汽车行业：17年年报及18年一季报业绩综述

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 28 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 汽车与汽车零部件行业 2018-5-1 汽车行业 17 年年报及 18 年一季报业绩综述 行业研究┃深度报告评级 看好 维持 报告要点 核心观点2017 年年报和 2018 年一季报披露完毕，行业整体运行平稳，分化进一步加剧。我们预计 2018 年汽车行业销量将维持 3-5%增长，合资股比限制放开和关税降低等政策逐步落地，中国汽车将进入更加开放的新时代，优质公司收入增速和盈利能力保持稳定，持续推荐两条确定性主线：1）龙头产业地位的确定性：上汽集团（龙头新车周期+新能源放量）、华域汽车（上汽+海外业绩稳定性+电机电控等放量）、宇通客车（新能源地位进一步提升）、广汇汽车（创新业务+豪华车高景气）、威孚高科（重卡排放标准升级的确定性）、潍柴动力（重卡向高端装备龙头转型）；2）成长的确定性：拓普集团（吉利汽车+底盘电子）、银轮股份（新能源+热交换部件升级）、东睦股份（国产替代+自动变速箱产业链）。 专题研究：汽车行业 17 年年报及 18 年一季报业绩综述2017 年汽车行业整体平稳运行，2018 年持续分化。1）乘用车：2017 年营收增速略微放缓（+13.05%），销售费用率增加（+0.59pct）拖累整体盈利能力；2）货车：受益于重卡高景气，2017 年货车板块实现收入（+32.78%）和盈利（+50.22%）高增长，2018 年 Q1 在高基数下平稳运行。3）客车：2016 年年底抢装过度透支 2017 年行业需求，客车行业收入和净利润均有所下滑，预计2018 年将有所好转；4）零部件：原材料价格高企和年降压力犹在，汇兑损益增加财务费用，导致零部件行业盈利增速放缓。展望 2018 年，行业库存处于健康水平，销量增长可持续，预计全行业盈利有望企稳回升，分化将更加明显。 市场回顾本周汽车指数下跌 0.56%，跑输万得全 A 指数 0.47 个百分点。汽车板块中商用货车车跌幅较大。 重点关注客车行业增速放缓背景下，宇通将凭借龙头优势和客车新能源化趋势实现业绩稳健增长。宇通作为有宽广护城河的客车龙头，稳健的业绩增速+高分红下长期投资价值凸显。预计 2018-2020 年归母净利润为 39.3、42.8、47.4 亿元，PE分别为 11.6X、10.7X 和 9.6X。“买入”评级。 [Table_Author]分析师 高登 （8621）61118738 gaodeng@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517120001 分析师 高伊楠 （8621）61118738 gaoyn@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517060001 分析师 邓晨亮 （8621）61118738 dengcl@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490518040003 联系人 陈斯竹 （8621）61118738 chensz1@cjsc.com.cn [Table_Company]行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 600066 宇通客车 买入 600114 东睦股份 买入 [Table_QuotePic]市场表现对比图（近 12 个月） -16%-8%0%8%16%24%32%2017/52017/82017/112018/2汽车与汽车零部件沪深300资料来源：Wind [Table_Doc]相关研究 《2018 北京车展前瞻》2018-4-22 《行业进入开放新时代，加速变革迎接挑战》2018-4-18 《2018 年新趋势——经济型纯电 SUV 和中高端插电混》2018-4-15 风险提示： 1. 行业销量不达预期； 2.新能源汽车推广不及预期。35076 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 28 行业研究┃深度报告 目录 核心观点 ....................................................................................................................................... 5 专题研究：汽车行业 17 年年报及 18 年一季报业绩综述 .............................................................. 5 行业整体：平稳运行，持续分化 ................................................................................................... 5 乘用车：2017 年销量增速触底，2018 年盈利能力回升 ......................................................................................... 8 成长能力：17 年增长降速，18Q1 平稳运行 .................................................................................................................... 8 盈利能力：盈利能力承压，内部分化延续 ..................................................................................................................... 10 商用货车：2017 年重卡高景气，2018 年稳健增长 .............................................................................................. 12 成长能力：2017 年重卡行业高增长 .............................................................................................................................. 12 盈利能力：净利润大幅增长，净利率稳步提升 .............................................................................................................. 14 商用客车：17 年行业低迷，18 年触底回升 .......................................................................................................... 16 成长能力：17 年行业低迷归因于 16 年底抢装透支较多需求 .......................................................