【宏观快评】10月财政数据点评：近期财政的两个“此消彼长”

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】10 月财政数据点评 近期财政的两个“此消彼长” 事 项 1-10 月财政收入同比-5.5%，前值-6.4%；1-10 月财政支出同比-0.6%，前值-1.9%；1-10 月政府性基金收入同比 4.1%，前值 3.8%；1-10 月政府性基金支出同比24.7%，前值 26.6%。 主要观点  一、非税和税收收入的“此消彼长” 从收入节奏看，1-10 月已完成全年预算收入目标 87.9%，已超去年同期 0.8 个百分点，全年预算目标料可顺利完成。 分税收和非税收入看，10 月税收收入同比增长 11.2%，当月拉动财政收入 9.5个百分点，为 2018 年 7 月以来最高，主要税种普遍维持高增。 10 月非税收入同比下降 45%，降幅较上月扩大 40 个百分点，当月负向拉动财政收入 6.5 个百分点，幅度为有统计以来最大，我们认为主要原因仍在于中央国有资本经营收入（金融央企利润）同比大降。去年同期财政面临明显短收压力，急需金融央企利润上缴渡过难关，全年中央国有资本经营收入达 6659亿——若今年中央国有资本经营收入按预算数（仅 1438 亿）执行，单项就可拖累今年非税收入 16 个百分点。近期税收收入顺周期回升、全年预算收入目标料能完成，使得再向金融央企“掏”利润的必要性降低，非税与税收收入的“此消彼长”反映的是财政收入压力减小和收入质量提升。  二、中央和地方支出的“此消彼长” 从支出节奏看，1-10 月已完成全年预算支出目标 76.4%，仍落后去年 4.7 个百分点，年内短支的可能性在加大。 分中央和地方看，中央本级财政支出回落，地方财政受益于直达资金迅速下达并形成支出，支出增速创年内新高。截至 10 月底，除 3000 亿元用于支持落实减税降费政策，中央财政直达资金 1.7 万亿元已基本下达到位，地方实际支出 1.198 万亿元，支出进度 70.9%，高于序时进度 4.2 个百分点。1.198 万亿元支出中，市县支出 1.152 万亿元，占比 96.1%，有效增强了基层财力水平。 从分项支出看，基建、民生领域增速均较高。基建领域中，反映地方基建配套能力、上月拖累财政支出增速多达 10 个点的城乡社区本月正向拉动最大（7.4%），体现地方财力阶段性夯实后“腾出手”保障基建，民生领域中，教育、社保就业、卫生健康正向拉动仍大（合计 9.6%）。 从分项序时进度看，除社保就业、卫生健康、债务付息领先序时进度外，主要财政支出项目均落后于序时进度。其中今年被各级政府作为非急需、非刚性支出压降的城乡社区支出前 10 月仅完成预算目标 60%。经济顺周期回升背景下，作为基建类支出的城乡社区年底集中支出的必要性不大，预计全年完成 8 成左右预算目标，在其他支出项目整体完成预算目标的假设下，将导致全年一般公共预算支出短支 5000 亿（约 2 个百分点）。  三、广义财政预计企稳于 9~10 月水平 考虑城乡社区支出可能无法完成预算导致的约 5000 亿潜在短支后，预计全年广义财政支出总量约 35.6 万亿，全年广义财政支出增速目标 7.9%，对应 11~12月广义财政支出增速约 14.5%，也即企稳于 9~10 月水平。  风险提示： 年底财政突击花钱，土地出让收入超预期。 证券分析师：张瑜 电话：010-66500918 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 联系人：高拓 电话：010-66500987 邮箱：gaotuo1@hcyjs.com 《【华创宏观】“变局”下的美联储将何去何从？——11 月 FOMC 会议点评》 2020-11-06 《【华创宏观】海外供需缺口高企，出口延续高景气度——10 月进出口数据点评》 2020-11-07 《【华创宏观】CPI 料将转负，PPI 回升趋势不变——10 月通胀数据点评》 2020-11-10 《【华创宏观】社融结构向好，实体部门顺周期修复进行中——10 月金融数据点评》 2020-11-11 《【华创宏观】经济微过热的概率在加大——10月经济数据点评》 2020-11-17 相关研究报告 华创证券研究所 宏观研究 宏观快评 2020 年 11 月 19 日 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、非税和税收收入的“此消彼长” ......................................................................................................................................... 4 二、中央和地方支出的“此消彼长” ......................................................................................................................................... 5 三、广义财政预计企稳于 9~10 月水平 ................................................................................................................................... 6 nQsOsQzRvNaQaO7NoMpPpNnNkPpOrQeRoPzQ6MnMoQNZsOtRxNpMqQ 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 1-10 月财政收入进度已超去年 0.8 个百分点 .......................................................................................................... 4 图表 2 主要税种普遍维持高增，地产相关税种亮眼 ......................................................................................................... 4 图表 3 近期非税与税收收入“此消彼长” ......................................................................................................................... 5 图表 4 今年非税收入主要受国有资本经营收入拖累 ..................................................