10月经济数据点评：经济复苏势头向好，消费实际也不差

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 宏观数据 经济复苏势头向好，消费实际也不差 ——10 月经济数据点评 报告摘要： [Table_Summary] 10 月工业增加值同比上升 6.9%，再次超出市场预期。我们认为拉动工业生产的主要有两大因素：一是国内汽车行业复苏强劲，拉动汽车制造业增加值同比增长 14.7%。得益于国内汽车消费相关的刺激政策，汽车需求大幅增加，尤其是新能源车产量同比增加 94.1%。二是出口增长强劲，拉动相关产业链。10 月出口交货值同比由负转正，增长4.3%。与防疫物资相关的纺织业同比增长 9.5%，是近年来最高水平。 10 月社零同比增长 4.3%，不及市场预期。但从结构上来看并不差。主要拖累消费的是两项因素：一是餐饮业仍然恢复较慢，这是由于后疫情时代居民在外餐饮的意愿仍然相对较低。10 月餐饮收入同比增长0.8%，对社零总增速拖累较大。二是石油及制品类消费下降较多，同比下降 11%，这是由于国际油价疲软导致的。可以看出，冲击消费的主要是外生因素，而经济内生的需求来看，大多数行业消费都增长较好。在“双十一”的透支作用之下，10 月多数行业仍能保持两位数的增长，表明国内需求也在稳步修复当中。 1-10 月固定资产投资累计同比增长 1.8%，高于市场预期。第一产业是拉动投资的主要动力。由于农林牧渔业受疫情影响相对较小，且在补充生猪产能、粮价上涨等因素的驱动下，第一产业投资高速增长。相比之下，第二产业恢复较为缓慢，疫情带来的不确定性制约着制造业投资的修复。 1-10 月房地产开发投资累计同比增长 6.3%，较 1-9 月提升 0.7 个百分点。商品房销售累计同比零增长，较上个月提升 1.8 个百分点。疫情之后商品房销售持续火热，目前累计增速已经高于疫情前。1-10 月份房企到位资金同比增长 5.5%，增速较上个月提升 1.1 个百分点。房企现金流不断改善。 10 月份经济数据大多超出市场预期，即使未超预期的消费，我们认为实际也表现较为强劲。从更长的趋势来看，今年以投资为引擎的经济动能将在明年让位于消费，制造业投资也有望持续修复，成为明年经济的主要亮点。我们认为在明年上半年出口都将保持一定韧性，总体来看我们认为明年 GDP 增速有望达到 9%-10%，中国经济将继续引领全球。 风险提示：货币政策过快收紧。 [Table_Invest] [Table_Report] 相关数据 相关报告 《重生——2021 年中国宏观经济展望》 20201029 《消费潜力加快释放，预计全年 GDP 增速2.2%左右——9 月经济数据点评》 20201020 《经济稳步爬坡，但内需仍需拉动——8 月经济数据点评》 20200916 [Table_Author] 证券分析师：沈新凤 执业证书编号：S0550518040001 18917252281 shenxf@nesc.cn 证券分析师：尤春野 执业证书编号：S0550520060001 13817489814 youcy@nesc.cn 证券研究报告 发布时间：2020-11-18 宏观研究报告-数据 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 10 目 录 1. 主要数据 ............................................................................................................ 3 2. 工业生产持续超预期修复 .................................................................................. 3 3. 消费实际恢复情况较好 ...................................................................................... 4 4. 投资超预期修复 ................................................................................................. 5 5. 房地产投资持续上升 ......................................................................................... 6 6. 经济修复势头向好，全年增速预计 2.2%.......................................................... 7 图表目录 图 1：工业生产继续超预期 ....................................................................................................................... 3 图 2：汽车产业复苏强劲 ........................................................................................................................... 4 图 3：出口拉动国内生产 ........................................................................................................................... 4 图 4：消费缓慢修复 .................................................................................................................................. 4 图 5：餐饮行业仍然恢复较慢 .................................................................................................................... 5 图 6：油价疲软拉低相关消费 ..................................................................