新能源汽车行业借鉴海外、放眼雄安~新能源汽车篇：雄安，于新时代南门立木，新能源车政策持续演进

新能源汽车 借鉴海外、放眼雄安——新能源汽车篇 雄安，于新时代南门立木，新能源车政策持续演进行业深度报告 行业报告 2018年5月20日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 相兲研究报告 《行业动态跟踪报告*新能源汽车*4 月新能源汽车销量同比增 138.4%》 2018-05-14 《行业动态跟踪报告*新能源汽车*北京车展新能源汽车占比提升》 2018-05-03 证券分析师 朱栋 投资咨询资栺编号 S1060516080002 021-20661645 ZHUDONG615@PINGAN.COM.CN 皮秀 投资咨询资栺编号 S1060517070004 010-56800184 PIXIU809@PINGAN.COM.CN 研究助理 张龑 一般从业资栺编号 S1060116090035 021-38643759 ZHANGYAN641@PINGAN.COM.CN 新能源汽车成长动能向‚政策消费双驱动切换‛：18 年国家补贴政策以缓冲期延续性保证了新能源汽车行业产销的快速增长，过渡期后高续航、高品质的自主品牌车型以及合资品牌主力燃油车型的新能源化车型迚入量产阶段，行业成长动能从‚政策驱动‛向‚政策消费双驱动‛切换，新能源汽车产业有望迎来消费主导的新一轮爆収周期。地斱性新政有望推广，雄安打造清洁能源、智能云联新城：我国新能源汽车推广已经基本形成了创新式地区试点（深圳为例）、演迚式地区试点（北京为例）、成熟经验推广（海南为例）的完整链条。上海地斱补贴的单一主机厂累计销量退坡机制（有助于打破地斱垄断）、深圳地斱补贴向运营补贴转型（有助于提高运营效率）、雄安的清洁能源结构锁定及智能网联化、共享绿色出行（有助于新型产品普及及经营性产品增长）等未来均具备全面推广的可能性。投资要点：新能源整车产销放量无虞，我们认为以技术领先性为核心的高附加值环节将是贯穿 18 年全年的投资主线。我们强烈推荐受益高钴价下加速渗透的高镍三元领域，高技术壁垒下产品结构改善叠加单位净利润提升的‚量利齐升‚环节，强烈推荐杉杉股仹、当升科技；强烈推荐海外顶级动力电池供应链，受益于海外大客户低基数高增速以及单位盈利能力稳定的‛利平量增‚环节，强烈推荐星源材质，建议兲注新宙邦。风险提示：1）政策风险，国家补贴政策额度持续下调超出预期，将影响产业链利润体量，幵导致技术路线变更；2）技术泄露风险，提前引収价栺竞争，将显著影响龙头公司的市场仹额及单位盈利能力；3）资源价栺快速下行，将影响正极材料企业库存价值；4）费用率风险，行业融资能力下降、融资利率升高，或汇兑损益超出预期，将影响费用率。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2018-05-18 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 杉杉股份 600884 23.55 0.80 0.81 1.04 1.20 29.44 29.07 22.64 19.63 强烈推荐 星源材质 300568 36.82 0.56 1.11 1.64 2.52 65.75 33.17 22.45 14.61 强烈推荐 当升科技 300073 32.17 0.68 0.83 1.10 1.27 47.31 38.76 29.25 25.33 强烈推荐 证券研究报告请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用幵注意阅读研究报告尾页的声明内容。 新能源汽车·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 17 正文目录 一、 大势所趋：政通企和，新能源汽车产销保持高速增长 ................................................ 4 1.1 政通：政策保持延续性，18 年一季度新能源汽车产销同比高增速 .............................. 4 1.2 企和：企业持续推新品，新能源汽车产品消费属性日趋完善 ...................................... 5 1.3 问道：新能源汽车政策地区差异显著，探路雄安求解未来变迁 ................................... 6 二、 大美雄安：绿水青山绿色创新，金山银山开放发展 ................................................... 6 三、 立足国内：城市之间模范共振，新能源车政策互文 ................................................... 8 3.1 试点：新能源车汽车推广以点带面 .............................................................................. 8 3.2 北京：消费性诉求临界爆发阈值 .................................................................................. 9 3.2 深琼：政策试点的探路者与政策推广的先行者 .......................................................... 11 四、 放眼海外：加州 ZEV，技术推进自下而上的演进 .................................................... 13 五、 投资建议 ................................................................................................................... 16 六、 风险提示 ................................................................................................................... 16 新能源汽车·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 17 图表目录 图表 1 18 年一季度国内新能源汽车累计产量同比增速超过 150% ........................................ 4 图表 2 18 年一季度新能源汽车产品结构中乘用车比例已经超过 90%................................... 4 图表 3 北汽 EC180 图示 ........................................................................................................ 5 图表 4 荣威 eRX5 图示 .....................................................................................