休闲服务行业：民促法实施条例有望加快推进，利好民办学校长期发展

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 [Table_Page] 跟踪分析|休闲服务 证券研究报告 [Table_Title] 休闲服务行业 民促法实施条例有望加快推进，利好民办学校长期发展 [Table_Summary] 核心观点：  教育部答复政协提案，加快推进民促法实施条例推进。11 月 10 日，教育部发布《关于政协十三届全国委员会第三次会议第 3379 号提案答复的函》，对民办教育领域多个建议作出答复。《实施条例》提出（1）不便设定全国统一的“过渡期”，具体办法立足地区实际制定；（2）对合法合规的非营利性民办学校关联交易持开放态度。（3）保障民办学校的办学自主权和民办学校举办者、校长、教职工和受教育者的合法权益；在税费优惠、政府补贴、师生权益等方面再次明确对民办教育的鼓励和支持。强调非营利性民办学校与公办学校享有同等待遇。（4）明确指出正会同有关方面加快推进《实施条例》修订工作，指导各地加快民办教育地方立法进程；（5）继续探索优化举办者变更流程，研究民办教育领域简政放权、优化服务的配套举措。 整体来看，政策角度鼓励扶持和规范性要求并重，有利于为民办学校营造更好的发展环境，提升整体办学质量。同时向公众、市场提供了民促法实施条例修订思路和方向，民促法实施条例落地进程有望加快。但送审稿第十二条“实施集团化办学的，不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校”此次并未作出说明，尚存在一定不确定性。 21 所独立学院转设获批，民办学校板块有望持续受益。2020 年以来来国家加快推动独立学院转设进程。5 月，教育部发布《关于加快推进独立学院转设工作的实施方案》的通知，要求到 2020 年末，各独立学院全部制定转设工作方案，同时推动一批独立学院实现转设。根据教育部公示，上半年 11 所独立学院转设获批。11 月 11 日，教育部发布《关于拟同意设置本科高等学校的公示》，拟同意 21 所独立学院转设为独立设置的本科学校，其中 4 所转为公办，17 所为民办。18年以来高教上市公司加快对独立学院收并购步伐，并持续推动独立学院转设和扩张。根据我们统计，新高教集团、民生教育、中国新华教育、中教控股、希望教育、中汇集团、华立大学集团旗下共 15 所独立学院，其中大多是 18 年以来收购完成。我们认为在政策要求下，民办高教集团旗下独立学院通过转设、扩建校区，有望进一步扩大招生规模、提升学费标准，同时也为并购扩张增加潜在标的。  投资建议。继续看好中公教育、好未来、新东方、中国东方教育；建议关注民办高教板块的希望教育、新高教集团、中教控股； K12 学校板块的海亮教育、凯文教育、宇华教育、成实外教育等。  风险提示。民促法送审稿尚未落地，政策存在不确定性；独立学院转设进度不及预期，招生规模不及预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-11-13 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 安鹏 SAC 执证号：S0260512030008 SFC CE No. BNW176 021-38003693 anpeng@gf.com.cn 分析师： 沈涛 SAC 执证号：S0260512030003 SFC CE No. AUS961 010-59136693 shentao@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 休闲服务行业三季报总结:免税龙头引领消费回流，旅游产业稳步复苏 2020-11-08 休闲服务行业:Q3 公募加仓免税、酒店，北向资金持续买入中公教育 2020-11-03 2020 年国庆黄金周旅游数据详解:免税持续向好，需求改善供给增加景区表现分化 2020-10-15 [Table_Contacts] 联系人： 高鸿 021-38003690 gfgaohong@gf.com.cn -15%7%29%52%74%96%11/1901/2003/2005/2007/2009/20休闲服务沪深300 p11794697 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 13 [Table_PageText] 跟踪分析|休闲服务 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 中公教育 002607.SZ CNY 42.21 2020/10/31 增持 43.30 0.41 0.56 102.95 75.38 83.84 58.16 61.20 62.10 豆神教育 300010.SZ CNY 14.47 2020/11/01 增持 16.93 0.09 0.38 160.78 38.08 42.45 25.28 2.20 8.70 紫光学大 000526.SH CNY 54.01 2020/08/27 增持 89.56 0.05 0.71 1082.00 76.20 26.55 17.35 4.60 39.70 新东方 EDU.N USD 170.18 2020/10/20 增持 193.60 3.57 5.11 47.72 33.33 45.27 27.54 15.94 19.31 好未来 TAL.N USD 71.88 2020/08/04 增持 92.40 0.81 1.28 88.09 55.20 90.14 51.04 17.81 23.67 中国东方教育 00667.HK HKD 16.48 2020/08/25 买入 20.70 0.38 0.54 43.37 30.52 27.08 20.56 12.00 14.60 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算，新东方、好未来采用每 ADS 对应 Non GAAP 盈利（美元/ADS） p2 rMqMtRyQvN7NaO7NsQmMtRpPfQrQoPlOoPnO9PpOpRwMnOxPxNnRyR 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 13 [Table_PageText] 跟踪分析|休闲服务 目录索引 一、教育部答复政协提案，加快推进民促法实施条例推进 ................................................. 5 二、21 所独立学院转设获批，民办学校板块有望持续受益 ............................................... 7 三、政策鼓励民办教育方向不变，建议关注民办高教、K12 板块