10月托管数据点评：农合商行加大存单配置，基金负债端或已改善

研究源于数据 1 研究创造价值 [Table_MainInfo] 农合商行加大存单配置，基金负债端或已改善——10 月托管数据点评 方正证券研究所证券研究报告 债券周报 固收研究 2020.11.8 [TABLE_ANALYSISINFO] 固收首席分析师： 齐晟 执业证书编号： S1220520010001 E-mail： qisheng@foundersc.com 分析师： 韩坪 执业证书编号： S1220520030002 E-mail： hanping1@foundersc.com 联系人： 联系人联系人 联系人联系人： 王师可 E-mail： wangshike@foundersc.com 联系人 联 系 人联系人 联 系 人联系人： 李雨嘉 E-mail： liyujia@foundersc.com [TABLE_REPORTINFO] 请务必阅读最后特别声明与免责条款 摘要 1、债市观点：10 月托管量有以下特点：首先，银行不改被动增持的状态，农商行依旧乐观，股份制和城商行继续压降债券投资。不过城商行二级卖盘的幅度收窄，或意味着城商行的结构性存款压降可能步入了下半场；其次，非银机构对债市预期分化。保险仍维持 9 月的冷淡状态（除了地方债），而券商则趋于谨慎；基金涌现了较多的二级买盘，不仅覆盖了关键期限，还向短端品种倾斜，或表明对短端的悲观情绪已度过了高点。 2、固定收益市场展望：11 月 9 日当周有 3200 亿逆回购到期。国内将公布 10 月通胀数据、金融数据、外汇储备数据；美国将公布 10 月通胀数据；欧元区将公布 9 月贸易差额、11 月经济景气指数等。 3、利率债一周回顾：OMO 单周净回笼 5900 亿，资金面月初偏松，存单发行量价齐升。一级招标需求平稳，二级期限利差走势不一。国债期限利差进一步收窄，国开债期限利差小幅走阔，目前分别在 42bp 和 83bp。 4、信用债一周回顾：信用债一级发行热度明显下降，取消发行数量增多，发行规模、净融资规模较上周回落。信用债二级收益率小幅下行，信用利差、期限利差均出现收窄。紫光集团、华闻传媒、渤海租赁等主体的多只债券上周成交价格较为异常；估值异动方面，受兑付不确定性影响，17 成龙 03 收益率涨幅居前。 5、转债一周回顾与展望：转债小幅回暖，溢价率回落，平价反弹。把握业绩真空期和机构“中场休息”的布局机会。 风险提示：监管风险超预期，资金面超预期收紧，海外突发事件 债券周报 研究源于数据 2 研究创造价值 目录 1 周报专题：农合商行加大存单配置，基金负债端或已改善——10 月托管数据点评 .......... 5 1.1 银行配置情况：城商行二级卖盘改善，农商行继续乐观 .................................................................... 5 1.2 非银配置情况：券商谨慎，基金增加二级买盘 .................................................................................... 7 1.3 机构杠杆在 10 月下滑，广义基金或有欠配 ......................................................................................... 8 2 固定收益市场展望：关注通胀、金融数据的发布 ................................................................... 9 2.1 高频数据一览：建筑开工回暖，地产销售回升 ....................................................................................... 11 3 利率债一周回顾：月初资金面修复，二级成交情绪偏弱 ........................................................ 12 3.1 单周净回笼 5900 亿，资金面月初偏松，存单发行量价齐升 ............................................................ 12 3.2 一级招标稳定，二级情绪偏弱 ............................................................................................................. 13 4 信用债一周回顾：发行热度明显回落，利差整体收窄 ............................................................ 15 4.1 负面信息监测 ......................................................................................................................................... 15 4.2 发行热度明显回落，发行成本下降 ..................................................................................................... 16 4.3 二级成交情况：收益率小幅下行，信用利差、期限利差均收窄 ...................................................... 17 5 转债一周回顾与展望：把握“冷静期”的布局机会 ............................................................. 19 5.1 市场表现：各指数全线收涨，转债表现较为平淡 .............................................................................. 19 5.2 转股溢价率回落，平价反弹 ................................................................................................................. 19 oPtQtNuNqRrRtMsRrOsOqRbRcMbRnPpPsQrRfQqRmNjMpPwP8OmOpOxNoMqPNZnRoQ债券周报 研究源于数据 3 研究创造价值 图表目录 图表 1： 中债登 10 月托管量增幅继续收窄 ................................................