738.1亿元，同比增长16.1%；归母净利润1202.2亿元，同比增长4.1%。2018Q1汽车行业实现营业收入6769.3亿元，同比增长13.3%；归母净利润322.0亿元，同比增长2.8%，业绩增速放缓。在小排量购置税优惠退坡直至退出的背景下，行业景气度下行，市场竞争加剧，在此背景下促销等终端优惠不同程度加大，导致汽车行业业绩增速放缓，行业盈利能力减弱。  乘 用车：业绩承压，边际改善 2017年乘用车实现营业收入14061.6亿元，同比增长13.9%；归母净利润619.5亿元，同比下降7.4%。2018Q1乘用车实现营业收入3736.5亿元，同比增长17.5%；归母净利润177.3亿元，同比下滑0.4%。虽业绩继续下滑，但边际改善明显。乘用车行业毛利率与净利率双双下滑显示行业竞争加剧下车企盈利能力减弱。分车企看，龙头上汽业绩亮眼，广汽已有所承压，其他车企长安、比亚迪、江淮等承压显著。  商 用车：客车、卡车业绩均有所下行 2017年商用车实现营业收入2208.8亿元，同比增长11.6%；归母净利润59.9亿元，同比下滑7.6%。2018Q1商用车实现营业收入415.0亿元，同比下降1.1%；归母净利润1.3亿元，同比下降89.2%。客车受补贴过渡期再度退坡影响，盈利能力减弱，业绩下行。卡车景气度回落，业绩承压，其中福田汽车和江铃汽车业绩下滑对行业整体拖累较大。  汽 车零部件：业绩增速放缓至20%以内 2017年零部件实现营业收入6699.1亿元，同比增长32.1%，归母净利润427.5亿元，同比增长20.3%。2018Q1零部件实现营业收入1735.5亿元，同比增长10.7%；归母净利润119.3亿元，同比增长17.3%。业绩虽仍稳健，但增速放缓，主要原因为整车景气度下行，车企提升对零部件企业年降幅度，叠加原材料涨价对成本形成冲击，零部件行业压力显现。  新 能源汽车：过渡期补贴再退坡，业绩增速放缓 2017年新能源汽车实现营业收入5060.0亿元，同比增长18.2%，归母净利润363.1亿元，同比增长35.0%。2018Q1新能源汽车实现营业收入1208.5亿元，同比增长22.0%；归母净利润90.5亿元，同比增长16.2%。受过渡期补贴大幅退坡影响，行业业绩增速明显放缓。未来双积分将成为行业长期增长最强驱动力，预计随着双积分落地推行，行业有望加速，产业链相关公司有望步入业绩高增长轨道。  投 资策略：业绩落地，把握高确定性增长机会 2017年报与2018年一季报业绩已全部落地，无论业绩超预期或不达预期，随着一季报业绩出炉，企业全年业绩预期已得到修正，汽车个股的投资选择也变得更为清晰。当前看来，整车中龙头效应依旧十分明显，上汽集团增长确定性高，持续推荐。零部件整体业绩增速回到20%以内，企业进一步走向分化，寻找真成长企业依然是零部件投资的不变主题。建议关注业绩确定性高、持续性强的星宇股份、双环传动、宁波高发、银轮股份等。  风 险提示：国内汽车景气度不及预期；新能源汽车推广不及预期。 行业研究 财通证券研究所 业绩增速放缓，龙头依旧强势 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 彭勇 分析师 SAC 证书编号：S0160517110001 pengy@ctsec.com 吴鹏 联系人 wupeng@ctsec.com 相关报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业专题报告 内容目录 1、行业整体：业绩增速放缓，盈利能力减弱 ................................. 4 1.1 业绩分析............................................................... 4 1.2 盈利能力分析........................................................... 4 2、乘用车：业绩承压，但边际已有改善 ..................................... 7 2.1 业绩分析............................................................... 7 2.2 盈利能力分析........................................................... 7 3、商用车：客车、卡车业绩均有所下行 ..................................... 9 3.1 业绩分析............................................................... 9 3.2 盈利能力分析.......................................................... 10 4、零部件：业绩增速放缓至 20%以内 ...................................... 13 4.1 业绩分析.............................................................. 13 4.2 盈利能力分析.......................................................... 13 5、汽车销售与服务：龙头聚集效应，广汇增长亮眼 ........................... 15 5.1 业绩分析.............................................................. 15 5.2 盈利能力分析.......................................................... 16 6、新能源汽车：过渡期补贴退坡，业绩增速放缓 ............................. 17 6.1 业绩分析.............................................................. 17 6.2 盈利能力分析.......................................................... 18 图表目录 图 1：汽车行业营业收入与同比增速 ........